宗申入主业务协同，无极品牌加速成长

隆鑫通用是一家深耕摩托车行业三十余年的老牌企业，早期以生产发动机为主，逐步拓展至整车制造，并与宝马建立了长期合作关系，积累了优秀的生产制造与质量控制能力。2018年，公司创建了无极品牌，正式进入中大排摩托车市场。

2024年，公司股权重整落地，控股股东变更为宗申新智造，实际控制人变更为左宗申。宗申与隆鑫均为重庆当地的头部摩托车企业，宗申入主隆鑫有望实现业务协同，以2024年销量数据测算，宗申+隆鑫摩托车的合计销量超越了大长江集团。

无极品牌在国内市场持续深耕踏板、巡航与拉力三大优势品类，2024年实现收入18.1亿元，同比增长114.5%。2025年，公司进一步推出CU625与DS625，相较于525平台动力更强、配置更丰富，有望延续热销。此外，无极近几年加速布局仿赛品类，2024年上市首款四缸仿赛RR660，2025年上市第二款四缸仿赛RR500S，未来仿赛品类也有望逐步贡献增量。

海外方面，无极主要深耕意大利和西班牙两大核心市场，2024年公司在西班牙市场的市占率达4.2%，DS900X更是荣登西班牙2024年跨骑ADV销量第一。2024年无极海外实现收入13.5亿元，同比增长107.5%，其中欧洲市场实现收入10.2亿元，同比增长133.4%。未来，随着公司持续深耕意大利与西班牙两大市场，并逐步辐射欧洲其他国家，以及陆续进入南美、北美、东南亚等地区，无极在海外仍然有望维持高速增长。

国投证券首次覆盖隆鑫通用，给予“买入-A”评级，预计公司2025年至2027年的归母净利润为18.9、22.2、26.9亿元，对应当前市值，PE为13.7、11.6、9.6倍。给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价为16.56元/股。

风险提示：全球经济下行的风险、摩托车市场价格战加剧的风险、地缘政治与贸易政策的风险、原材料价格大幅波动的风险。