系列点评二：2024年业绩超预期 无极品牌成长加速

事件概述：公司披露2024年度业绩预告，预计全年归母净利润10.5~13.0亿元，同比+80.0%~+122.8%，扣非净利润10.1~12.6亿元，同比+56.7%~+95.6%。2024Q4经营性利润超预期，摩托车业务贡献显著增量。

1. 2024Q4经营表现

   • 营收端：摩托车业务33.6亿元（同比+20.9%，环比-1.6%），通机业务11.2亿元（同比+82.8%，环比+19.1%）。核心业务营收增长主要源于无极中大排摩托车稳健发展及通机业务回暖。
   • 利润端：归母净利润1.5~4.0亿元（同比扭亏，环比-11.0%），扣非净利润1.6~4.2亿元（同比扭亏，环比+4.0%）。主要驱动因素：1）无极大排量产品收入增长；2）通机业务营收快速增长；3）资产减值计提大幅减少（Q4计提1.5亿元，若剔除则单季净利润或超4亿元）。

2. 无极品牌成长

   • 营收加速：2023年无极品牌营收14.9亿元（同比+57.1%），2024年前三季度24.3亿元（同比+127.6%），其中国内+159.2%，出口+89.6%。
   • 渠道扩张：2023年新增销售网点194家（累计1,334家），国内近40家形象店，国外864家（欧洲近700家，基本全覆盖）。
   • 中大排业务出海：无极250cc+销量2023/2024年分别为7.5/10.8万辆（同比+53.7%/+43.1%），出口销量4.1/5.1万辆（同比+47.7%/+24.8%）。西班牙市场2024年销量0.9万辆（同比+128.5%，市场份额4.2%），意大利市场H1增速97.7%。

3. 投资建议

   • 核心逻辑：无极品牌产品与渠道双重扩张推动摩托车业务加速成长。
   • 预测：2024-2026年营收151.9/171.2/194.1亿元，归母净利润12.1/14.2/16.7亿元，EPS 0.59/0.69/0.81元，对应2025年PE 16/14/12倍，维持“推荐”评级。

4. 风险提示

   • 控股股东重整进展不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。