2024年年度股东大会点评：深耕云南清洁能源，远期成长有保障

华能水电2024年年度股东大会点评：深耕云南清洁能源，远期成长有保障。

核心观点
公司深化改革，加强管理，实现各层级干部全覆盖和全员绩效考核，推进生产、基建、财务等领域创一流，一流水电厂达标率超80%。公司全面提升水风光一体化运行综合效益，有效保障经济社会发展用能需求，龙开口、桑河二级等7个水电厂连续5年实现“零非停”。经营效率持续提升，财务费用同比降低0.56亿元，发行低利率绿色债券61.4亿元，综合融资成本持续下降，实现股权投资收益3.25亿元。

关键数据

• 2024年完成发电量1120.12亿千瓦时，售电1066.87亿kwh，同比+2.72%，上网电价219.96元/兆瓦时，同比提升1.11元/兆瓦时。
• 2025年一季度发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%，上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42%。
• 公司积极开发澜沧江上游水风光储项目，远期成长有保障。

研究结论
公司以水电业务为基石，精耕细作，行稳致远。随着TB电站投产，以及澜沧江上游水风光储项目开发，公司有望持续成长。预计公司2025-2027年营业收入分别为264.98亿元、272.72亿元、282.27亿元；归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元、98.23亿元，对应EPS分别为0.49元、0.52元、0.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
电站建设进度不及预期风险、来水不及预期风险、用电需求不及预期风险、电价不及预期风险等。