科德数控2024年三季报点评：业绩基本符合预期，产能释放助力远期成长

股票研究/2024.10.31 业绩基本符合预期，产能释放助力远期成长科德数控(688305) 资本货物/工业 ——科德数控2024年三季报点评 肖群稀(分析师)欧阳蕤(分析师) 0755-23976830021-38676550 xiaoqunxi027589@gtjas.comouyangrui029285@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880523120002 本报告导读： 公司2024年前三季度业绩基本符合预期，关注后续公司产能释放节奏 投资要点： 投资建议：考虑到公司产能释放的后续节奏和进度，下调公司2024-2026年EPS至1.28/2.01/2.65（-0.38/-0.27/-0.36）元，参考可比公司 25年估值水平，考虑到公司作为国内�轴机床龙头，标的具备稀缺 性，给予25年45倍PE，下调目标价至90.24元，维持增持评级。 业绩基本符合预期，扣非归母净利润保持高速增长。公司2024年前 三季度实现营收3.81亿元，同比增长30.31%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长11.53%，扣非归母净利润0.57亿元，同比增长 26.34%，其中Q3单季度，公司实现收入和净利润分别为1.26亿和 0.24亿元，同比增长37.35%和38.49%，继续保持Q2以来的高增 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 90.24 上次预测: 99.34 当前价格：73.73 交易数据 52周内股价区间（元）55.24-85.30 总市值（百万元）7,605 总股本/流通A股（百万股）102/102 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,768 每股净资产（元）17.39 市净率（现价）4.3 净负债率-31.46% 52周股价走势图 速。公司业绩保持较快增长，主要是市场对�轴数控机床的需求旺科德数控上证指数 盛，公司订单增加所致。 利润率略有下滑，公司控费举措成效显著。2024年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为42.67%和18.90%，较上年同期变动-2.73pct和-3.18pct，单三季度看，公司毛利率和净利率分别为 41.20%和18.89%，毛利率环比二季度有小幅下滑。费用率方面看，公司前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.21%/6.00%/6.00%，较上年同期均有不同程度的下降，表明公司加强运营管理，提升经营质量与效率，降本增效举措取得较好成效。 股权激励彰显管理层信心，研发创新和产能扩张齐头并进。为吸引 和留住优秀人才，充分调动管理层和核心技术人员等的积极性，公 司发布股票激励计划，这也充分彰显管理层对公司未来长期发展的坚定信心。公司坚持研发为根本，不断推出新品，其中�轴铣磨复合加工中心KTFMS200、高效紧凑型专用卧式�轴加工中心KFMC1020U等新机型聚焦航空航天、医疗、新能源汽车领域，加速进口替代。此外，公司加速产能释放，包括大连工厂、银川工厂在内的三个募投项目的加速建设有利支撑公司的订单释放。从订单角度看，2024年7月，公司签订了金额超2亿元的日常经营销售合同，合同的履行预计将对公司未来的经营业绩产生积极影响。 风险提示：市场竞争格局加剧、产能扩张不及预期等 19% 11% 2% -6% -14% -23% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 23% 5% 相对指数 3% 9% -4% 相关报告 业绩符合预期，产能扩张加速业绩释放 2024.04.28 业绩符合预期，盈利能力持续提升2023.10.30 �轴机床国产替代需求旺盛，公司订单显著增长 �轴机床市场旺盛，订单高增保障业绩增长 2023.08.29 2023.09.26 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 315 452 613 843 1,146 (+/-)% 24.4% 43.4% 35.4% 37.6% 36.0% 净利润（归母） 60 102 131 204 270 (+/-)% -17.2% 69.0% 28.1% 56.2% 32.2% 每股净收益（元） 0.59 1.00 1.28 2.01 2.65 净资产收益率(%) 5.8% 9.0% 6.8% 9.9% 11.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 126.04 74.57 58.23 37.29 28.21 业绩符合预期，�轴机床国产替代需求旺盛 2023.07.18 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金269 246 690 632 587 营业总收入 315 452 613 843 1,146 交易性金融资产 33 0 10 20 30 营业成本 182 244 333 459 635 应收账款及票据 169 164 170 176 159 税金及附加 0 1 1 1 1 存货 394 471 598 824 1,141 销售费用 30 48 58 79 103 其他流动资产 113 118 187 235 292 管理费用 22 28 40 53 72 流动资产合计 977 1,000 1,655 1,887 2,209 研发费用 22 27 38 50 66 长期投资 3 3 4 5 6 EBIT 57 101 140 206 281 固定资产 149 200 200 199 196 其他收益 1 1 1 1 1 在建工程 6 6 7 7 7 公允价值变动收益 5 0 0 0 0 无形资产及商誉 83 161 170 179 188 投资收益 2 11 2 7 11 其他非流动资产 119 130 262 263 263 财务费用 -2 -2 -7 -20 -18 非流动资产合计 359 500 643 653 660 减值损失 -4 -4 -6 -2 0 总资产 1,337 1,500 2,299 2,540 2,869 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 40 14 14 14 14 营业利润 65 115 147 226 299 应付账款及票据 108 182 155 213 295 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 5 1 1 1 1 所得税 5 13 16 23 30 其他流动负债 49 86 107 146 199 净利润 60 102 131 204 269 流动负债合计 201 284 277 374 509 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 60 102 131 204 270 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 6 7 7 7 7 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 98 75 93 93 93 ROE(摊薄,%) 5.8% 9.0% 6.8% 9.9% 11.9% 非流动负债合计 104 82 100 100 100 ROA(%) 5.2% 7.2% 6.9% 8.4% 10.0% 总负债 305 366 377 474 609 ROIC(%) 4.8% 7.7% 6.4% 8.9% 11.1% 实收资本(或股本) 93 93 102 102 102 销售毛利率(%) 42.4% 46.0% 45.6% 45.5% 44.6% 其他归母股东权益 938 1,040 1,820 1,964 2,159 EBITMargin(%) 17.9% 22.3% 22.8% 24.5% 24.5% 归属母公司股东权益 1,032 1,134 1,922 2,066 2,261 销售净利率(%) 19.1% 22.5% 21.3% 24.2% 23.5% 少数股东权益 0 0 0 0 -1 资产负债率(%) 22.8% 24.4% 16.4% 18.7% 21.2% 股东权益合计 1,032 1,133 1,922 2,066 2,260 存货周转率(次) 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 总负债及总权益 1,337 1,500 2,299 2,540 2,869 应收账款周转率（次） 2.9 3.4 4.4 6.1 8.6 总资产周转周转率（次） 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 -0.1 0.4 -0.4 0.2 0.3 经营活动现金流 -6 45 -47 50 73 资本支出/收入 19.2% 21.4% 21.9% 5.1% 3.7% 投资活动现金流 -29 -53 -183 -47 -43 EV/EBITDA 94.64 50.87 40.06 28.97 22.15 筹资活动现金流 163 -15 675 -41 -56 P/E(现价&最新股本摊薄) 126.04 74.57 58.23 37.29 28.21 汇率变动影响及其他 0 0 0 -20 -20 P/B(现价) 7.37 6.71 3.96 3.68 3.36 现金净增加额 128 -24 444 -58 -46 P/S(现价) 24.11 16.82 12.42 9.02 6.64 折旧与摊销 28 35 33 35 37 EPS-最新股本摊薄(元) 0.59 1.00 1.28 2.01 2.65 营运资本变动 -91 -83 -214 -184 -222 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.25 0.29 0.39 0.54 资本性支出 -61 -97 -134 -43 -43 股息率(现价,%) 0.0% 0.3% 0.4% 0.5% 0.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 公司代码 公司名称 收盘价 （2024/10/30） EPS PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 688697.SH 纽威数控 17.15 1.05 1.25 1.48 16.28 13.67 11.55 601882.SH 海天精工 22.70 1.29 1.50 1.74 17.64 15.18 13.04 300161.SZ 华中数控 28.38 0.36 0.65 0.89 78.22 43.93 32.04 均值 37.38 24.26 18.88 688305.SH 科德数控 74.78 1.28 2.01 2.65 58.23 37.29 28.21 表1：可比公司PE估值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：收盘价与EPS货币单位为元，科德数控EPS取自国泰君安预测值，其余EPS取自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报