量子之歌发布FY2025Q3财报，快手可灵AI上线一周年

►► 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、布鲁可、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。►风险提示宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录1.周观点......................................................................................41.1.量子之歌发布FY2025Q3财报：迈入新消费赛道，构筑IP+产品+零售的成长新引擎......................41.2.快手：可灵AI上线一周年，月度付费金额连续2个月超1亿元.....................................52.市场回顾....................................................................................62.1.港股走势..................................................................................62.1.中概股走势................................................................................73.公司公告和新闻资讯...........................................................................93.1.餐饮......................................................................................93.2.旅游.....................................................................................103.3.酒店.....................................................................................113.4.人服.....................................................................................113.5.科技&互联网..............................................................................124.风险提示...................................................................................14图表目录图1本周（25.06.02-25.06.06）及年初至今恒生行业指数涨跌幅...........................................................................................6图2周度南向资金流入情况.....................................................................................................................................................................7图3本周（25.06.02-25.06.06）港股通涨跌幅Top5.....................................................................................................................7图4本周（25.06.02-25.06.06）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅............................................................................8图5本周（25.06.02-25.06.06）中概股涨跌幅Top5.....................................................................................................................8表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.06.02-2025.06.06）................................................................................................6表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.06.02-25.06.06）.........................................................................................................7 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1.周观点1.1.量子之歌发布FY2025Q3财报：迈入新消费赛道，构筑IP+产品+零售的成长新引擎事件：量子之歌发布2025财年Q3财报，公司实现营业收入5.71亿元/同比-39.6%，归母净利润4114.5万元/同比+181.2%，完成对Letsvan 61%股权的控股并购，交易现金总对价2.35亿元。费用率下行，归母净利润增加18.5%。25Q3实现营业收入5.71亿元/同比-39.6%，调整后净利润3780万元/同比+18.5%，归母净利润4114.5万元/同比+181.2%，现金储备11.35亿元/同比-1.3%，毛利率83.1%/同比-1.49pct，每股基本收益0.25元；销售费用率69.2%/同比-7.92pct，研发费用率3.7%/同比-0.45pct，管理费用率4.4%/同比+0.54pct。公司持续推进降本增效战略，费用结构持续优化。分业务来看，25年Q3个人在线学习服务实现营业收入4.67亿元， 同比下降43.6%，主要由于技能提升课程收入、金融知识课程收入和休闲娱乐课程收入减少；企业服务实现营业收入4810万元，同比下降26.1%，这一下降主要由面向企业客户的营销服务减少所致；消费者业务实现营业收入4870万元，同比下降1.4%，这一细微变化主要归因于白酒收入的下降，但健康产品收入的小幅增长部分抵消了这一下降；其他业务实现收入670万元，同比增加123.3%，主要得益于公司新开展业务带来的收入。潮玩业务快速起势，IP驱动消费破圈。量子之歌今年3月以2.35亿元完成对Letsvan的并购，交易创下中国潮玩行业一级市场年度最高融资纪录，正式进军潮玩赛道。Letsvan目前拥有10个自由IP，旗下核心IP WAKUKU展现强劲市场号召力，3月推出新品“胖哒哒”发售后2小时售罄，带动门店销量环比增长90.3%，创北京合作门店历史第二高单日销量；5月上线的“狐狐兔兔爱捣蛋”系列在上海合作门店销售再破纪录，并通过自营与核心零售网络 实现多渠 道协同 发售。同 名 主 题 曲《WAKUKU》曝光量已突破10亿次，品牌渗透力与UGC话题热度持续攀升。另一原创IP“又梨”也通过与国际高端品牌联名、青花瓷非遗联动等方式，形成差异化品牌调性。 4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明51.2.快手：可灵AI上线一周年，月度付费金额连续2个月超1亿元事件：6月6日，快手可灵AI上线一周年。截至6约6日，视频生成大模型快手可灵AI年化收入运行率（Annualized Revenue Run Rate，=当月营业收入*12）在正式上线的第10个月（即今年3月）已突破1亿美元，其月度付费金额（包含P端用户会员订阅付费和企业客户API付费）已连续在今年4月和5月突破1亿元人民币。从可灵AI25Q1的收入结构来看，P端付费订阅会员贡献了可灵AI近70%的营业收入。可灵AI的营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。可灵AI上线一周年，已累计完成超20次迭代，全球用户规模突破2200万，累计生产1.68亿视频，3.44亿图片,为超过1万家的企业客户提供API服务，25Q1收入突破1.5亿元。快手可灵AI以技术迭代、商业化效率及生态协同三大优势确立行业领先地位，营收增长超预期验证模式可行性，其AI商业化能力持续释放有望为公司带来价值重估。未来其“视频创作操作系统”战略落地，有望打开更大的企业服务市场。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2.市场回顾2.1.港股走势本周主要港股指数：恒生指数上涨2.16%，恒生科技指数上涨2.25%，国企指数上涨2.34%。表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.06.02-2025.06.06）收盘点位23792.545286.52恒生中国企业指数8629.75资料来源：wind，华西证券研究所本 周12个 恒 生 行 业 指 数 ： 非 必 需 性 消 费 业 （+2.14%） 和 必 需 性 消 费 业（+1.84%），在12个恒生行业中分别排名第5位和第7位。本周涨幅最大的板块为原材料业（+5.59%），跌幅最大的板块是电讯业（-0.58%）。图1本周（25.06.02-25.06.06）及年初至今恒生行业指数涨跌幅资料来源：wind，华西证券研究所本周南向资金流入104.53亿元，较上周减少168.51亿元。港股通标的中，涨幅前五为中旭未来（+43.76%）、移卡（+34.97%）、联易融科技-W（+31.15%）、金力永磁（+30.61%）、百果园集团（+24.69%）；跌幅 前五为东风集团股份（-20.92%）、巨子生物（-16.90%）、中环新能源（-14.97%） 、美中嘉和（-14.62%）、康宁杰瑞制药-B（-10.75%）。本周涨跌幅 6本周涨跌幅月内涨跌幅年初至今涨跌幅2.16%2.16%18.61%2.25%2.25%18.32%2.34%2.34%18.38%年初至今涨跌幅 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：wind，华西证券研究所本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数上涨1.17%，标普500指数上涨1.50%，纳斯达克综指上涨2.18%，纳斯达克100上涨1.97%，纳斯达克中国金龙指表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.06.02-25.06.06）本周涨跌幅月内涨跌幅年初至今涨跌幅1.17%1.17%1.50%1.50%2.18%2.18%1.97%1.97%3.65%3.65%本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（+3.29%）和中资股日常消费（+5.40%），在10个wind中资股行业中分别排名第4位和第1位。本周涨幅最大的板块为中资股日常消费（+5.40%），跌幅最大板块为中资股能源（-19.52%）。 资料来源：wind，华西证券研究所2.1.中概股走势数上涨3.65%。指数代码指数简称DJI.GI道琼斯工业指数SPX.GI标普500IXIC.GI纳斯达克指数NDX.GI纳斯达克100HXC.GI纳斯达克中国金龙指数资料来源：wind，华西证券研究所 收盘点位42762.876000.3619529.9521761.797289.41 70.51%2.02%1.13