工业硅：库存仍累库，硅价存下行驱动 多晶硅：现货走弱，盘面推荐空配

工业硅：库存仍累库，硅价存下行驱动 多晶硅：现货走弱，盘面推荐空配 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面底部震荡格局，现货价格下跌；多晶硅盘面区间震荡，现货报价亦下移 工业硅运行情况：本周工业硅盘面受焦煤上涨、商品情绪等因素影响整体触底反弹，周五收于7290元/吨。现货市场价格亦下跌，SMM统计新疆通氧Si5530报价7600元/吨（环比-300），内蒙99硅报价7800元/吨(环比-300)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先跌后涨，上半周市场交易仓单注册预期，下半周市场交易商品情绪等利好，盘面周五收于34740元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价亦有下降，预计后续实际成交价将下降。 供需基本面：工业硅本周行业库存继续累库；多晶硅上游库存小去库 工业硅供给端，周度行业库存继续累库。据百川统计，本周云南、四川地区硅厂继续复产，提供周产边际增量。新疆地区硅厂电价下调后，亦具备开工的可行性，因此近两周当地硅厂开工亦有提升。西南地区进入丰水期仍具备复产驱动，四川5-6月继续提高开炉数，云南预计6月份提高开工率，主要复产硅厂集中于上下游一体化工厂、具备原料库存与下游订单交付的企业。仓单视角，盘面下跌期现仓单具备出货性价比，使得本周期货仓单环比上周持续减少，本周仓单去库共1.3万吨。从库存来看，SMM统计本周社会库存去库0.2万吨，厂库库存累库0.4万吨，整体行业库存再次累库，价格的持续性下跌并未使得供应减少，反而供应不降反增，过剩压力进一步扩大。 工业硅需求端，下游仍按需采购。多晶硅视角，硅粉招标价格下跌。从量来看，6-7月硅料排产或持续提升，但整体对工业硅采购尚未大幅起量。有机硅端，本周有机硅周产有所提升，有机硅企业后续亦有复产预期，短期或增加对工业硅采购体量。不过，事实上有机硅终端尚未出现起色，消费提振亦有限，有机硅下游产品价格亦持续下跌。铝合金端，刚需订单实际交易量未见明显增加。出口市场，出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象。 多晶硅供给端，短期周度产量边际保持稳定。市场消息称西南地区工厂复产，此外新疆部分工厂亦有复产，此将带来供应的边际增量。预计6月排产10.5万吨，环比5月份有所增加。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存小幅去库，但上游库存仍有较大压力。 多晶硅需求端，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。后续来看，预计5月硅片排产有所降低，考虑到“531”抢装结束后需求退坡，硅片排产5-6月继续呈逐月下调态势，不过下调幅度暂未扩大，主要系硅片成品库存相对而言偏低。整体终端需求退坡，组件等排产亦有下调，因此硅片排产后续仍有进一步下调空间，且硅片价格下跌，其能接受的硅料价格亦更低，后续定价权亦集中于下游手中。预计下周SNEC实际签单价格有所下跌。 后市观点：工业硅过剩压力仍存，盘面仍有下行驱动；多晶硅亦以逢高布空思路为主 工业硅弱势基本面，维持逢高空配观点。基本面来看，伴随本周供应端复产，整体行业库存继续累库。本周盘面反弹后，亦有上游工厂出货，此代表着盘面上方空间较为有限。供需而言，供应端，西南地区丰水期硅厂存复产驱动，西北地区硅厂后续仍有可能继续提高开工，此均能提供供应增量。需求端，下游维持刚需采购，多晶硅本月多家工厂复产，对应采购量亦有提振，但实际硅粉签单价下跌，有机硅后续亦有复产，将带动采购体量，但终端需求疲软亦使得有机硅下游产品降价。成本端，伴随煤炭成本回落，工业硅生产成本亦有所坍塌。整体而言，工业硅行业仍面临高库存的压力，行业库存仍在累库，后续工业硅盘面以逢高空配为主，建议关注下游需求变化。 多晶硅期货亦维持逢高空配观点。从产业链角度，需求端抢装结束后边际回落，下游价格仍未见底，对硅料价格接受度并不高，下游排产逐月回落。市场消息称6月份新疆工厂复产、四川工厂复产，此将带来供应上的边际增量。整体多晶硅供增需弱状态，现货仍有进一步下行驱动，下周上海SNEC会议中实际签单价格预计继续下跌。本周月间价差走强，部分贸易商选择正套接货走仓单逻辑，但整体在现货价格下移的大格局之下，上游工厂亦会有交仓单意愿，因此整体对盘面以逢高空思路为主。 单边：工业硅推荐逢高做空，主力预计下周盘面区间在6800-7200元/吨；多晶硅推荐做空，预计下周盘面区间在33000-35000元/吨。 跨期：关注仓单注册数量，PS2507/PS2508可择机介入反套策略； 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略。 风险点：上游硅料厂超预期联合减产、有机硅工厂复产超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。