工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动，多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点

工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动 多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面价格有所回落，现货价格有所上涨；多晶硅盘面先跌后涨，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面自高位有所回落，震荡行情，周五收于8960元/吨。现货市场价格有所上涨，SMM统计新疆99硅报价9000元/吨（环比+200），内蒙99硅报价9200元/吨(环比+150)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先跌后涨，市场消息称收购平台推进节奏放缓，市场情绪回落，周五盘面收于52700元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价持续坚挺，并未有提价现象，下游少量补货。 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周新疆地区开工抬升，四川地区开工少量减少，云南地区开工保持稳定，整体周产环比减少。西北地区，新疆工厂开工暂未见到大幅复产，关注后续的复产进度。此外，云南四川地区预计将在11月枯水期起逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10500-11000元/吨（对标SI2512合约）。库存来看，本周期货仓单环比上周有所累库，本周仓单累库0.2万吨。SMM统计本周社会库存不变，厂库库存去库1.2万吨，整体行业库存小幅去库，后续关注期货仓单的注册情况。 工业硅需求端，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产维持高位，对工业硅采购亦有支撑，硅粉招标价价格上涨。有机硅端，本周有机硅周产小减，对工业硅需求维持刚需，有机硅终端尚未出现起色，整体消费上方空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市场，本周工业硅出口市场维持平稳，部分持单贸易商积极询盘采购，而期货盘面随时上下波动，低位采购略有难度。 多晶硅供给端，短期周度产量维持高位。整体9月产量环比减少幅度不大，预估9月排产约在12.7万吨。此外，亦有部分工厂计划于10月份复产，预计10月硅料排产约在12.5万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存有所累库。 多晶硅需求端，硅片排产或逐步减少。短期硅片库存相对偏低，硅片端挺价涨价，不过由于行业自律配额的影响，硅片10月份排产将有所减少。按照硅片Q4生产配额155.5GW测算，每个月平均约52GW体量。此外，据资讯商统计，本轮硅片企业对多晶硅原料的补库较多，平均原料库存或有接近2-3个月水平，后 续下一轮补库节奏将在十月中旬。 后市观点：工业硅情绪回落，盘面或有所下探；多晶硅情绪明显降温，短期建议观望 工业硅情绪将回落，关注上游复产进度。供需而言，一方面上游新疆工厂复产节奏较缓，另一方面下游多晶硅环节减产不及预期。供需格局短期有所支撑，粉单招标价有所抬升。不过，焦煤期货本周五的持续性下跌将会对情绪构成回落影响，盘面下方或试探新疆小厂成本线位置。盘面或震荡，但盘面上方或可参考西南地区枯水期套保位置，考虑煤价抬升、电价上涨等因素，相应测算西南地区枯水期成本位在10500-11000元/吨（对标SI2512合约）附近，超过此位置或能看到套保力量逐步出现。从交易思路来看，短期基本面有所改善，但焦煤期货崩塌式下跌亦构成情绪上的利空，关注新疆工厂复产进度。 多晶硅政策预期明显降温，盘面回归基本面叙事。本周市场消息称平台公司成立时间延后至10月底，硅片四季度配额155GW，对应消费量少于多晶硅四季度生产配额，市场情绪降温，盘面回落调整。从现货市场来看，下游本轮已补库2-3个月，下一轮采购时间或在10月中旬。供需来看，9-10月份虽上游部分工厂有减产预期，但仍有较多硅料企业在复产，整体10月供需依旧过剩，行业库存尚难看到去库。事实上，从多晶硅配额与硅片生产配额来看，10-12月依旧是过剩的态势，基本面无法看到改善的驱动。短期盘面亦有情绪降温的影响，盘面回落至49000-50000元/吨附近时非标出货较好，对盘面构成下方的支撑。关注政策后续的落地情况。 单边：工业硅推荐逢高做空，预计下周盘面区间在8500-9100元/吨；多晶硅推荐观望，预计下周盘面区间在49000-52000元/吨。 跨期：暂无推荐； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 任何机构和个人不得以任何形式翻版 本报告版权仅为本公司所有 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标