大行买短债的三个细节——债市机构行为周报（6月第2周）

证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]研究助理：洪子彦执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com[Table_Report] 2/16正文目录1本周机构行为点评：大行买短债的三个细节............................................................................................................41.1收益曲线：国债和国开债收益率普遍下行........................................................................................................41.2期限利差：国债息差走势分化，国开债息差倒挂减缓；国债和国开债利差中长端走阔...................................52债市杠杆与资金面....................................................................................................................................................62.1杠杆率：升至107.14%......................................................................................................................................62.2本周质押式回购日均成交额7.5万亿元，日均隔夜占比87.48%.......................................................................72.3资金面：银行融出先升后降..............................................................................................................................83中长期债券型基金久期...........................................................................................................................................103.1久期中位数降至2.76年..................................................................................................................................103.2利率债基久期降至3.67年...............................................................................................................................114类属策略比价.........................................................................................................................................................114.1中美利差：整体倒挂加深................................................................................................................................124.2隐含税率：短端走阔，长端收窄.....................................................................................................................125债券借贷余额变化..................................................................................................................................................126风险提示：.............................................................................................................................................................15 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 3/16图表目录图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）...............................................................................................................5图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................6图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周）...................................................................................................................6图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................7图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）.............................................................................................7图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................8图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）......................................................................................................8图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，BP）............................................................................................9图表92024年以来IYFR007与5YFR007（单位：%）..................................................................................................9图表102025年5月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）..................................................................................10图表112025年5月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）......................................................................................10图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）..................................................11图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）.................................................................................................11图表14近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................12图表15近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................12图表16国债250004.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................13图表17国债240011.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................13图表18国债250002.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................14图表19国债230023.IB借贷余额（单位：百万元，%）..............................................................................................14图表20国开债250205.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................15图表21国开债240215.IB借贷余额（单位：百万元，%）..........................................................................................15 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/16证券研究报告1本周机构行为点评：大行买短债的三个细节本周债市整体波动不大。周中在大行开启短债购买以及央行公布6月买断式逆回购后，债市情