策略周评：接下来行业怎么轮动？

2025年以来，A股市场经历了两轮显著的上涨行情。第一轮是“东升西落”交易，由弱美元周期驱动，科技成长板块受益，以人形机器人和算力为主线，板块轮动面积偏小，领涨行业如计算机、传媒。第二轮是关税冲击后的反弹，市场呈现“电风扇”式轮动，板块轮动面积较大，但超额收益高度受限，领涨行业如美容护理、纺织服饰。

两轮行情的板块轮动特征存在差异：第一轮资金聚焦主线，形成“强者恒强”效应；第二轮资金存量博弈，板块轮动加速。当前市场处于震荡阶段，新一轮行情需等待新的叙事和催化，关键变量是美元指数走弱。预计6月美元将进一步下行，弱美元驱动下，A股将开启新一轮“东升西落”交易，板块轮动特征或复刻首轮，主线将聚焦于算力、半导体、人形机器人等科技成长方向。

短期来看，主题轮动仍将持续，可关注新消费、创新药、国防军工、可控核聚变、稳定币、AI端侧、商业航天等方向。中期而言，美元指数跌破前低将驱动A股新一轮量价齐升上涨行情，成长股估值和流动性将受益，市场再度聚焦科技成长方向。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。