策略周观点：寻找海内外疫后经济修复和行业轮动的规律

2022年12月04日 寻找海内外疫后经济修复和行业轮动的规律 —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中字头拉升，A股风格切换？》2022-11-27 2、《债市快速调整，股债跷跷板效应能再现吗？》2022-11-20 3、《W型反转确认，把握疫后修复和景气成长》2022-11-13 ▌海外防疫松动后，经济修复情况如何？ 美国：政策提振下，消费、生产、就业均有明显改善； 欧洲：生产、就业均有修复，但消费受俄乌冲突和高通胀影响表现不佳； 日本：消费、生产修复并不明显，就业有所改善； 韩国：消费、生产阶段性反弹后再度回落，就业明显改善。 海外防疫松动后，消费和生产均有阶段性修复，但持续性取决于疫情走势、政策力度和经济周期。就业逐步放开后均有明显修复。 国内武汉和上海疫情后，从经济修复节奏来看，生产端修复快于需求端，就业也有改善，但较疫情前还有不小的差距。 ▌海内外疫后修复，股市行业有哪些轮动规律？ 结合美、日、韩疫后修复对股市行业的影响来看，多数国家股市的行业轮动呈现“消费-成长-周期”的顺序，金融行业在修复前期也会有相对较优的表现，医药和医疗行业的超额收益持续性更佳。 复盘2020年武汉和2022年上海疫情后的股市行业表现，也有相似的规律，行业风格轮动呈现出“消费-成长”的先后顺序，周期容易受外部因素影响。 ▌ 国内防疫优化，A股疫后修复如何布局？ 基于海内外疫后修复行业轮动规律，结合估值业绩的匹配度，推荐关注疫后修复中的低位价值品种以及政策催化的主题性机会，特别是四个方向： 第一，疫后需求回升的医药链。特别是精准防控常态化后，业绩增速有望稳中有升的疫苗、中药、特效药和医疗器械； 第二，困境反转的地产链。政策催化、预期盈利有改善空间，且估值还在低位的金融地产、消费建材和家电； 第三，景气修复的消费链。受益于消费修复，估值水平合理，后续盈利有增长点的免税、美容护理、食品饮料。 第四，政策催化的数字经济。近期顶层设计加快发力、地方积极配合，数字经济迎风起，关注国产化和数据要素市场化 -30-20-10010(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （国资云、数据交易、数据安全）。 ▌ 风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 海外防疫松动后，经济修复情况如何？ ..................................................... 5 2、 海内外疫后修复，股市行业有何轮动规律？ ................................................. 10 3、 国内防疫优化，A股疫后修复如何布局？ ................................................... 15 4、 市场复盘：行业和宽基指数大幅上涨 ....................................................... 16 5、 情绪总览：内资恐慌，外资乐观 ........................................................... 18 5.1、 交投活跃度：交投重回活跃状态 .................................................... 19 5.2、 恐慌：国内恐慌指数回升，海外恐慌持续缓解 ........................................ 19 5.3、 内资：杠杆资金小幅净流入 ........................................................ 20 5.4、 外资：人民币升值，外资大幅回流 .................................................. 21 6、 资金行业选择：消费成长一致共识 ......................................................... 21 7、 下周热点............................................................................... 22 8、 风险提示............................................................................... 24 图表目录 图表1：美国2020年开始放开，但多次反弹 ................................................ 5 图表2：放开后销售开启了一年半左右的高速增长 ........................................... 5 图表3：美国就业市场强劲复苏 ........................................................... 6 图表4：放开以后迅速改善，生产指数持续回升 ............................................. 6 图表5：2022年3月，欧洲基本全面开放 ................................................... 7 图表6：消费受多因素影响一蹶不振 ....................................................... 7 图表7：就业在放开后持续改善 ........................................................... 7 图表8：工业生产有所修复，但PMI仍旧走弱 ............................................... 7 图表9：日本3月末放开，8-10月再度反弹 ................................................. 8 图表10：日本放开后消费未出现明显改善 .................................................. 8 图表11：失业率结束上行态势，波动持平 .................................................. 8 图表12：工业生产指数放开6个月后小幅回升 .............................................. 8 图表13：韩国放开后多次反弹 ............................................................ 9 图表14：两轮放开消费都立即出现反弹 .................................................... 9 图表15：每轮放开都推动失业率波动下行 .................................................. 10 图表16：放开后工业生产短期反弹，长期回落 .............................................. 10 图表17：美股疫后修复阶段行业轮动（T=2021/6/15，涨跌幅：%） ............................ 11 图表18：日本放开后股市行业轮动（T=2022/3/21，涨跌幅：%） .............................. 12 图表19：韩国疫后修复行业轮动（T=2021/11/9，涨跌幅：%） ................................ 13 图表20：武汉解封后市场行业轮动（T=2020/4/8，涨跌幅：%） ............................... 14 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表21：上海解封后市场行业轮动（T=2022/6/1，涨跌幅：%） ............................... 15 图表22：宽基指数涨跌幅（%） ........................................................... 16 图表23：申万行业涨跌幅（%） ........................................................... 17 图表24：行业估值水平 .................................................................. 17 图表25：PE&PB静态估值 ................................................................ 18 图表26：交易情绪总览 .................................................................. 18 图表27：活跃度、换手率反弹回升 ........................................................ 19 图表28：50隐波走高 ................................................................... 19 图表29：VIX指数持续走低 .............................................................. 19 图表30：融资客净买入 .................................................................. 20 图表31：融资交易占比小幅上升 .......................................................... 20 图表32：偏股型基金新发规模有小幅下降 .................................................. 20 图表33：偏股型基金可用现金保持上涨 .................................................... 20 图表34：ETF净流入规模窄幅上涨 ........................................................ 21 图表35：北上资金宽幅净流入 ............................................................ 21 图表36：内外资分歧与共识 .............................................................. 22 图表37：热点回顾及前瞻 ................................................................ 23 证券