CANSLIM行业轮动策略周度配置建议：关注钢铁、银行、化工、电新和建筑等行业

CANSLIM行业轮动策略周度配置建议：关注钢铁、银行、化工、电新和建筑等行业 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004 行业轮动因子表现 本月以来（20251009-20251017），券商金股行业变动、超大单资金净流入金额占比和分析师上调比例因子表现较好，成交量调节动量、PB和分析师认可度因子表现较差； 相关研究报告 《港股投资周报-港股精选组合年内上涨66.58%，相对恒指超额40.72%》——2025-10-18《主动量化策略周报-市场短期调整，成长稳健组合年内相对主动股基超额20.74%》——2025-10-18《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第215期）》——2025-10-17《股指分红点位监控周报-10月合约即将到期，IC及IM合约深度贴水》——2025-10-14《基金周报-央行连续11个月增持黄金储备，7只ETF产品规模超千亿元》——2025-10-12 今年以来（20250102-20251017），SUE、分析师认可度和券商金股行业变动因子表现较好，而成交量调节动量、公募基金持仓行业变动和超大单资金净流入金额占比因子表现较差。 上月组合绩效回顾 本月以来（20251009-20251017），行业轮动组合收益率-3.56%，同期中信一级行业等权指数收益率-2.23%，组合超额收益率-1.33%。 今年以来（20250102-20251017），行业轮动组合收益率14.70%，同期中信一级行业等权指数收益率17.59%，组合超额收益率-2.89%。 本月组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 本期得分排名靠前的五个行业分别为：钢铁、银行、基础化工、电力设备及新能源和建筑行业，具体分项得分明细可参见正文。 CANSLIM行业轮动策略构建及绩效表现 复合因子：自2013年以来，CANSLIM复合因子RankIC均值达到11.6%，月胜率64.7%，年化RankICIR达到1.44。多头年化超额收益10.75%，空头年化超额收益-10.41%，对行业未来收益具备较强的区分能力。 组合绩效：根据CANSLIM复合因子得分从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权构建组合。2013年以来组合年化收益22.94%，相对行业等权基准年化超额收益13.80%，相对最大回撤23.75%，信息比为1.29，收益回撤比0.58，月度胜率73%，表现优异。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 内容目录 行业轮动因子表现..............................................................4上月组合绩效回顾..............................................................5本期组合推荐情况..............................................................6CANSLIM行业轮动策略.........................................................7策略简介..............................................................................7组合构建..............................................................................9绩效表现..............................................................................9 图表目录 图1：券商金股股票池中因子分五组多空收益..................................................4图2：中信一级行业周度收益率（20251013-20251017）........................................5图3：行业轮动组合今年以来净值走势........................................................5图4：行业轮动组合本月及今年以来收益率....................................................5图5：各行业综合得分排名情况（20251017）.................................................6图6：国信金工CANSLIM行业轮动框架......................................................8图7：CANSLIM复合因子分组净值走势.......................................................9图8：CANSLIM复合因子分组年化超额收益...................................................9图9：国信金工CANSLIM行业轮动策略净值.................................................10 表1：行业各维度得分明细（20251017）.....................................................7表2：CANSLIM行业轮动维度...............................................................8表3：CANSLIM行业轮动策略分年度绩效....................................................10 近年来A股上市公司数量逐年递增，通过自下而上进行个股精选获取超额收益的难度正在逐步加大，如何通过中观视角进行行业配置获取超额收益引起了市场的广泛关注。特别地，随着A股机构化程度的不断加深，市场结构化特征越发明显，行业Beta既是风险来源也是收益来源，成为投资过程中不可忽视的重要部分。此外，主动型行业主题基金规模的快速增长和被动型指数化投资的爆发式发展，为行业轮动策略在实际投资中的运用提供了丰富的工具化产品。可以说，稳健有效的行业轮动策略无论对于主动投资还是对于被动投资，都具有重要的意义。 在国信金工团队2022年6月6日发布的专题报告《CANSLIM行业轮动策略》中，我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。实证结果表明，该体系不仅在选股策略中保持着旺盛的生命力，在行业轮动策略中也有着优异的表现。 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 我们对行业轮动因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图1所示，其中历史年化收益率的计算区间为2013年至今，因子的具体计算方法可参见专题报告《CANSLIM行业轮动策略》。 本月以来（20251009-20251017），券商金股行业变动、超大单资金净流入金额占比和分析师上调比例因子表现较好，成交量调节动量、PB和分析师认可度因子表现较差； 今年以来（20250102-20251017），SUE、分析师认可度和券商金股行业变动因子表现较好，而成交量调节动量、公募基金持仓行业变动和超大单资金净流入金额占比因子表现较差。 上月组合绩效回顾 从行业指数上来看，图2展示了中信一级行业指数本周（20251013-20251017）收益率排名情况，其中银行（+4.99%）、煤炭（+4.27%）、食品饮料（+0.85%）行业收益排名较为靠前，而电子（-7.10%）、传媒（-6.28%）、汽车（-6.24%）行业收益排名较为靠后。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本月以来（20251009-20251017），行业轮动组合收益率-3.56%，同期中信一级行业等权指数收益率-2.23%，组合超额收益率-1.33%。今年以来（20250102-20251017），行业轮动组合收益率14.70%，同期中信一级行业等权指数收益率17.59%，组合超额收益率-2.89%。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本期组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5展示了本期各行业的综合得分排名，表1展示了行业在各维度上的得分明细，本期有色金属行业触及拥挤度条件，因此该行业拥挤度维度得分为-999。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：钢铁、银行、基础化工、电力设备及新能源和建筑。 CANSLIM行业轮动策略 策略简介 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。 Crowd：行业拥挤度的兴登堡预兆。借鉴“兴登堡预兆”思路，将行业内成交活跃股中创新高和创新低股票数量差占比作为行业交易情绪是否过热的观察变量，有效避免了交易拥挤带来的趋势逆转。 Analyst：分析师预期视角下的行业前景。从分析师预期视角观察行业景气度持续性，行业成分股的分析师认可度越高及分析师上调比例越高，表明该行业景气度持续向上，有望获得持续稳健的超额收益。 NotableProfit：亮眼的业绩是景气度的有利佐证。从利润边际改善、盈利能力边际改善和工业企业利润增速等维度，对行业基本面景气度进行多维度衡量。 Smart：来自聪明资金的启示。从超大单资金的最新动向，窥探聪明资金的市场偏好，聪明资金持续流入的行业受到的市场关注度越高，短期收益有望走强。 Leader：做趋势的朋友。从公募重仓股动量和成交量调节动量刻画行业价格的强势程度，走势强劲的行业通常会在未来持续走强，与趋势为伍是行业轮动策略中需要恪守的准则。 Institution：来自机构资金的观点。从公募基金行业变动的买方视角和券商金股行业变动的卖方视角，探知机构资金的最新观点，机构资金加仓的行业通常会在未来表现更优。 MacroPB：宏观视角下的动态估值调节。在“信贷+货币”框架下引入趋势变量，形成多维度动态估值调节方法。 最终，我们综合如上七个维度，构建了国信金工CANSLIM行业轮动策略。 资料来源：国信证券经济研究所绘制 表2展示了CANSLIM行业轮动策略各个维度的含义及具体计算方式。 图7展示了CANSLIM复合因子自2013年以来在中信一级行业上的分组净值