棕榈油月报：产地压力阶段性缓和、关税等外部扰动不断，棕榈油或继续区间运行

2314 主要观点产地压力阶段性缓和、关税等外部扰动不断，棕榈油或继续区间运行5月CBOT大豆及豆油先扬后抑，重心均下移；内外棕榈油止跌后区间运行；连豆油跌破震荡区间，郑菜油延续高位震荡。产地，5月马棕出口增13-18%，产量增1%；下调6月毛棕参考价至3926.59令吉/吨，并将地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20。印尼3月棕榈油产量480万吨，库存204万吨；将6月毛棕参考价下调至856.38美元/吨，毛棕及精棕出口专项税分别上调至10%和4.75-9.5%。美豆播种进度84%，优良率67%。国内，5月豆油现货成交缩量，棕榈油刚需为主;供应增加带动豆油库存再度累积至70万吨，棕榈油库存止降。策略，新季美豆播种较为顺利，优良率较高且无明显天气炒作迹象，美生柴政策多变，5月CBOT豆油创新高后大幅回落，叠加关税争端CBOT大豆多次尝试突破1050未果。5月马棕增产幅度缩窄，出口继续好转，累库压力阶段性缓和；印尼3月毛棕产量增16%，同期内需较高，月末继续去库；产地仍处于增产期且3季度将迎来产量高峰，供应端压力逐步增加；需求端随着产地出口税调整及印度将食用油基本进口关税减半至10%，马来棕榈油出口或继续增加，短期支撑盘面价格。操作上，产地压力阶段性缓解，原油止跌企稳，生柴及关税等外围扰动不断，短期缺乏明显方向指引，内外棕榈油或延续区间整理，继续跟踪产地出口情况。菜棕9月价差大幅回落，做扩仓位谨慎持有。 行情回顾5月CBOT大豆及豆油先扬后抑，重心均下移；内外棕榈油止跌后区间运行；连豆油跌破震荡区间，郑菜油延续高位震荡 数据来源：文华财经，正信期货 基本面分析品种因素综述美豆USDA5月报告美豆旧作库存小幅下调至3.5亿蒲；新季美豆播种进度为84%，优良率67%；4月美豆压榨量1.90226亿蒲，历年同期最高；3月生柴消耗豆油8.32亿磅，高于2月的5.76亿磅棕油MPOB4月马棕产量、出口、库存分别增21.52%、9.62%和19.37%；5月马棕出口增18%，下调6月毛棕参考价至3926.59令吉/吨，并将地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20。印尼3月毛棕产量439万吨，库存204万吨；将6月毛参考价下调至856.38美元/吨，毛棕及精棕出口专项税分别上调至10%和4.75-9.5%。印度调低毛植物油基本进口税至10%大豆棕油1-4月累计进口大豆2319万吨，同比减少14.6%；累计进口棕榈油54万吨，同比减少22.8%；累计进口菜油91万吨，同比增35.6%；累计进口菜籽138.8万吨，同比增4%。5月油厂大豆压榨开机率大幅攀升，月度压榨量达900万吨，油厂大豆累库；菜籽压榨开机率前高后低，基本持平上月，油厂菜籽库存20万吨附近油脂截止5月下旬，豆油库存连续4周回升至70万吨，不过仍处于历年同期低位；菜油库存小降4万吨至84万吨；棕榈油库存小幅反弹至36万吨；三大油脂总库存173万吨，上年同期168万吨油脂5月油脂现货价格涨跌互现，整体波动不大。截止5月30日，豆油价格7953元/吨，较上月底跌2.85%；棕榈油价格8748元/吨，较上月底跌2.41%；菜油价格9564元/吨，较上月底涨1.88%油脂5月豆油成交缩量，棕榈油维持刚需。豆油现货成交40.61万吨，4月成交64.1万吨；棕榈油成交16423吨，4月成交12323吨；菜油成交10000吨，4月成交13000吨政策、MPOB报告、USDA种植面积及季度库存报告 基本面分析3.1USDA5月报告美豆旧作库存下调◆旧作：出口上调25百万蒲，期末库存下调25百万蒲至3.5亿蒲。◆新作：新作种植面积下调360万英亩；单产上调1.8蒲/英亩；压榨上调70百万蒲，出口下调35百万蒲，期末库存下调55百万蒲至2.95亿蒲，库销比降至7%以下。豆油生物燃料消费预估上调 基本面分析3.2美豆播种进度较快，首次公布的优良率较高◆USDA：截止2025年6月1日当周，美国大豆播种进度为84%，市场预期86%，上年同期77%，五年均值80%。大豆出苗率63%，上年同期53%，五年均值57%。大豆优良率67%，市场预期68%。◆USDA：截止5月27日当周，约17%的美豆种植区域正在受干旱影响，之前一周为16%。 数据来源：USDA，正信期货 基本面分析3.3 4月美豆压榨量环比小幅回落，历年同期最高◆NOPA：美国4月压榨大豆1.90226亿蒲，环比3月的1.94551减少2.2%，同比增12.4%。截止4月30日的豆油库存15.27亿磅，环比增1.9%，同比降16.6%。◆EIA：3月美国用于生产生物燃料的豆油使用量8.32亿磅，2月为5.76亿磅。 数据来源：NOPA，USDA，正信期货 基本面分析3.45月巴西大豆出口预估为1400万吨，升贴水40-50美分/蒲◆5月巴西大豆出口预估为1400万吨，升贴水40-50美分/蒲 基本面分析3.54月马棕超预期增产累库◆MPOB：马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37%。数据来源：MPOB，正信期货 基本面分析3.65月马棕出口增加，产量增幅缩窄◆产量SPPOMA，2025年5月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产减少1.06%，出油率提高0.34%，棕榈油产量增加0.73%。MPOA：马来西亚5月1-20日棕榈油产量增3.51%，其中马来半岛增4.09%，沙巴增4.52%，沙捞越减2.15%，马来东部增2.75%。◆出口ITS，马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1320914吨，较上月同期出口的1120747吨增加17.9%。AmSpec，马来西亚5月棕榈油产品出口量为1230787吨，较上月底的1087133吨增加13.2%。SGS，马来西亚5月棕榈油产品出口量为1069643吨，较上月的825309吨增加29.6%。 基本面分析3.72025年3月印尼棕榈油库存降至204万吨◆GAPKI：印尼3月棕榈油产量480万吨，上月449万吨；出口288万吨棕榈油（含精炼产品），上月280万吨；消费210万吨，上月199万吨；库存204万吨，上月225万吨。◆印尼统计局：2025年1-4月印尼出口了641万吨毛棕和精棕（不包含棕榈油仁油，油脂化学品和生物柴油），同比减5.37%。 基本面分析3.8印马出口及生柴政策信息◆印尼从5月17日起将毛棕榈油CPO出口专项税（levy）从7.5%提高至10%，参考价格为924.46美元/吨，将棕榈油精炼产品的出口专项税定在参考价格的4.75%到9.5%之间。将2025年6月毛棕榈油（CPO）参考价格从5月的924.46美元/吨下调至856.38美元/吨。在新参考价格下，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，上个月为74美元/吨。◆马来MPOB：马来西亚2025年6月毛棕榈油出口关税下调至9.5%，参考价3926.59令吉/吨，低于5月的4449.35令吉/种植与商品部：马来西亚将地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20。目前马来西亚全国实施10%的生物柴油强制掺混政策，纳闽、兰卡威及砂拉越（民都鲁除外）已执行B20标准。 吨。 基本面分析3.9印度下调毛食用油基本进口关税至10%◆SEA：印度4月棕榈油进口降24.29%至32万吨，豆油进口增1.6%至36万吨，葵油进口降5.5%至18万吨，植物油总进口降至逾四年最低的89万吨；截止5月1日的植物油库存降至近5年最低的135万吨。◆SEA：印度将毛食用油的基本进口关税减半至10%，自5月31日起生效。毛棕榈油、毛豆油和毛葵花油进口关税从之前的27.5%降至16.5%。精炼棕榈油、豆油、葵花油进口关税维持在35.75%。 数据来源：SEA，正信期货 基本面分析3.10国内油籽压榨利润状况◆5月进口菜籽现货及盘面榨利整体-100至100内运行。4月以来，国内棕榈油进口利润倒挂大幅缩窄，5月船期最高接近平水，6-9月船期倒挂400-500。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.114月国内油脂油料进口情况数据来源：海关总署，正信期货◆海关总署：国内4月进口大豆608.1万吨，十年同期最低水平；1-4月累计进口2319万吨，同比降14.6%。4月进口棕榈油16万吨，同比增6.4%；1-4月累计进口54万吨，同比减22.8%。1-4月累计进口豆油2万吨，同比减69.5%。4月进口菜油18万吨，同比增18.4%；1-4月累计进口91万吨，同比增35.6%。4月进口菜籽48.9万吨，同比增3.92%；1-4月累计进口138.8万吨，同比增4%。 基本面分析3.125月油厂压榨量大幅攀升，大豆累库◆5月油厂开机率较4月大幅回升，月度压榨大豆903万吨，环比增364万吨。同期到港量偏高，供应增量大于压榨量，油厂大豆库存一度逼近600万吨，截止5月下旬，油厂大豆库存560万吨，近3年同期最高；在6-7月均1000万吨大豆到港的背景下，后续油厂大豆库存预计将继续上升。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.135月油厂开机率前高后低，菜籽库存降至历年同期最低◆5月油厂开机率前高后低，预计全月压榨菜籽38万吨，略高于4月的36万吨。油厂菜籽连续去库至18万吨后止降，截止5月下旬，油厂菜籽库存小幅回升至22万吨，历年同期最低。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.14三大油脂库存情况◆截止5月下旬，豆油库存连续4周回升至70万吨，不过仍处于历年同期低位；菜油库存小降4万吨至84万吨；棕榈油库存小幅反弹至36万吨；三大油脂总库存173万吨，上年同期168万吨 基本面分析3.155月油脂现货价格涨跌互现，整体波动不大◆5月油脂现货价格涨跌互现，整体波动不大。截止5月30日，豆油价格7953元/吨，较上月底跌2.85%；棕榈油价格8748元/吨，较上月底跌2.41%；菜油价格9564元/吨，较上月底涨1.88%。 数据来源：wind，正信期货 基本面情况3.16 5月豆油成交缩量，棕榈油维持刚需◆5月豆油成交缩量，棕榈油维持刚需。豆油现货成交40.61万吨，4月成交64.1万吨；棕榈油成交16423吨，4月成交12323吨；菜油成交10000吨，4月成交13000吨。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.17油脂持仓及成交情况数据来源：wind正信期货 价差跟踪4.1基差价差 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Text 谢谢观看