黑色金属周报-双焦：政策预期扰动 焦化利润快速收缩

2025年6月6日 目录 价格方面，本周焦煤现货价格仍为跌势。现货方面：截至6月5日，唐山蒙5仓单792元/吨，环比降20元/吨，山西低硫主焦煤仓单856元/吨，环比持平，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格926，环比下降27元/吨；期货方面，焦煤主力合约价格反弹，环比上一交易周上涨7.23%，JM9-1价差-14(+7.5）元/吨。基本面方面，从供应端来看，近期因事故以及库存压力等停限产煤矿增多，煤矿连续四周减量，钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率84.65%，环比下降0.84%，日均精煤产量74.53万吨，环比下降2.31万吨；需求方面，本期铁水产量小幅下降，日均产量241.91万吨，环比减少1.7万吨；今日焦炭第三轮提降落地，下游仍多维持按需采购操作，现货煤价重心继续向下调整。煤矿方面，出货仍不畅，库存压力较大，部分有顶仓压力，钢联523口径精煤库存480.73万吨，环比回升7.7万吨。进口海运煤方面，海外终端刚需采买，周中澳洲准一线焦煤Goonyella贡耶拉远期成交价格FOB193美金，较前一交易周小幅下跌2美金左右，折合国内港口库提价约1709元/吨，市场采买情绪依然偏弱，且国内终端近期低价转售部分澳洲焦煤，预计澳煤价格仍整体震荡偏弱运行。总结：本周焦煤现货基本面尚未出现实质性改善，现货价格维持偏弱运行，期货价格受政策预期扰动，低位出现大幅反弹，由于前期空头力量较为集中，在反弹中幅度较大，基差得到明显修复，目前主力合约估值在蒙煤仓单价格附近，市场将重回基本面主导的行情，焦煤价格反弹空间或有限，产业客户可关注期现操作机会。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 主力合约基差与跨期-600-400-2000200400600800100005200619071908180917101711161216焦煤1-5价差jm2201-jm2205jm2301-jm2305jm2401-jm2405jm2501-jm2505jm2601-jm2605-800-300200700120001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227JM01基差20212022202320242025 国内焦煤供给(汾渭) 蒙煤通关量及运费02000004000006000008000001000000120000001020304050607080910通关量：甘其毛都口岸202120222023202422023024025026027028001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227汽车运输：价格：甘其毛都?迁安（日）202320242025 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 目录 价格方面，截至2025年6月5日，中国煤炭资源网CCI吕梁准一级干熄冶金焦报1330元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1200元/吨，周环比降30元/吨。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1382元/吨，环比持平，日照港准一级焦仓单1298元/吨，环比下降43元/吨；旭阳干熄焦仓单1382元/吨，环比持平。期货方面，焦炭主力合约价格反弹，环比上一交易周上涨3.25%，J9-1价差-17.5元/吨（+6）。基本面方面，从供应端来看，本期焦炭产量下滑，由于当前多数焦企利润尚可，供应下调幅度相对有限，数据显示，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率75.36%，环比下降0.3个百分点，全样本独立焦化厂日均产量66.52万吨，环比下降0.27万吨，247家钢厂焦化厂日均产量47.3万吨，环比下降0.04万吨；需求方面，由于刚需连续下移以及钢厂采购控量等因素，焦炭需求有所减弱，部分焦企出货压力明显，场内库存不断累积，本期铁水产量小幅下降，日均产量241.8万吨，环比下降0.11万吨，钢联口径247钢厂焦炭库存645.8万吨，环比下降9.13万吨，降幅1.4%；全样本独立焦化厂焦炭库存127.01万吨，环比回升15.63万吨，增幅14%。港口方面，本期焦炭港口库存214.15万吨，环比下降3.03万吨,降幅1.4%。结论：综合来看，本周焦炭价格持续下行，第三轮提降于周五落地，降幅在50-75元/吨不等。焦化利润收缩后仍维持一定利润水平，产量难见明显收缩，需求方面，考虑到目前吨钢利润较好，铁水产量或在高位波动，供需面维持宽松格局，目前市场仍有四轮提降的预期，反弹空间或有限，震荡运行为主。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明•免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。F03097282 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！