黑色金属周报-双焦：成本下移 焦化利润修复

成本下移焦化利润修复 2025年12月5日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格延续弱势。截至12月4日，蒙5原煤仓单1128元/吨(+6)，山西单一煤仓单1178元/吨（-40）；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1256元/吨（+5）；期货方面，焦煤主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌1.03%，JM1-5价差-84(+1）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，本周产地因年度任务完成及井下换面等因素有新增停减产煤矿，产地供应再度收紧，短期仍将延续偏紧格局。数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率85.59%，环比下降0.42个百分点，日均精煤产量75.37万吨，环比下降1.04万吨；需求方面，下游整体需求释放有限，部分降价较慢的资源成交一般，目前仍有继续提降预期。数据显示，钢联523口径精煤库存247.01万吨，环比回升23.09万吨。进口海运煤方面，海外矿山外售资源有限，贸易商考虑供应偏紧高价接货，本周澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至为FOB206.51美金左右，周环比上涨7.51美金，折合国内港口库提价约为1810元/吨，与国内产地价格相比澳煤倒挂幅度已扩大至138元/吨左右。 总结：目前焦炭进入提降阶段，焦煤价格在需求走弱下呈现偏弱走势，供应整体仍处于近年来偏低水平，临近年末部分煤矿开始主动减产，叠加销售不畅导致顶仓减产，供应仍存下降预期，下游按需补库，上游坑口库存持续累积。从估值来看，目前1月合约贴水现货，临近交割，预计维持偏弱运行。风险提示：发改委治理企业价格无序竞争，煤矿安全监察。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 主力合约基差与跨期 国内焦煤供给(汾渭) 2025年10月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）3997.2万吨，环比降82.72万吨，降幅2%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至12月4日，日照港准一级焦仓单1597元/吨（+11）,港口干熄焦仓单1815元/吨（-55）,山西产地准一级干熄焦仓单在1850元/吨（-55）。期货方面，焦炭主力合约价格先扬后抑，环比上一交易周反弹0.67%，J1-5价差-149元/吨（+7.5）。 基本面方面，供应方面，近期原料煤价格下跌幅度较大，带动焦炭利润改善，企业供应稳中有增，数据来看，全样本独立焦企产能利用率73.84%，环比回升0.89个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.53万吨，环比回升0.77万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨，环比回升0.3万吨；需求方面，需求端在淡季影响下持续偏弱，高炉检修增加，本期铁水产量环比继续呈现下降走势，成材供应缩减，钢厂原料采购积极性减弱，影响焦企场内库存累积。数据显示，本期铁水日均产量232.3万吨，环比下降2.38万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存625.25万吨，环比下降0.27万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存76.44万吨，环比回升4.68万吨，增幅6.5%。港口方面，本期焦炭港口库存181.3万吨，环比下降6.1万吨，降幅3.3%。 结论：从基本面来看，近期焦炭市场供应增加需求下降，矛盾有所累积，高炉减产压力下，价格继续存下行风险，目前市场预期提降2-3轮，焦企或将进一步向上游寻求利润，后期需关注焦炭自身库存累积幅度及焦煤价格走势，从估值来看，1月合约目前平水港口湿基仓单价格，短期下游表现偏谨慎，市场继续存在提降预期下，价格或呈现震荡调整格局。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 2025年1-10月焦炭累积出口量621.9万吨，同比降100.6万吨，降幅14%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！