黑色金属周报：双焦：焦煤价格偏强运行，焦化利润维持低位

焦煤价格偏强运行焦化利润维持低位 2025年11月7日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格持续回升。截至10月23日，蒙5原煤仓单1322元/吨(-15)，山西单一煤仓单1338元/吨（+70）；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1302元/吨（+98）；期货方面，焦煤主力合约价格窄幅震荡，环比上一交易周下跌1.24%，JM1-5价差-46.5(+21.5）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，本周山西煤矿进一步减产，以吕梁区域减量最为明显，柳林区域国有大矿开始自主控产，产量下滑明显。交口露天大矿也因采矿许可证到期而导致炼焦煤停产。并且山西其他区域也伴有零星煤矿停产，导致本周煤矿产量下滑明显。预计下周产量将小幅回升，整体仍在低位徘徊。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率83.76%，环比下降1.02个百分点，日均精煤产量73.83万吨，环比下降2.01万吨；需求方面，本期铁水产量继续下降，材端利润亏损扩大，短期或维持偏弱走势。焦炭提涨顺利落地，原料市场情绪较为乐观，目前多数矿点预售订单充足，产地库存已处近几年低位，数据显示，钢联523口径精煤库存189.54万吨，环比下降15.87万吨。进口蒙煤方面，盘面窄幅震荡，市场观望情绪渐起，部分贸易商考虑口岸可售资源有限，报价仍处高位，但下游对高价资源较为谨慎，口岸实际成交一般，蒙煤价格重心小幅下移，目前蒙5原煤价格降至1150-1170元/吨左右。 总结：从基本面来看，本周井下原因、环保等因素对产地煤矿生产仍形成制约，炼焦煤供应恢复缓慢，同时下游企业开工高位且维持正常采购，叠加煤矿预售量大且库存低位运行，供需结构相对健康，市场方面，本周焦炭三轮提涨顺利落地，并且市场存在四轮提涨预期，原料煤市场情绪表现乐观，本周山西少数补涨资源涨幅达200元/吨以上，整体看煤价短期仍有较强支撑，下周关注波动区间1200-1320。 风险提示：焦钢企业环保限产，煤矿超产核查力度升级，反内卷政策加码。 主力合约基差与跨期 2025年9月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）4079.92万吨，环比增151.64万吨，增幅3.9%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至11月7日，CCI日照准一级冶金焦报1570元/吨(-)，日照港准一级焦仓单1715元/吨（+11）,港口干熄焦仓单1815元/吨（+55）。期货方面，焦炭主力合约价格呈现震荡走势，环比上一交易周下跌1.15%，J1-5价差-129.5元/吨（+10）。 基本面方面，供应方面，近期受到亏损、环保、检修以及煤资源偏紧等因素影响，焦炭产量持续收缩，部分焦企在三轮落地前有一定惜售表现，随着落地执行开始，出货积极，下游钢厂利润收缩，目前增库仍显吃力，虽近期部分钢厂高炉受环保以及产能、亏损有检修情况，但尚未有大规模减产，数据来看，本周钢联监测的全样本独立焦企产能利用率72.31%，环比下降1.13个百分点，全样本独立焦化厂日均产量63.59万吨，环比下降1万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.09万吨，环比下降0.12万吨；需求方面，本期铁水产量延续下降走势，焦炭日度消耗量下滑，数据显示，本期铁水日均产量234.22万吨，环比下降2.14万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存633.16万吨，环比下降6.23万吨，降幅1%；全样本独立焦化厂焦炭库存58.3万吨，环比下降1.57万吨，降幅2.6%。港口方面，本期焦炭港口库存202.11万吨，环比下降8.99万吨。 结论：从基本面来看，焦炭近期供需均有走弱，煤矿供应短期依然有环保等因素扰动，短期价格表现相对偏强，在原料煤强成本支撑下，焦炭三轮提涨已经落地，下周存四轮提涨预期，焦化利润或有小幅修复，但考虑到吨钢利润也同样维持收缩状态，下游对提涨或有博弈，因此从估值角度来看，上下波动空间均受限，短期维持震荡思路对待。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 2025年1-9月焦炭累积出口量495万吨，同比降124万吨，降幅20%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！