成本端支撑弱化焦企利润修复：黑色金属周报-双焦

成本端支撑弱化焦企利润修复 2025年11月21日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格下跌。截至11月21日，蒙5原煤仓单1122元/吨(-94)，山西单一煤仓单1338元/吨（-）；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1277元/吨（-12）；期货方面，焦煤主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌7.47%，JM1-5价差-85.5(-27.5）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，本周精煤产量环比小幅回升，短期产地供应扰动仍较为频繁，产量恢复缓慢，钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率86.94%，环比回升0.66个百分点，日均精煤产量75.8万吨，环比回升0.06万吨；需求方面，本期铁水产量小降，材端利润微薄或亏损，预计后期仍有下降空间。下游采购节奏放缓，市场情绪有所转差，煤矿线上竞拍流拍情况增多，煤矿线下签单也逐步承压，坑口价格陆续松动，周度降幅较大。数据显示，钢联523口径精煤库存185.92万吨，环比回升20.86万吨。进口海运煤方面，海外贸易商可售资源量减少，叠加矿山出货节奏放缓，市场担忧澳煤供应收紧，澳煤价格短期支撑增强，其中昨日贸易商接手澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至为FOB200.1美金，周环比上涨5.1美金，折合国内港口库提价约为1775元/吨，目前国内煤价呈现跌势，澳煤进口虽仍有利润，但国内终端心态多偏谨慎。 总结：近期焦煤价格受政策与情绪扰动显著，保供信号引发市场对焦煤价格存有担忧，期货价格承压下跌，下游采购节奏有所放缓，市场情绪转差，煤矿线上竞拍流拍情况增多。从估值来看，现货同步下跌，目前主力合约较现货接近平水，1月合约交易交割逻辑，预计短期仍有下跌空间，短线关注1060-1080区域支撑。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 主力合约基差与跨期 2025年9月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）4079.92万吨，环比增151.64万吨，增幅3.9%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至11月20日，日照港准一级焦仓单1629元/吨（-43）,港口干熄焦仓单1870元/吨（+55）,山西产地准一级干熄焦仓单在1900元/吨附近。期货方面，焦炭主力合约价格震荡下跌，环比上一交易周下跌3.29%，J1-5价差-163.5元/吨（-21）。 基本面方面，供应方面，本周焦炭产量略有上升，仍有部分钢厂到货不畅，库存相对偏低，且多数企业仍维持按需采购，数据来看，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率71.71%，环比回升0.07个百分点，全样本独立焦化厂日均产量62.67万吨，环比下降0.33万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.22万吨，环比回升0.05万吨；需求方面，本期铁水产量环比小幅下降，焦炭刚需也呈下行走势，叠加成本端表现偏弱，焦炭市场预期有所转弱，多数钢厂采购转向谨慎，部分焦企库存出现累积。数据显示，本期铁水日均产量236.28万吨，环比下降0.6万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存622.34万吨，环比下降0.06万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存65.29万吨，环比回升7.14万吨，增幅12.3%。港口方面，本期焦炭港口库存193万吨，环比下降5.8万吨，降幅3%。 结论：从基本面来看，焦炭供需面暂无突出矛盾，但成本端近期显著走弱，蒙煤通关量回升、澳煤到港将缓解原料供应压力，焦化利润有小幅修复，焦企开工积极性有声提升，需求端呈季节性走弱，钢材市场进入淡季，钢厂亏损面扩大导致检修增多，铁水产量存下降预期，下游表现偏谨慎，目前市场存提降预期，后续需继续关注钢厂降产力度，预计价格呈现震荡偏弱运行。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 2025年1-10月焦炭累积出口量621.9万吨，同比降100.6万吨，降幅14%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！