黑色金属周报-双焦：焦企利润收缩 焦炭价格涨跌两难

焦煤市场

• 价格：本周焦煤现货价格偏强，蒙5仓单1114元/吨（+51），进口煤价格稳定。期货主力合约反弹7.65%，JM1-5价差-102元/吨（-21）。
• 基本面：供应端产地开工率回升至84.65%，日均精煤产量76.09万吨。需求端下游焦钢企业节前备货，煤矿库存去化，短期煤价稳中偏强。钢联精煤库存环比下降21.73万吨。
• 进口煤：澳洲矿山后期停产预期，但当前澳煤供应充足，Goonyella贡耶拉FOB价189.5美金（折合1685元/吨），与国内煤价接近。
• 结论：反内卷预期支撑煤价，产地供应扰动及节前备货推动期现上涨。主力合约升水明显，焦化利润低，反弹高度受限，短期操作谨慎。

焦炭市场

• 价格：CCI日照准一级冶金焦1430元/吨（+40），产地仓单1540元/吨（+45），日照港仓单1640元/吨（+118）。期货主力合约反弹6.95%，J1-5价差-144.5元/吨（-7.5）。
• 基本面：焦企节前补库，焦煤反弹叠加焦炭提降两轮，部分焦企提涨55元/吨。钢联独立焦企产能利用率73.14%，日均产量66.72万吨。下游钢厂补库力度有限，库存高位，对涨价阻力大。铁水产量241.02万吨（环比+0.47万吨），钢厂焦炭库存环比增2.2%。
• 结论：供需高位，焦企利润微薄，提涨难，钢厂利润收缩压制焦价。鄂尔多斯个别提涨未获跟风，短期现货博弈。盘面升水现货，基差走弱，可考虑正套操作。

风险提示

• 焦钢企业环保限产
• 煤矿超产核查力度升级
• 反内卷政策

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