黑色金属周报-双焦：焦企利润收缩 焦炭价格涨跌两难

焦企利润收缩焦炭价格涨跌两难 2025年9月19日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格偏中有升。截至9月18日，蒙5仓单1114元/吨(+51)，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1106元/吨（-3）；期货方面，焦煤主力合约价格反弹，环比上一交易周上涨7.65%，JM1-5价差-102(-21）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，产地供应继续回升，但目前仍有矿点因井下以及事故等原因停产，本期基本回升至阅兵前的水平。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率84.65%，环比回升1.94个百分点，日均精煤产量76.09万吨，环比回升3.25万吨；需求方面，随着双节假期临近，下游焦钢企业提前采购备库，市场交易氛围较为活跃，煤矿出货相对顺畅，产地库存再度去化，短期煤价仍将维持稳中偏强态势。数据显示，钢联523口径精煤库存232.79万吨，环比下降21.73万吨。进口海运煤方面，澳洲部分矿山后期有关停预期，但目前澳煤供应充足，对市场整体影响有限，昨日澳洲矿山成交准一线Goonyella贡耶拉远期价格为FOB189.5美金，周环比上涨1.5美金，折合国内港口库提价约为1685元/吨，与国内煤价已基本持平。 总结：近期反内卷预期再度支撑煤价走强，加之产地供应存在扰动，以及下游开启节前备货，期现价格联动上涨。从估值来看，当前主力合约具有一定升水，远月呈现大幅升水，考虑到焦化利润收缩至较低水平，反弹高度或受限，短期单边操作难度增加，谨慎参与。 风险提示：焦钢企业环保限产，煤矿超产核查力度升级，反内卷政策家码。 主力合约基差与跨期 国内焦煤供给(汾渭) 2025年7月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）3880.66万吨，环比下降183.71万吨，降幅4.5%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至2025年9月19日，CCI日照准一级冶金焦报1430元/吨(+40)。仓单方面，产地仓单1540元/吨（+45），日照港准一级焦仓单1640元/吨（+118）。期货方面，焦炭主力合约价格反弹，环比上一交易周上涨6.95%，J1-5价差-144.5元/吨（-7.5）。 基本面方面，焦企节前补充原料煤库存，焦煤价格反弹，叠加焦炭已经提降两轮，部分地区焦企经营压力增大，昨日内蒙古个别焦企对焦炭开启提涨，涨幅为55元/吨。数据显示，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率73.14%，环比下降0.22百分点，全样本独立焦化厂日均产量66.72万吨，环比下降0.04万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.65万吨，环比回升0.05万吨；需求方面，前铁水产量虽在高位，但考虑终端需求恢复缓慢，成材库存仍处累库周期，钢厂对原料补库力度有限，叠加钢厂当前多数库存已补至高位，且到货顺畅，整体看焦炭涨价阻力加大。数据显示，本期铁水日均产量241.02万吨，环比回升0.47万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存644.67万吨，环比回升11.38万吨，增幅2.2%；全样本独立焦化厂焦炭库存66.4万吨，环比下降1.4万吨，增幅2.1%。港口方面，本期焦炭港口库存204.01万吨，环比下降1万吨,降幅0.49%。 结论：当前焦炭供需均处高位，两轮提降落地后，焦企利润微薄，但提涨难度也较大，下游钢厂利润持续收缩，对焦炭价格形成压力，鄂尔多斯个别焦企提涨，但暂无其他企业跟进，短期现货端或延续博弈。估值来看，盘面大幅升水现货，基差持续走弱，期现角度来看，可考虑正套操作。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 焦炭需求 2025年1-7月全球（除中国）生铁产量累计2.34亿吨，同比降553万吨，降幅2.3%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！