黑色金属周报-双焦：焦化利润收缩 弱势难改

2025年5月30日 目录 价格方面，本周焦煤价格加速下跌。现货方面：截至5月29日，焦煤口岸蒙5仓单943元/吨，环比降52元/吨，山西低硫主焦煤仓单856元/吨，环比下降70元/吨，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格953，环比下降34元/吨；期货方面，焦煤主力合约价格持续下跌，环比上一交易周下跌9.42%，JM9-1价差-21.5 (-2.5）元/吨。基本面方面，从供应端来看，本期产地部分煤矿因事故及井下原因有新增停减产情况，整体供应继续收缩，钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率85.5%，环比下降0.8%，日均精煤产量76.28万吨，环比下降2.31万吨；需求方面，本期铁水产量小幅下降，日均产量241.91万吨，环比减少1.7万吨。近日市场悲观情绪蔓延，下游消极采购谨慎观望为主，煤矿签单乏力，库存持续累积至中高位水平，部分有顶仓压力，钢联523口径精煤库存473.03万吨，环比回升25.5万吨，短期炼焦煤价格或有继续下跌风险。进口海运煤方面，澳煤高价下印度终端接货意愿走弱，但贸易环节在成本支撑下挺价意愿强烈，交易双方持续博弈，澳煤价格整体偏稳波动，本周澳洲准一线焦煤远期价格维持在FOB190美金左右，周环比小幅下跌1-2美金，折合国内港口库提价约1691元/吨，与国内煤价相比仍倒挂明显。总结：本周期现煤价加速下跌，市场悲观情绪延续，焦炭价格提降二轮落地后进一步压缩焦企利润，当前焦、钢企业均以压缩厂内原料库存为主，中间流通环节观望情绪较重，煤矿降价后销售依旧承压，库存持续累积至高位，部分报价继续下调30-80元/吨，多煤种价格已跌破近五年来低点。当前产量虽有小幅下降，但整体供应仍在高位，需求走弱的预期下，供需宽松格局或致焦煤价格维持弱势运行。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 主力合约基差与跨期-600-400-2000200400600800100005200619071908180917101711161216焦煤1-5价差jm2101-jm2105jm2201-jm2205jm2301-jm2305jm2401-jm2405jm2501-jm2505-800-300200700120001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227JM01基差20212022202320242025 国内焦煤供给(汾渭) 蒙煤通关量及运费02000004000006000008000001000000120000001020304050607080910通关量：甘其毛都口岸202120222023202422023024025026027028001010131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227汽车运输：价格：甘其毛都?迁安（日）202320242025 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 目录 价格方面，截至2025年5月30日，中国煤炭资源网CCI吕梁准一级冶金焦报1110元/吨，周环比下降50元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1230元/吨，周环比降30元/吨。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1382元/吨，环比下跌53.5元/吨，日照港准一级焦仓单1415元/吨，环比下降13元/吨。期货方面，焦炭主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌4.32%，J9-1价差-23.5元/吨（+3.5）。基本面方面，从供应端来看，焦炭开工保持增长态势，焦化厂开工有分化，部分焦企由于厂内库存堆积，利润收缩及后续需求预期偏弱等因素，生产积极性下降，仍有部分焦企在价格下行的背景下，仍能保持较好盈利，生产积极性不减，因此焦炭整体开工仍保持涨势。整体来看，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率75.66%，环比下降0.21个百分点，全样本独立焦化厂日均产量66.79万吨，环比下降0.51万吨，247家钢厂焦化厂日均产量47.34万吨，环比回升0.05万吨；需求方面，本期铁水产量下降，日均产量241.91万吨，环比下降1.7万吨，当前铁水见顶预期增强，焦企库存将面临压力。下游钢材市场运行谨慎，后期将面临需求淡季，部分钢厂出货转弱，钢厂原料采购多有控量，中间流通环节观望情绪加重，数据显示，钢联口径247钢厂焦炭库存654.93万吨，环比下降5.67万吨，降幅0.86%；全样本独立焦化厂焦炭库存111.38万吨，环比回升8.13万吨，增幅7.87%。港口方面，本期焦炭港口库存217.18万吨，环比下降5.91万吨,降幅2.6%。结论：综合来看，本周焦炭价格持续下行，第二轮提降于周三落地，累积降幅为100-110元/吨。焦企利润收缩，叠加后期市场预期偏悲观，下游采购谨慎，焦企出货转差，需求端显示，铁水产量连续已连续三周下滑，且下滑幅度不断增加，伴随钢厂控量采购操作，需求显著下移。进入淡季吨钢利润存在收缩风险，对原料价格将形成压制，叠加焦炭上游成本坍塌，预计价格或延续偏弱走势。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明•免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。F03097282 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！