中国饼干市场回顾：亿滋在承压品类中获取市场份额

.来源：Jefferies Research, NielsenIQ来源：Jefferies Research, NielsenIQ200 bps150 bps100 bps50 bps0 bps(50 bps)(100 bps(150 bps)(200 bps)MJ23 JA23 SO23 ND23 JF24 MA24MJ24 JA24 SO24 ND24 JF25 MA25MONDELEZGLICO家氏利DALI尽管MDLZ持续从竞争对手手中夺取市场份额斯科特·马克斯 * | 股权分析师+1 (212) 778-8007 | smarks1@jefferies.com娜塔莎·贝克* | 股权助理+1 (212) 778-8278 | nbaker@jefferies.com ..31%25%0%5%10%15%20%25%30%35%来源：Jefferies Research, NielsenIQ图1 - 中国饼干 - 零售追踪渠道趋势来源：Jefferies Research, NielsenIQ图2 - 中国饼干L52W美元份额占比前十大玩家销售同比增长%总饼干MONDELEZGLICO家氏利DALIORIONNABATIY/Y %总饼干MONDELEZGLICO家氏利DALIORIONNABATI价格同比%总饼干MONDELEZGLICO家氏利DALIORIONNABATI美元份额同比增长MONDELEZGLICO家氏利DALIORIONNABATI年度份额同比变化MONDELEZGLICO家氏利DALIORIONNABATIMONDELEZ请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 .(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%.(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%.(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%20%25%来源：Jefferies Research, NielsenIQ来源：Jefferies Research, NielsenIQ图 3 - 中国饼干销量、销量、价格同比增长率%图7 - 主要企业中国饼干销售增长来源：Jefferies Research, NielsenIQMJ23JA23so23请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 来源：Jefferies Research, NielsenIQ .0%5%10%15%20%25%30%35%图9 - 中国饼干%美元份额趋势来源：Jefferies Research, NielsenIQMJ23 JA23 SO23 ND23 JF24 MA24 MJ24 JA24请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 投资建议记录好时国际公司估值方法论杰弗里斯评级说明买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。(《Mar协议》第3条(1)e款和第7条)公司估值/风险分析师认证：CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的研究覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖这家公司。杰弗里斯分配评级的 methodology 可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来 12 个月的预期总回报。价格目标是基于多种 methodology，这些方法可能包括但不限于，市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、资产拆分估值、净资产、股息回报以及未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。杰弗里斯品牌选择和所有Jefferies的员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（的）报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断适当在不规则的间隔内发布。我们的目标价格基于我们 24 个月的前瞻性每股收益 EPS 预测的市盈率 P/E 倍数。风险包括：(i) 近期有机增长放缓，(ii) 来自日益增长的货物成本通胀的利润率压力，以及 (iii) 市场份额损失。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。杰弗里斯特许经营精选包括我们在过去12个月内从股票分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的的投资主题。杰弗里斯特许经营精选将仅包括买入评级的股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。当出现新的机会时，股票将被添加，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续我，娜塔莎·贝克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对该主题证券（及）和主题公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益）在12个月内为负20%或更低。监控股 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。推荐已发布 推荐已分发受限 - 描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型通信（包括投资建议）的发行人。我，斯科特·马克斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（公司）的个人看法。我还证明，我的任何报酬部分，现在、过去或将来，均未直接或间接与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 2025年6月5日 13:00 下午 2025年6月5日 13:00 下午 5 06/20/202208/09/202210/24/202312/19/202310/21/202410/29/2024对公司的评级或目标价格进行了变更，或停止了对公司的覆盖。• 麦氏国际股份有限公司 (MDLZ: $66.63, 持平)可能阻碍我们实现价格目标的那些风险本报告中提到的其他公司买入：$72.007月22日10月22日买入：$79.00买入：84.00注释：上图中“评级和目标价历史”的每个方框代表在过去三年中，一位分析师对一个公司发起的行动。图例：设置15%的止损，其余部分将设置20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。I：启动覆盖 D：终止覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳本报告为一般传阅而准备，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自身的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标是基于前一个交易日（除非另有说明）的汇率转换。若在此日期后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资证券（如ADR）等其价值受基础证券货币影响的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 8075706560555001/16/202302/01/202304/27/202307/27/202301/30/202411/21/202401/20/202502/04/202504/15/2025截至2025年06月04日的Mondelez International, Inc. (MDLZ) 评级与目标价历史买入:75.00买入:77.00买入：$79.00买入：86.00买入：$87.001月23日4月23日买入：85.007月23日10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入：$88.00 04/15/2024 买入：$82.00 05/01/2024 买入：$83.00 05/31/2024 买入：$78.00买入：80.00买入:75.00持币：$62.00持币:$59.00持币：$66.00 6 评分分布买入持表现不佳请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百普街100号EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，由金融行为管理局授权和监管；在英格兰和威尔士注册，注册号为。香港：杰富瑞香港有限公司，获得香港证券及期货事务监管理局许可，许可证号为ATS546；位于香港中环金融中心8号金融街2座26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁街20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿，以及其他活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（经修订）的Regulation S条款禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（经修订）下的Rule 15a-6条款的规定，对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有合适专业经验和专业知识的人员使用，或可以合法分发给其他人员。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们进行做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分明确披露。新加坡：由新加坡金融管理局颁发执照的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡048624区拉弗尔斯广场80号UOB Plaza 2 15-20室，电话：+65 6551 3950。印度：Jeffer