中国年中经济回顾：在波动和分歧中勇往直前

2026年8月 中国上半年经济增长保持稳定 新动能不断涌现 国内生产总值（GDP）在明显的K型经济格局中创下五年新高：今年上半年（H1），中国GDP总量达69.57万亿元人民币，同比增长4.7%（YoY）¹，录得同期五年最大增量。第二季度（Q2）实际GDP增速放缓至4.3%，而改善的价格指标将名义GDP增速推升至5.9%²。GDP平减指数首次在12个季度内转为正值，反映出物价上涨下实际产出疲软的格局。K型经济图景在整个经济体中显现——高端制造、数字经济和现代服务业等新兴增长动力贡献了超过40%的GDP总增长。 消费分化趋势加速，新增长动力渐入佳境：今年上半年，中国社会消费品零售总额达24.87万亿元人民币，同比增长1.3%。3与此同时，居民在大宗商品消费上趋于保守，但服务消费、高端升级类商品及新消费需求持续增长。市场在不同分销渠道和地域层级间呈现明显分化，线上零售销售额超越线下实体店消费。农村消费增长持续领先城市，低线城市正成为新消费增长的关键驱动力，支撑国内需求扩张与城乡融合发展。 固定资产投资（FAI）在周期性不利因素影响下持续深度下滑：2023年上半年FAI同比下滑5.7%，且第二季度下行势头显著加剧。多数传统基础设施项目因地方政府专项债发行放缓而进度滞后，但算力、下一代通信网络等新型基础设施建设却逆势增长。展望下半年（H2），高端制造业和基础设施投资有望稳步复苏，主要得益于重大基础设施及制造业项目落地实施，以及8000亿元人民币新政策金融工具的逐步落地。构建“新基建六廊”将成为撬动社会资本的关键举措。 在贸易顺差收窄的背景下，外贸保持韧性：中国今年前六个月（H1）总商品贸易额达25.47万亿元人民币，同比增长16.9%⁵，累计贸易顺差小幅收窄。人工智能（AI）产业的强劲扩张和全球低碳转型是推动出口的核心增长动力，同时技术相关商品的进口也呈现增长势头。私营部门出口持续增长，新材料、电子信息产品和高端设备分别增长44.5%、43.1%和29.8%⁶。展望下半年（H2），出口增长将越来越多地得益于结构优势，但价格波动仍将是贸易量持续面临的风险。 加强下半年逆周期调节，稳定增长，推动产业转型升级 为应对持续扩大的K型经济分化，7月政治局会议确立了“充分运用现有政策、及时出台增量措施”的核心政策基调，并重申了加强逆周期调节的必要性。在财政方面，当局将加快地方专项债和超长期特别国债的发行部署，更多资本支出预计将转向硬科技领域，如人工智能和先进制造业。从货币角度来看，央行将维持稳健偏松的立场，同时加强政策调整和精准施策。降准降息将根据情况相机抉择。 服务业与创新消费共同开启高质量发展新阶段：预计下半年服务消费将保持强劲增长，各细分领域结构性分化将进一步加剧。近期发布的17项人工智能赋能消费新举措推动供给、需求、基础设施、商业模式和监管治理五个关键维度协同发展。这些举措赋能消费服务领域智能化转型、智慧养老以及教育领域的大型语言模型，加速产品迭代和高价值场景的大规模商业化进程。智能家居设备、轻量级可穿戴设备和服务机器人有望实现爆发式增长。 政策利好推动AI规模化商业化：自年初以来，国内AI代理与实体经济的融合已显著加深。该行业正快速将其重心从基础计算基础设施建设转向高价值、大规模商业化推广。2026年数字物理融合计划旨在解决产业转型中的核心瓶颈，涵盖钢铁、汽车制造、航空航天、高端装备制造和新材料等20个支柱产业。该计划目标是在年底前构建成熟的工业AI应用生态，并形成“数据采集—AI模型迭代—行业特定场景实施”的 virtuous closed loop（ virtuous closed loop 翻译为“良性闭环”）良性闭环。 促进贸易平衡发展的多项举措：在政策层面，将数字经济、绿色贸易等新业态确定为重点发展领域。当局正通过财税金融工具、贸易便利化改革和创新激励等措施，加大优质服务供给。同时，政府将逐步放宽电信、教育、文化、医疗、金融等领域的市场准入限制。通过积极对接高标准国际经贸规则，中国将取消服务业外资股比限制，吸引全球资源进入市场。 房地产进入新的政策周期：经过数年的深度调整，房地产市场已过渡到以常规风险管理、股权化转型和居民资产负债表修复为特征的新阶段。政策重点已从精准化风险化解转向稳定市场、提振内需和促进消费。预计房地产市场在下半年将出现明显的K型分化：一线和二线城市将呈现强劲复苏，而三线和四线城市将聚焦稳定并加快去库存。 多层次资本市场助推科技创新：一系列制度改革的稳步推进，持续拓宽了硬科技企业的IPO准入。科创板扩容了第五套上市标准，创业板推出了面向科技创新者的第四套上市标准，香港交易所也设立了专属的科技企业板。这些举措将资本市场从传统的融资工具转变为支撑创新驱动发展战略的核心平台，支持人工智能、量子计算、商业航天等领域的发展。随着直接融资体系日趋成熟，更多资本将流入研发和先进制造领域，以推动产业升级。 中国上半年经济增长保持稳定 新动能不断涌现 国内生产总值（GDP）五年新高，经济呈现明显K型格局：上半年中国GDP总量达69.57万亿元人民币，同比增长4.7%，录得同期五年最大增量。投资和消费动能偏弱导致二季度实际产出疲软，物价上涨。实际GDP增速从一季度的5.0%放缓至二季度的4.3%，而价格指标改善推动名义GDP增速从4.9%升至5.9%。8 GDP平减指数首次在12个季度内转正，从-0.06%升至1.53%。经济呈现K型格局——高端制造、数字经济、现代服务业等新兴增长引擎贡献了超过40%的GDP增长，显示政策重心从稳定总量产出转向提升运营效率。尽管价格动态改善暂时支撑了企业盈利，但内需仍承压，通缩压力能否以可持续方式缓解仍存不确定性。 消费分化趋势加剧，新增长动力加速发力：中国社会消费品零售总额达24.87万亿元人民币，同比增长1.3%。6月消费重回正增长，当月增速温和回升0.38%。随着以旧换新补贴退坡、制造业价格竞争降温，居民在大宗商品支出上趋于保守，拖累整体耐用品消费。1月至6月，汽车、家电和家具销售额同比分别下降12.6%、7.4%和3.7%9。另一方面，服务消费和智能消费需求稳步增长。文化旅游相关支出，包括交通和餐饮，同比分别增长6.1%和4.9%，而电子产品销售额激增9.5%10。市场在不同分销渠道和地域层级上呈现明显分化。上半年，线上零售额同比增长4.8%，持续领跑线下实体店消费。农村消费增速持续快于城市，差距已扩大至1.3个百分点。依托智能物流网络、数字化供应链以及线上线下全渠道融合服务，低线城市正成为新消费增长的关键驱动力，支撑国内需求扩张和城乡融合发展。 工业生产动力不足，但利润改善持续：11月，规模以上工业企业增加值同比增长5.4%。虽然第二季度整体增速有所放缓，但新动能进一步增强。高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长14%和9.7%，分别比第一季度加快1.5和0.8个百分点。在利润方面，规模以上工业企业实现利润总额3.94799万亿元，同比增长18.7%。 浮盈的AI和半导体板块进一步将计算机、通信和电子行业的年同比增长利润推高至96.9%。展望未来，工业利润仍处于复苏通道。然而，受高基数效应以及国内外需求压力拖累，利润增长将从当前高位放缓。行业间利润分化将持续扩大。汽车和电气机械等板块可能因成本上升和提价空间有限而面临利润率压缩。 FAI出现明显下滑，受周期性不利因素影响：上半年FAI同比下跌5.7%，第二季度下行势头显著加剧。按行业划分，基础设施和制造业FAI同步走弱，分别下降2.4和1.2个百分点。多数传统基础设施项目因地方专项债券发行放缓而进展滞后，然而，计算能力、下一代通信网络等新基建FAI则逆势增长。互联网相关服务和光纤制造FAI分别增长39.9%和26.5%¹⁴。制造业投资降温主要受国内需求疲软和原材料成本上升影响。 然而，产业升级和供应链自主可控继续支撑着细分领域的投资。展望下半年，高端制造业和基础设施领域的FAI将迎来稳步复苏，这得益于重大基础设施和制造业项目的实施，以及人民币8000亿元新政策金融工具的逐步落地。 “新六网”建设将成为撬动民间资本、拓展四大关键产业链——电力与新能源、计算与通信、工程机械与现代物流——的关键杠杆。从中到长期来看，产业协同和企业盈利改善将保持可持续投资反弹的根本支撑。 在贸易顺差收窄的背景下，对外贸易保持韧性：中国今年前三个月（H1）的货物贸易总额达到25.47万亿元人民币，同比增长16.9%，累计贸易顺差呈现温和收窄态势。人工智能产业的强劲扩张和全球低碳转型是推动出口增长的核心动力，集成电路出口 前半年，电路和新能源汽车分别同比增长88.7%¹⁶和120%¹⁷。民营部门出口持续增长，新材料、电子信息产品和高端设备分别增长44.5%、43.1%和29.8%¹⁸。 展望下半年，301条款或将加速出口结构分化，但海外算力投资部署、服务器产能扩张及半导体库存补库的上行趋势仍将继续显现。然而，价格波动仍将是贸易量持续面临的一个下行风险。 从进口方面来看，强劲增长再次受到电子产业链扩大人工智能计算能力和主动补库存的推动。自动数据处理设备和组件的进口同比增长19%，达到72.2%，带动了整体规模的显著扩张。 为进一步开放服务业，该计划在职业培训、中小学和高等院校中增设试点项目，同时允许更多外资金融机构通过国债期货管理风险，并提供基金投资咨询服务。在医药领域，该计划通过生物制品和化学药品的跨境分段生产开辟新空间，允许药品生产环节跨越不同国家。此外，该计划扩大了外商独资医院试点区域，并鼓励保险公司承保更多创新药物和设备。在这些举措的推动下，服务业及其他领域的隐性壁垒有望迅速消除，为外国投资者创造新的机遇。 入境外国直接投资（FDI）呈现进一步稳定迹象：上半年，实际利用外资达到4021亿元人民币，连续两个月实现同比增长，整体降幅进一步收窄至5%。研发与设计服务、电子及通讯设备制造业的FDI分别同比增长82%和52%。 分别地。六月底，中国公布了一项包含15个要点的行动计划，旨在稳定和提升对外投资的支持。随着制造业准入限制现已完全取消，该计划优先扩大服务业、金融业和制药业的准入，同时简化跨境并购（M&A）、数据流动和外国公司国内再投资的相关流程。 加强下半年逆周期调节，稳定增长，推动产业转型升级 加速财政支出，聚焦硬科技：面对持续的经济K型分化，7月政治局会议确立了“充分用好现有政策，及时出台增量政策”的核心政策基调22，并重申了加强逆周期调节的必要性。在财政方面，当局将加快地方专项债和超长期特别国债的发行和部署，政府债券供应预计将在第三季度达到峰值。“新基建”将作为关键抓手，提振下半年投资，更多资本支出将投向人工智能、先进制造等硬科技领域。从货币角度，央行将维持稳健偏松的立场，同时加强政策调整和精准施策。将防范金融体系资金闲置，抑制金融风险，密切监控中小金融机构、房地产领域以及地方政府融资平台经营性债务的脆弱性。降准和降息将根据情况相机抉择。 另一方面，近期发布的17项新举措23旨在推动人工智能赋能消费，促进供应、需求、基础设施、商业模式和监管治理五个关键领域的协同发展。这些举措将赋能消费服务领域、智能养老及教育领域大型语言模型的智能化转型，加速产品迭代和高价值场景的大规模商业化进程。智能家居设备、轻量级可穿戴设备和服务机器人有望迎来爆发式产业增长。 政策利好推动AI规模化商业化：今年以来，国内AI Agent与实体经济的融合程度显著加深。该行业正快速将其重心从基础计算设施建设转向高价值、大规模商业化推广。由工业和信息化部和国家数据局联合发起的“2026数字实体融合计划”旨在解决产业转型中的核心瓶颈，涵盖钢铁、汽车制造、航空航天、高端装备制造和新材料等20个支柱产业。该计划目标是在年底前建成成熟的工业AI应用生态体系，并形成“数据采集—AI模型迭代—行业场景落地”的 virtuous closed loop（良性闭环）。与此同时，随着计算能力变得更加触手可及且价格合理，AI行业