中小盘信息更新：业绩短期承压，品类及下游拓展助力新成长

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥普特（688686.SH） 2024年05月06日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/5/6 当前股价(元) 76.05 一年最高最低(元) 172.50/62.60 总市值(亿元) 92.96 流通市值(亿元) 92.96 总股本(亿股) 1.22 流通股本(亿股) 1.22 近3个月换手率(%) 54.98 《2023 H1营收小幅增长，加大技术研发未来发展可期—中小盘信息更新》-2023.8.29 业绩短期承压，品类及下游拓展助力新成长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 周佳（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004  受下游资本投入减缓影响，公司经营业绩有所承压 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收9.4亿元，同比-17.3%；归母净利润1.9亿元，同比-40.4%。2024Q1实现营收2.3亿元，同比-9.5%；归母净利润0.6亿元，同比-12.7%。2023年，受消费电子疲软和锂电资本投入周期性调整影响，公司经营业绩出现明显下滑。2024年一季度，受下游行业资本投入减缓影响，公司经营业绩仍在下滑，但较2023Q4已显著改善。考虑到下游需求放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.02（-1.58）/3.72（-2.11）/4.66亿元，对应 EPS分别为2.47（-1.29）/3.04（-1.73）/3.81元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为30.7/25.0/20.0倍，看好传感器和运控产品打造第二增长点，维持“买入”评级。  消费电子和锂电领域需求疲软导致收入下滑，高研发投入使得利润承压 一方面，消费电子和锂电两大主要下游的需求疲软导致公司营收持续下滑。消费电子方面，在全球经济增速放缓的背景下，下游客户产线更新、升级需求不足，导致公司2023年在消费电子行业的收入同比下降9.34%至5.8亿元。锂电方面，2023年以来锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，导致公司2023年在锂电领域的收入同比下降34.97%至2.6亿元。另一方面，公司保持对关键领域的高投入，导致利润水平进一步受压。2023年，公司投入大量资源持续发展深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线，使得研发投入同比增长5.88%至2.02亿元。  机器视觉行业长坡厚雪，品类及下游拓展助力公司高质量发展 展望未来，基于提升产品性能、降低成本的内在需求，预计下游行业在设备智能化改造、工业机器人应用等方面的投入将持续增加，机器视觉产品在各下游行业的渗透率将不断提升，未来前景广阔。而公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望通过在产品端拓展至工业传感器产品线、运动部件产品线，在应用端开拓汽车、半导体、光伏等新兴市场，借助机器视觉行业的东风实现高质量发展。  风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,141 944 1,156 1,357 1,591 YOY(%) 30.4 -17.3 22.4 17.5 17.2 归母净利润(百万元) 325 194 302 372 466 YOY(%) 7.3 -40.4 56.1 22.9 25.3 毛利率(%) 66.2 64.2 64.7 65.1 65.6 净利率(%) 28.5 20.5 26.2 27.4 29.3 ROE(%) 11.7 6.7 9.5 10.7 12.1 EPS(摊薄/元) 2.66 1.58 2.47 3.04 3.81 P/E(倍) 28.6 48.0 30.7 25.0 20.0 P/B(倍) 3.3 3.2 2.9 2.7 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2529 2525 2761 3099 3398 营业收入 1141 944 1156 1357 1591 现金 555 654 1094 940 1356 营业成本 386 338 407 473 547 应收票据及应收账款 729 729 434 961 746 营业税金及附加 10 10 10 13 15 其他应收款 11 7 15 11 19 营业费用 200 199 202 224 255 预付账款 2 3 4 5 5 管理费用 32 37 40 42 48 存货 145 116 199 167 256 研发费用 191 202 202 244 286 其他流动资产 1087 1016 1016 1016 1016 财务费用 -19 -11 -20 -21 -47 非流动资产 430 522 546 572 607 资产减值损失 -10 -9 -9 -11 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 19 19 20 21 20 固定资产 120 270 308 341 377 公允价值变动收益 -7 4 3 4 1 无形资产 64 63 66 68 67 投资净收益 34 28 21 25 27 其他非流动资产 247 190 173 163 162 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 2959 3047 3308 3671 4005 营业利润 357 201 336 405 504 流动负债 174 162 121 204 156 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 9 -0 营业外支出 1 1 0 1 1 应付票据及应付账款 67 112 70 145 103 利润总额 357 200 336 405 504 其他流动负债 107 50 51 50 53 所得税 32 7 34 33 38 非流动负债 6 7 7 7 7 净利润 325 194 302 372 466 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 7 7 7 7 归属母公司净利润 325 194 302 372 466 负债合计 180 169 127 210 163 EBITDA 347 196 332 400 500 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.66 1.58 2.47 3.04 3.81 股本 122 122 122 122 122 资本公积 1698 1708 1708 1708 1708 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 959 1049 1278 1569 1943 成长能力 归属母公司股东权益 2779 2878 3181 3461 3842 营业收入(%) 30.4 -17.3 22.4 17.5 17.2 负债和股东权益 2959 3047 3308 3671 4005 营业利润(%) 5.9 -43.7 67.3 20.4 24.6 归属于母公司净利润(%) 7.3 -40.4 56.1 22.9 25.3 获利能力 毛利率(%) 66.2 64.2 64.7 65.1 65.6 净利率(%) 28.5 20.5 26.2 27.4 29.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.7 6.7 9.5 10.7 12.1 经营活动现金流 45 202 445 -70 497 ROIC(%) 25.9 13.6 24.4 21.7 28.2 净利润 325 194 302 372 466 偿债能力 折旧摊销 6 15 22 25 29 资产负债率(%) 6.1 5.5 3.8 5.7 4.1 财务费用 -19 -11 -20 -21 -47 净负债比率(%) -19.8 -22.5 -34.3 -26.8 -35.2 投资损失 -34 -28 -21 -25 -27 流动比率 14.5 15.5 22.9 15.2 21.8 营运资金变动 -284 0 176 -401 96 速动比率 13.6 14.7 21.1 14.3 20.0 其他经营现金流 51 33 -15 -21 -20 营运能力 投资活动现金流 11 -2 -22 -22 -36 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 222 124 46 51 64 应收账款周转率 2.3 1.6 2.2 2.1 2.0 长期投资 198 93 0 0 0 应付账款周转率 5.0 3.8 4.5 4.4 4.4 其他投资现金流 35 29 24 29 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 -99 -101 18 -71 -37 每股收益(最新摊薄) 2.66 1.58 2.47 3.04 3.81 短期借款 0 0 0 9 -9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 1.65 3.64 -0.58 4.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 22.73 23.55 26.02 28.31 31.43 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -6 10 0 0 0 P/E 28.6 48.0 30.7 25.0 20.0 其他筹资现金流 -132 -111 18 -80 -28 P/B 3.3 3.2 2.9 2.7 2.4 现金净增加额 -41 99 440 -163 425 EV/EBITDA 22.3 39.4 21.8 18.5 14.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对