公司信息更新报告：业绩短期承压，数字新成本实现多业态拓展

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广联达（002410.SZ） 2023年11月06日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/3 当前股价(元) 18.60 一年最高最低(元) 78.30/17.77 总市值(亿元) 309.67 流通市值(亿元) 246.02 总股本(亿股) 16.65 流通股本(亿股) 13.23 近3个月换手率(%) 95.41 股价走势图 数据来源：聚源 《“九三”战略开局，迈入新发展阶段—公司信息更新报告》-2023.3.27 业绩短期承压，数字新成本实现多业态拓展 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  建筑信息化龙头，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度下滑，同时公司投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为5.91、10.84、14.72亿元（原预测为13.26、17.39、22.48亿元），EPS为0.4、0.7、0.9元/股，当前股价对应2023-2025年PE为52.4、28.6、21.0倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。  受下游景气度影响，业绩短期承压 （1）公司前三季度实现营业收入47.80亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润2.62亿元，同比下滑59.02%。其中，Q3单季度实现营业收入17.11亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润1342.59万元，同比下滑94.44%。公司收入增速放缓主要受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响。 （2）前三季度公司销售毛利率为85.05%，同比提升1.69个百分点，我们判断主要由于毛利率较高的数字造价业务收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.58%、20.52%和29.42%，同比分别提升2.7、1.32、6.47个百分点。期间费用率提升较多主要由于人力成本和折旧摊销增加所致。 （3）前三季度公司经营活动净现金流为-4.17亿元，同比下降220.12%，主要为人工成本及费用增加，金融子业务放款增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓所致。  数字新成本产品应用率提升，实现多业态客户拓展 前三季度公司数字造价业务实现营业收入36.73亿元，同比增长10.00%。公司签署云合同25.34 亿元，同比下降8.49%，剔除2022年同期签订的多年期合同影响，新签云合同同比基本持平。数字新成本产品应用率同比大幅度提升，并向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展，产品应用范围进一步扩大。  风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,619 6,591 7,002 8,190 9,561 YOY(%) 40.3 17.3 6.2 17.0 16.7 归母净利润(百万元) 661 967 591 1,084 1,472 YOY(%) 100.1 46.3 -38.9 83.4 35.8 毛利率(%) 84.1 82.9 84.6 84.1 83.3 净利率(%) 11.8 14.7 8.4 13.2 15.4 ROE(%) 11.5 14.9 8.9 15.1 18.2 EPS(摊薄/元) 0.4 0.6 0.4 0.7 0.9 P/E(倍) 46.8 32.0 52.4 28.6 21.0 P/B(倍) 5.4 4.9 4.8 4.5 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-40%0%40%80%2022-112023-032023-07广联达沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5122 5797 5223 5879 6450 营业收入 5619 6591 7002 8190 9561 现金 4050 4344 4166 4057 4961 营业成本 893 1124 1078 1305 1593 应收票据及应收账款 524 1049 702 1346 1045 营业税金及附加 46 48 51 60 70 其他应收款 75 58 82 82 109 营业费用 1587 1690 2275 2293 2582 预付账款 36 72 41 89 65 管理费用 1099 1229 1435 1564 1731 存货 71 87 45 118 83 研发费用 1333 1515 1610 1802 2056 其他流动资产 366 187 187 187 187 财务费用 -53 -33 -57 -41 -39 非流动资产 4946 5749 6087 6618 7084 资产减值损失 -1 -9 -54 -61 -68 长期投资 326 342 378 412 444 其他收益 86 135 163 129 215 固定资产 824 1424 1458 1652 1872 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1004 1584 1860 2155 2375 投资净收益 -16 -8 -9 4 9 其他非流动资产 2793 2398 2391 2399 2392 资产处置收益 0 0 0 0 1 资产总计 10068 11545 11310 12497 13534 营业利润 758 1096 683 1240 1682 流动负债 3637 4576 4208 4827 4914 营业外收入 1 1 2 2 2 短期借款 0 4 4 4 4 营业外支出 10 20 26 33 43 应付票据及应付账款 268 546 0 522 275 利润总额 749 1078 659 1208 1641 其他流动负债 3369 4026 4204 4302 4635 所得税 31 66 40 74 100 非流动负债 158 168 159 162 162 净利润 719 1012 619 1135 1541 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 58 45 28 51 69 其他非流动负债 158 168 159 162 162 归属母公司净利润 661 967 591 1084 1472 负债合计 3795 4744 4367 4989 5075 EBITDA 786 1173 787 1385 1860 少数股东权益 485 489 517 568 637 EPS(元) 0.40 0.58 0.35 0.65 0.88 股本 1189 1191 1668 1668 1668 资本公积 3174 2910 2434 2434 2434 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2432 3063 3326 3845 4546 成长能力 归属母公司股东权益 5788 6312 6426 6940 7821 营业收入(%) 40.3 17.3 6.2 17.0 16.7 负债和股东权益 10068 11545 11310 12497 13534 营业利润(%) 83.1 44.5 -37.7 81.6 35.6 归属于母公司净利润(%) 100.1 46.3 -38.9 83.4 35.8 获利能力 毛利率(%) 84.1 82.9 84.6 84.1 83.3 净利率(%) 11.8 14.7 8.4 13.2 15.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.5 14.9 8.9 15.1 18.2 经营活动现金流 1601 1648 925 1231 2266 ROIC(%) 10.1 13.7 7.6 14.4 17.7 净利润 719 1012 619 1135 1541 偿债能力 折旧摊销 158 225 256 300 355 资产负债率(%) 37.7 41.1 38.6 39.9 37.5 财务费用 -53 -33 -57 -41 -39 净负债比率(%) -61.7 -61.0 -58.0 -52.0 -56.9 投资损失 16 8 9 -4 -9 流动比率 1.4 1.3 1.2 1.2 1.3 营运资金变动 569 169 66 -147 421 速动比率 1.3 1.2 1.2 1.1 1.2 其他经营现金流 193 266 33 -11 -1 营运能力 投资活动现金流 -1541 -964 -526 -822 -909 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 720 850 282 493 439 应收账款周转率 11.8 8.4 8.0 8.0 8.0 长期投资 -946 -108 -35 -34 -32 应付账款周转率 4.9 2.8 6.0 5.0 4.0 其他投资现金流 -1767 -223 -280 -363 -501 每股指标（元） 筹资活动现金流 -819 -374 -478 -519 -553 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.58 0.35 0.65 0.88 短期借款 -3 4 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.99 0.56 0.74 1.36 长期借款 -0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.48 3.79 3.86 4.17 4.70 普通股增加 4 2 477 0 0 估值比率 资本公积增加 39 -263 -477 0 0 P/E 46.8 32.0 52.4 28.6 21.0 其他筹资现金流 -859 -117 -478 -519 -553 P/B 5.4 4.9 4.8 4.5 4.0 现金净增加额 -772 332 -178 -110 905 EV/EBITDA 35.2 23.3 34.9 20.0 14.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观