中小盘信息更新：业绩短期承压，新产品与新客户有望助力增长

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 莱特光电（688150.SH） 2023年11月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/17 当前股价(元) 23.00 一年最高最低(元) 30.48/15.35 总市值(亿元) 92.56 流通市值(亿元) 40.71 总股本(亿股) 4.02 流通股本(亿股) 1.77 近3个月换手率(%) 123.48 《产品及客户结构日益完善，OLED龙头大有可为—中小盘信息更新》-2023.8.30 《2022年业绩承压，2023年有望迎加速发展—中小盘信息更新》-2023.4.7 业绩短期承压，新产品与新客户有望助力增长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  2023前三季度营收下滑，毛利维持高位，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收1.98亿元，同比-11.2%；归母净利润0.56亿元，同比-38.4%。2023 Q3单季度实现营收0.57亿元，同比-21.3%；归母净利0.12亿元，同比-63.8%，主要由于下游OLED面板需求下降导致公司OLED材料出货量下滑。公司毛利率整体维持高位，2023年前三季度毛利为63.6%，同比+1.25pct，Q3单季度毛利率为60.4%，同比/环比-2.41/+1.61pct。由于下游面板厂商需求不及预期影响公司产品销量，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利为1.14/1.94/2.15亿元（原值为1.60/2.60/3.68亿元），对应EPS分别为0.28/0.48/0.53元/股，当前股价对应PE分别为80.9/47.8/43.1倍。考虑到新产品扩张和客户拓展仍有望带来较大的业绩成长，维持“买入”评级。  OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程 公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，量产产品Red Prime材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试；Green Host材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。新产品Red Host材料、Green Prime材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发Blue Host材料，加快推进国产替代。  产品矩阵丰富、绑定头部客户，募投项目有望投产放大公司成长空间 公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已实现与京东方、天马、和辉、华星光电、信利等头部面板厂深度绑定，并在2023年新增面板厂商客户维信诺，目前处于送样测试阶段；新增视涯科技等硅基OLED客户，目前处于量产测试阶段。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。  风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 341 280 437 742 913 YOY(%) 24.2 -17.8 55.8 69.8 23.1 归母净利润(百万元) 108 105 114 194 215 YOY(%) 52.7 -2.3 8.4 69.4 10.8 毛利率(%) 64.6 59.0 59.6 63.3 59.6 净利率(%) 31.6 37.6 25.2 25.8 23.2 ROE(%) 13.3 6.3 6.3 9.9 10.0 EPS(摊薄/元) 0.27 0.26 0.28 0.48 0.53 P/E(倍) 85.8 87.8 80.9 47.8 43.1 P/B(倍) 11.4 5.5 5.3 4.8 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 436 1243 1382 1807 2037 营业收入 341 280 437 742 913 现金 182 326 507 861 1060 营业成本 121 115 176 272 368 应收票据及应收账款 127 76 0 0 0 营业税金及附加 4 4 5 8 11 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 8 11 12 23 23 预付账款 3 4 6 10 10 管理费用 45 47 66 104 119 存货 42 74 105 171 202 研发费用 40 36 66 111 128 其他流动资产 81 764 764 764 764 财务费用 3 -9 3 26 45 非流动资产 593 666 886 1308 1508 资产减值损失 -12 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 5 5 6 6 固定资产 324 311 507 841 1040 公允价值变动收益 1 16 4 6 7 无形资产 78 69 75 73 69 投资净收益 2 2 1 1 1 其他非流动资产 191 285 304 394 398 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1029 1909 2268 3115 3544 营业利润 120 105 123 215 236 流动负债 130 121 417 1086 1341 营业外收入 4 14 5 6 7 短期借款 10 0 364 1025 1274 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 87 78 0 0 0 利润总额 124 118 127 220 242 其他流动负债 33 42 53 61 68 所得税 17 12 17 28 30 非流动负债 90 102 97 103 90 净利润 108 105 110 192 212 长期借款 76 87 82 88 75 少数股东损益 0 0 -4 -2 -3 其他非流动负债 14 15 15 15 15 归属母公司净利润 108 105 114 194 215 负债合计 220 223 513 1188 1431 EBITDA 159 154 166 302 365 少数股东权益 0 0 -4 -6 -9 EPS(元) 0.27 0.26 0.28 0.48 0.53 股本 362 402 402 402 402 资本公积 226 997 997 997 997 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 221 286 396 587 799 成长能力 归属母公司股东权益 809 1685 1759 1933 2122 营业收入(%) 24.2 -17.8 55.8 69.8 23.1 负债和股东权益 1029 1909 2268 3115 3544 营业利润(%) 45.6 -13.0 17.1 75.0 9.7 归属于母公司净利润(%) 52.7 -2.3 8.4 69.4 10.8 获利能力 毛利率(%) 64.6 59.0 59.6 63.3 59.6 净利率(%) 31.6 37.6 25.2 25.8 23.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.3 6.3 6.3 9.9 10.0 经营活动现金流 169 180 112 200 300 ROIC(%) 16.0 14.2 11.4 14.5 14.7 净利润 108 105 110 192 212 偿债能力 折旧摊销 35 40 38 58 79 资产负债率(%) 21.4 11.7 22.6 38.2 40.4 财务费用 3 -9 3 26 45 净负债比率(%) -8.9 -12.6 -1.6 15.1 15.7 投资损失 -2 -2 -1 -1 -1 流动比率 3.3 10.3 3.3 1.7 1.5 营运资金变动 -1 52 -35 -74 -29 速动比率 2.8 9.5 3.0 1.5 1.3 其他经营现金流 26 -7 -2 -1 -5 营运能力 投资活动现金流 -122 -798 -253 -473 -270 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 148 127 258 480 278 应收账款周转率 3.0 2.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -683 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.5 4.8 0.0 0.0 其他投资现金流 26 11 6 7 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 65 758 -41 -34 -80 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.26 0.28 0.48 0.53 短期借款 10 -10 364 661 249 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.45 0.28 0.50 0.75 长期借款 60 12 -6 6 -13 每股净资产(最新摊薄) 2.01 4.19 4.37 4.80 5.27 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 771 0 0 0 P/E 85.8 87.8 80.9 47.8 43.1 其他筹资现金流 -10 -55 -399 -700 -316 P/B 11.4 5.5 5.3 4.8 4.4 现金净增加额 111 147 -182 -307 -50 EV/EBITDA 57.2 53.7 51.0 29.1 24.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；