沛妙医疗（PEN）：纽约心态：对Thunderbolt持乐观态度；在静脉血栓栓塞症（VTE）领域获取市场份额

Jefferies 对 Penumbra Inc (PEN) 的研报显示，公司对自身在神经血管和血管疾病治疗领域的市场地位和近期机遇持乐观态度。

核心观点：

1. 神经血管业务：Penumbra 对其神经血管业务的增长前景表示乐观，特别是即将推出的 Thunderbolt 产品。公司管理层表示，Thunderbolt 产品有望在竞争格局中占据优势，并推动市场份额增长。公司已完成大量使用调节性抽吸技术的动脉介入病例，并强调 Thunderbolt 的安全性。
2. 静脉血栓栓塞 (VTE) 市场：Penumbra 在美国 VTE 市场连续两个季度实现 40% 以上的同比增长，并预计将继续扩大市场份额。公司估计其在肺栓塞 (PE) 方面的市场份额已达到 30%，并有望达到 50%。在深静脉血栓 (DVT) 市场，Penumbra 目前占据超过 50% 的市场份额，并预计 VTE 市场将以 15% 至 20% 的速度增长。
3. 盈利能力：Penumbra 的盈利能力轨迹保持强劲。公司在一季度报告了强劲的盈利能力，毛利率 (GM) 为 66.6%，高于市场预期 66.2%。公司预计 2025 财年 GM 将至少提升 100 个基点至 67% 以上，二季度 GM 将与一季度持平或略低，下半年 GM 将环比增长。公司预计到 2026 年底 GM 将超过 70%。

关键数据：

• 2025 财年销售目标：157 亿美元
• 2025 财年 GM 目标：67% 以上
• 2025 财年运营费用 (OM) 目标：13-14%
• 2026 年：STORM-PE 试验结果可能成为 PE 市场机械血栓栓塞渗透率的催化剂

研究结论： Jefferies 给予 Penumbra "买入" 评级，目标价 325 美元，预计涨幅 27%。公司认为，Thunderbolt 产品的推出和 VTE 市场的增长将为 Penumbra 带来显著的增长机会，并推动公司盈利能力的进一步提升。