帝国心态：宏观不确定性；美国/非美国市场组合变化影响利润率

马修·泰勒，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8721 | matt.taylor@jefferies.com迈克尔·图梅伊，CFA* | 股票分析师+1 (212) 708-2630 | mtoomey2@jefferies.com迈克尔·萨科内，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8606 | msarcone@jefferies.com小李* | 股票分析师+1 (212) 778-8671 | young.li@jefferies.com 投资建议记录杰弗里茨评级说明公司描述InmodeInmode公司估值/风险分析师认证：nr - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。推荐已发布 推荐已分发表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。我，迈克尔·萨科内，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点有任何直接或间接的关系。英模有限公司设计、开发、制造和销售微创和非侵入性美容医疗产品。其产品针对多种程序，包括永久性脱毛、面部皮肤 rejuvenation、皱纹减少、脂肪团治疗以及皮肤外观和纹理。该公司总部位于以色列的约克内姆。我，迈克尔·图梅伊，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。买入 - 描述了我们在12个月内预期能提供总回报（价格升值加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述了我们在12个月内预期能提供总回报（价格升值加上收益）在+15%或-10%之间的证券。（《马拉喀什行动协定》第3条第1款e项和第7条）2025年6月5日上午10:38 2025年6月5日上午10:38我，马修·泰勒，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何报酬，现在、过去或将来，与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有任何直接或间接的关系。我们的14美元基本情况预期利润表基于~8倍的'26E每股收益。下行风险：1）经济衰退影响美容程序的需求，2）监管延迟，3）核心市场竞争加剧；4）经济敏感性带来的价格压力；5）宏观经济影响扰乱人员配置/程序；6）由于以色列供应链、劳工和制造问题导致的产品中断；以及7）由于规模经济/更高渗透率导致的核心市场放缓。上行风险：1）宏观条件改善/利率降低；2）新产品推出；3）市场份额增长；4）随着地缘政治局势改善，供应链风险降低。和所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。我，年轻李，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对主题证券(及)和主题公司(及)的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 2 10/11/202212/07/202301/16/202407/22/2024本报告中提到的其他公司评估方法论• 欣德控股有限公司（INMD：$14.73，持股）可能阻碍我们实现价格目标的風險I:BUY:$40.007月22日10月22日买入：$36.00HOLD：￥19.00监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。杰斐瑞斯分配评级的做法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价位基于几种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率/自由现金流（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰斐瑞斯品牌精选限制 - 描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。杰弗里特许经营权精选包括过去12个月内我们从股权分析师那里挑选出的最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比和杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师纳入建议而变化。股票会在新的机会出现时被添加，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入和/或触发止损时会被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们会注明我们认为该精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并视情况需要利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如所示价格以非美元货币表示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。如果该日期后的汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如美国存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。 10/13/202210/27/202207/12/202307/27/202302/13/202408/01/202401/09/202504/14/202504/28/2025截至2025年06月04日的Inmode Ltd (INMD) 评级与目标价历史记录买：$43.00买:$48.00买入：$53.001月23日4月23日买入：33.007月23日10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入：$31.00 04/09/2024 买入：$28.00 05/02/2024 买入：$24.00 07/11/2024 买入：$21.00持：18.00持有：16.00持币：15.00 50454035302520151010/12/20233买入：55.00买入：$45.00持币:$14.00 评分分布购买持表现不佳注意：上方的评级和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对公司采取的行动，包括首次对该公司启动评级、更改公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例：一：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第2 - 7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 211260.53%37917.95%1255.92%122435.08%1139.23%211.72%1534.39%53.27%42.61%4计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百老汇100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融行为监管局授权和监管；在英格兰和威尔士注册编号。香港：由香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546编号的许可证的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁街60号20层；电话+612 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得投资银行服务中的其他活动的补偿或打算寻求补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策的一个单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下事项：除非美国1933年证券法第15条（经修正案）禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法第15a-6条（经修正案）的规定对其内容负责。任何美国人的交易或代表其进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅供具备适当专业经验的人员或经评估认为具备适当专业经验的人员使用，或可供其他合法分发的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；并且当他们确实做市时，此类活动会在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局特许的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20室，UOB广场2座，邮编048624，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited (CIN - U74140MH2007PTC200509)，获得印度证券交易委员会许可：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和投资银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线塔16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册许可和nism的认证绝不能保证中介的表现，也无法向投资者提供任何回报保证。本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、J