帝国心态：美国市场向好；非美国市场稳定；重申盈利目标

小李* | 股权分析师+1 (212) 778-8671 | young.li@jefferies.commatthew taylor, cfa * | 股票分析师1 (212) 778-8721 | matt.taylor@jefferies.com迈克尔·图迈, CFA* | 股票分析师+1 (212) 708-2630 | mtoomey2@jefferies.com马修·阿斯普罗 * | 股权助理+1 (212) 323-3907 | maspro@jefferies.com迈克尔·萨科内，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8606 | msarcone@jefferies.com 尽管存在一些竞争性降价现象，但这些努力尚未达到对ESTA增长产生实质性影响的水平。ESTA始终致力于在和美国海外市场实现轻微溢价，这与其植入物的卓越品质和安全性能相符。请参阅本报告第3-8页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 杰弗里斯评级说明分析师认证：建立实验室投资建议记录建立实验室公司估值/风险公司描述公司特定披露(《马德里协定》第3(1)e条和第7条)正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告所讨论的金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻碍我们这样做。除定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断适当在不固定的时间间隔发布。我，迈克尔·萨科内，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）所持有的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。我，迈克尔·图迈，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们61美元的目标价格基于~6-7倍26E销售额，与类似的快速增长医疗器械同行一致。风险包括中国增长的形状和美国增长的形状，严峻的宏观环境对美容手术的影响，分销商的抽贷，植入物的临床性能的维持，以及竞争。我，马修·泰勒，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。买入 - 描述了我们预计在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。持有 - 描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）在-10%或更低之间的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。我，年轻李，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券(或)相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。推荐 发布 推荐 发布建立实验室是一家专注于提升乳房植入手术临床和美学效果的医疗科技公司。该公司的创新硅胶凝胶填充乳房植入物系列，品牌名为Motiva，已销售至80个国家。建立实验室总部设在哥斯达黎加，并在当地生产其产品。在过去十二个月内，Jefferies Financial Group Inc.和/或其附属公司因向Establishment Labs, Inc.提供的非投资银行业务服务而从非投资银行业务、证券相关补偿中获得了针对产品和服务（不包括投资银行业务服务）的报酬。我，马修·阿斯普罗，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或相关公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。请参阅本报告第3-8页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 2025年6月4日 上午10:542025年6月4日 上午10:54 3 08/09/202310/10/2023杰弗里特许经营选择估值方法• Establishment Labs，Inc. (ESTA：36.70美元，买入)本报告中提到的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。可能阻碍我们实现价格目标的 risksNC-不涵盖。Jefferies不涵盖该公司。买入：$85.007月22日10月22日杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，具体数量可能因分析师的纳入建议而有所不同。当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或删除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐股票组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为挑选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。限制 - 描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的情况下，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或美林政策。请参阅本报告第3-8页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里斯分配评级的方案可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方案，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）、市盈率（P/E）、市盈率/增长率（PE/growth）、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的预示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于此前交易日的汇率进行货币转换得出的（如无特别说明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADRs等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 11/08/2023截至2025年06月02日的评级与目标价历史：Establishment Labs, Inc. (ESTA)买：80.00买入：65.001月23日4月23日7月23日10月23日 08/06/202409/26/202411/08/2024买：$61.00购买：$67.001月24日4月24日7月24日10月24日 807060504030204买：$61.001月25日4月25日 评分分布购买持表现不佳注释：上方的评级与目标价位历史图表中的每个框代表分析师在过去三年中对公司发起的行动，包括对公司的评级或目标价位作出变更，或终止对公司的覆盖。图例：一：启动覆盖，D：停止覆盖，B：买入，H：持有，UP：表现不佳请参阅本报告第3-8页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 计数 * * *1978621；注册办公室：伦敦百灵门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：Jefferies Hong Kong Limited，由香港证监会颁发ATS546号牌照；位于香港中环金融大道8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000号马丁路60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务等相关活动的报酬。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。如果您从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修订案）的S条例禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（修订案）第15a-6条的规定对材料内容负责。任何美国实体或代表其进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区域，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有或被评估为具有适当专业经验的人员使用，或可供依法分发给其他人员。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们进行做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分中特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡048624，拉弗尔斯广场80号15-20，UOB广场2，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会的授权，从事：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和投资银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册授权和nism的认证绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司、Jefferies印度私人有限公司）以及Jefferies（澳大利亚）私人有限公