4月美国非制造业PMI数据简评：美国非制造业需求回暖，就业向好可期

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 美国非制造业需求回暖，就业向好可期—4月美国非制造业PMI数据简评 宏观研究快评 (2015.05.06) 投资要点：  4月美国供应管理协会（ISM）非制造业PMI为57.8，较3月值上升1.3，创5个月最高值，高于预期的56.3。美国非制造业PMI自2010年以来一直维持在扩张区间。从长期趋势来看，12个月移动均值为57.5，处于上升通道。  从分项指数来看，除新出口订单指数降至收缩区间外，其余指数均位于扩张区间。在新订单指数回升的同时，新出口订单指数下降10.5至48.5，为2014年4月以来首次降至收缩区间，显示非制造业外围需求大幅减弱。而新订单-新出口订单显示的国内非制造业需求较上月有明显回升。  本月非制造业PMI就业指数录得56.7，为5个月最高，虽然较前值仅增0.1，但仍显示了新增就业数据向好可期。  整体来看，4月美国非制造业PMI回暖，显示非制造业扩张的动力依然较强。维持美国经济二季度大概率回暖的预期。4月底的FOMC货币政策会议声明中，联储透露了对美国经济复苏的信心，而本周五的非农就业报告或许会给出更多支持经济复苏的信号，值得密切关注。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《“稳增长”下经济有望触底—2015年4月制造业PM I简评》 2015-05-04 《就业压力沉重，需求依然丌足——2015年4月非制造业PM I简评》 2015-05-04 《美国制造业需求较弱，但年内低点或已呈现—4月美国PM I数据简评》 2015-05-04 《4月FOM C决议新意丌多，美联储更显鹰派》 2015-04-30 《欧元区经济增速暂缓，但回暖趋势未改—4月欧元区PM I数据简评》 2015-04-27 《工业企业弱势丌改，政策仍有宽松空间——2015年3月工业企业经营数据点评》 2015-04-27 证券研究报告 宏观研究快评 2015年05月06日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：4月美国非制造业PMI为57.8，创5个月新高 ........................................................................................................................ 3 点评：美国非制造业回暖，内需增加明显，外需较弱 ......................................................................................................................... 3 图表目录 图1：4月美国非制造业PMI创5个月新高 ............................................................................................................................................ 3 图2：内需明显增加，外需较弱................................................................................................................................................................... 4 图3：就业分项指数创新高 ........................................................................................................................................................................... 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：4月美国非制造业PMI为57.8，创5个月新高 4月美国供应管理协会（ISM）非制造业PMI为57.8，较3月值上升1.3，创5个月最高值，预期为56.3。 分项指数中，商业活动指数61.6，亦为5个月最高，前值为57.5。新订单指数59.2，为3个月最高，前值为57.8。就业指数56.7，为5个月最高，前值为56.6。库存指数51.0，前值为49.5。订单库存54.5，前值为53.5。 供应商交付指数53.5，为4个月最低，前值54.0。物价指数降2.3至50.1，但连续两个月位于扩张区间。新出口订单指数48.5，为2014年4月以来首次降至收缩区间，前值为59.0。进口指数51.5，前值为55.5。库存景气指数59.5，前值61.0。 点评：美国非制造业回暖，内需增加明显，外需较弱 4月美国供应管理协会（ISM）非制造业PMI为57.8，较3月值上升1.3，创5个月最高值，高于预期的56.3。美国非制造业PMI自2010年以来一直维持在扩张区间。从长期趋势来看，12个月移动均值为57.5，处于上升通道。 图1：4月美国非制造业PMI创5个月新高 资料来源：Wi nd，民族证券 从分项指数来看，除新出口订单指数降至收缩区间外，其余指数均位于扩张区间。商业活动、新订单、就业、库存，以及订单库存指数有所回升，其余指数均有所回落。 商业活动指数61.6，亦为5个月最高，前值为57.5，显示商业活动加速扩张。新订单指数59.2，为3个月最高，前值为57.8，显示非制造业需求在回暖。库存指数51.0，前值为49.5。订单库存54.5，前值为53.5。 在之前的报告中，我们提到“美国的新增就业主要体现在服务业，关注本月非制造业PMI数据中的就业指数”。本月非制造业PMI就业指数录得56.7，为5个月最高，虽然较前值56.6仅增0.1，但仍显示了新增就业数据向好可期。目前市场对4月美国非农就业数据回暖预期较为高涨，该数据或将为二季度经济回暖增加信心，关注本周五（5月8日）的非农就业报告。 在新订单指数回升的同时，新出口订单指数下降10.5至48.5，为2014年4月以来首次降至收缩区间，显示非制造业外围需求大幅减弱。而新订单-新出口订单为10.7，上月值为-1.2，表明美国国内非制造业需求较上月有明显回升。 46.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.0062.002011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04美国:ISM:非制造业PMI非制造业PMI：12个月移动均值 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图2：内需明显增加，外需较弱 图3：就业分项指数创新高 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 另外，供应商交付指数53.5，为4个月最低，前值54.0。物价指数降2.3至50.1，但连续两个月位于扩张区间。进口指数51.5，前值为55.5。库存景气指数59.5，前值61.0。 整体来看，4月美国非制造业PMI回暖，创5个月最高值，显示美国非制造业扩张的动力依然较为强劲。虽然外部需求有所放缓，但国内非制造业需求增加较为明显，维持美国经济二季度大概率回暖的预期。4月底的FOMC货币政策会议声明中，联储透露了对美国经济复苏的信心，而本周五的非农就业报告或许会给出更多支持经济复苏的信号，值得密切关注。 -6.0-1.04.09.014.00.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04新订单-新出口订单（右）新订单新出口订单40.0045.0050.0055.0060.0065.002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04美国:ISM:非制造业PMI:就业 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 张琳，民族证券宏观分析师，英国拉夫堡大学经济学院银行与金融市场硕士，2014年8月加盟民族证券研究所宏观研究团队，从事海外宏观经济分析，专注于国际经济周期性研究以及前瞻性分析。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构