2015年4月非制造业PMI简评：就业压力沉重，需求依然不足

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 就业压力沉重，需求依然丌足 ——2015年4月非制造业PMI简评 宏观研究快评 (2015.05.03) 投资要点：  2015年4月，中国非制造业商务活劢指数为53.4，比上月下行0.3，再度创下2009年以来新低。其中建筑业商务活劢指数为57.5，较上月回落1.4；服务业商务活劢指数为52.4，不上月持平。但不2014年同期相比，无论是服务业商务活劢指数和建筑业商务活劢指数均有所回落。整体看，非制造业景气程度持续走弱。  4月非制造业新订单降至49.1，较上月下降1.2，在连续6个月位于扩张区间后再度落入收缩区间，同时也是2009年以来的新低。建筑业和服务业新订单均在收缩区间，其中建筑业新订单指数降7.4至47.3，创下数据发布以来新低。不2014年同期相比，建筑业和服务业新订单指数均回落，整体上的需求丌足仍在延续。  4月非制造业从业人员指数为48.9，较上月微降0.1，连续3个月下行，也是连续3个月维持在收缩区间；幵再度触及数据发布以来最低点，凸显当前就业压力沉重。后续“稳增长”政策的加码仍可以预期。  4月房地产业商务活劢指数为53.7，较上月回落0.4，但仍是一年来的相对高位。4月房地产业新订单指数为48.2，虽仍在收缩区间，但连续3个月回升，房地产景气程度明显改观。4月房地产业经营活劢预期指数升1.6至58.5，为14个月的次高水平，企业对房地产市场的总体预期明显乐观。然而，从一季度数据看，目前房地产的库存压力没有明显变化，我们对于房地产的未来走势依然持谨慎态度，房地产仍需经历痛苦而漫长的去库存过程。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《4月FOM C决议新意丌多，美联储更显鹰派》 2015-04-30 《欧元区经济增速暂缓，但回暖趋势未改—4月欧元区PM I数据简评》 2015-04-27 《工业企业弱势丌改，政策仍有宽松空间——2015年3月工业企业经营数据点评》 2015-04-27 《经济继续探底，二季度有望企稳—2015年4月汇丰PM I预览值简评》 2015-04-23 《积极财政政策力度受限：一季度财政收支数据简评》 2015-04-17 《增速虽新低，底部仍未到——2015年一季度宏观数据点评》 2015-04-16 证券研究报告 宏观研究快评 2015年05月03日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、非制造业景气程度持续回落 ................................................................................................................................................................. 3 二、非制造业新订单再度回到收缩区间，需求不足延续..................................................................................................................... 3 三、非制造业从业人员持续位于收缩区间 ............................................................................................................................................... 4 四、房地产景气程度继续改观...................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：4月非制造业商务活动指数再创新低 ............................................................................................................................................. 3 图2：生产性服务业商务活动指数维持高位 ............................................................................................................................................ 3 图3：建筑业新订单创下历史新低 .............................................................................................................................................................. 4 图4：生产性服务业新订单相对较好.......................................................................................................................................................... 4 图5：非制造业PMI从业人员分项连续收缩 ........................................................................................................................................... 4 图6：房地产景气程度改善 ........................................................................................................................................................................... 5 图7：4月商品房成交环比上升.................................................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 2015年4月，中国非制造业商务活动指数为53.4，比上月下行0.3，再度创下2009年以来新低。其中建筑业商务活动指数为57.5，较上月回落1.4；服务业商务活动指数为52.4，与上月持平。但与2014年同期相比，无论是服务业商务活动指数和建筑业商务活动指数均有所回落。整体看，非制造业景气程度持续走弱。 4月非制造业新订单降至49.1，较上月下降1.2，在连续6个月位于扩张区间后再度落入收缩区间，同时也是2009年以来的新低。建筑业和服务业新订单均在收缩区间，其中建筑业新订单指数降7.4至47.3，创下数据发布以来新低。与2014年同期相比，建筑业和服务业新订单指数均回落，整体上的需求不足仍在延续。 4月非制造业从业人员指数为48.9，较上月微降0.1，连续3个月下行，也是连续3个月维持在收缩区间；并再度触及数据发布以来最低点，凸显当前就业压力沉重。后续“稳增长”政策的加码仍可以预期。 4月房地产业商务活动指数为53.7，较上月回落0.4，但仍是一年来的相对高位。4月房地产业新订单指数为48.2，虽仍在收缩区间，但连续3个月回升，房地产景气程度明显改观。4月房地产业经营活动预期指数升1.6至58.5，为14个月的次高水平，企业对房地产市场的总体预期明显乐观。然而，从一季度数据看，目前房地产的库存压力没有明显变化，我们对于房地产的未来走势依然持谨慎态度，房地产仍需经历痛苦而漫长的去库存过程。 一、非制造业景气程度持续回落 2015年4月，中国非制造业商务活动指数为53.4，比上月下行0.3，连续2月回落；同时再度创下2009年以来新低，上次低点出现在2014年1月，两次均为53.4。 图1：4月非制造业商务活动指数再创新低 图2：生产性服务业商务活动指数维持高位 资料来源：中国物流与采购联合会，民族证券 资料来源：中国物流与采购联合会，民族证券 分大类看，建筑业商务活动指数为57.5，较上月回落1.4；服务业商务活动指数为52.4，与上月持平，其中生产性服务业商务活动指数为58.1，较上月回落1.4，但仍维持在相对高位；消费性服务业商务活动指数为49.1，较上月回升0.4，连续两月位于收缩区间。 与2014年同期相比，无论是服务业商务活动指数和建筑业商务活动指数均有所回落，分别下降1.0和3. 4；服务业中，生产性服务业商务活动指数上升0.7，消费性服务业商务活动指数则回落2.0。 整体看，非制造业景气程度持续回落，其中消费需求明显偏弱，而生产端景气程度则有所好转。我们认为生产服务景气程度的好转主要是由于节后恢复开工所致，而消费服务景气程度的持续位于收缩区间则显示目前需求端依然偏弱。 二、非制造业新订单再度回到收缩区间，需求不足延续 从新订单看，需求偏弱的态势更为明显。本月非制造业新订单降至49.1，较上月下降1.2，在连续6个月位于扩张区间后再度落入收缩区间，同时也是2009年以来的新低。 40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00201101201104201107201110201201201204201207201210201301201304201307201310201401201404201407201410201501201504服务业建筑业非制造业40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00201101201104201107201110201201201204201207201210201301201304201307201310201401201404201407201410201501201504生产性服务业消费性服务业 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分大类行业看，建筑业和服务业新订单均在收缩区间。本月建筑业新订单指数降7.4至47.3，创下数据发布以来新低。本月服务业新订单指数为49.5，较上月回升0.3，从2014年9月至今的8个月中，服务业新订单有6个月位于收缩区间，显示服务业需求整体低迷。其中生产性服务业新订单指数为53.8，较上月下降0.7；消费性服务业新订单指数为47，较上月回升0.6。 图3：建筑业新订单创下历史新低 图4：生产性服务业新订单相对较好 资料来源：中国物流与采购联合会，民族证券 资料来源：中国物流与采购联合会，民族证券 而从同比数据看，建筑业新订单指数较去年同