4月美国PMI数据简评：美国制造业需求较弱，但年内低点或已呈现

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 美国制造业需求较弱，但年内低点或已呈现—4月美国PMI数据简评 宏观研究快评 (2015.05.04) 投资要点：  4月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI为51.5，与3月值持平，同为15个月最低值。从长期趋势来看，六个月移动均值为53.9，处于下行通道，但制造业仍以较高速度扩张。本月数据低于2008-2014年同期的历史均值。  从分项指数来看，新订单、产出、新出口订单和物价指数有所回升，其余均有不同程度的回落，而物价指数虽有回升，但仍处于远离50荣枯分水岭的收缩区间。  整体来看，4月美国制造业PMI维持在15个月低位，显示经济复苏放缓，国内制造业需求较弱，但美国经济的年内低点或已呈现。随着油价回升、恶劣天气等临时性因素的消除，预计二季度美国经济回暖仍然可期。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《就业压力沉重，需求依然不足——2015年4月非制造业PM I简评》 2015-05-04 《4月FOM C决议新意不多，美联储更显鹰派》 2015-04-30 《欧元区经济增速暂缓，但回暖趋势未改—4月欧元区PM I数据简评》 2015-04-27 《工业企业弱势不改，政策仍有宽松空间——2015年3月工业企业经营数据点评》 2015-04-27 《经济继续探底，二季度有望企稳—2015年4月汇丰PM I预览值简评》 2015-04-23 《积极财政政策力度受限：一季度财政收支数据简评》 2015-04-17 证券研究报告 宏观研究快评 2015年05月4日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：4月美国制造业PMI51.5，与前值持平，同为15个月最低 .................................................................................................. 3 点评：美国制造业增速维稳，内需减弱.................................................................................................................................................... 3 图表目录 图1：4月美国制造业PM I与上月持平 ..................................................................................................................................................... 3 图2：长期趋势上制造业PM I仍处于下行通道....................................................................................................................................... 3 图3：4月美国制造业PM I表现低于历史平均水平............................................................................................................................... 3 图4：分项指数表现分化 ................................................................................................................................................................................ 3 图5：新订单与产出指数之差继续扩大 ..................................................................................................................................................... 4 图6：美国国内需求有所减弱 ....................................................................................................................................................................... 4 图7：制造业就业分项降至荣枯线之下 ..................................................................................................................................................... 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：4月美国制造业PMI51.5，与前值持平，同为15个月最低 4月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI为51.5，与3月值持平，同为15个月最低值，不及预期的52.0。 分项指数中，新订单指数53.5，为4个月最高，前值为51.8。产出指数56，为三个月最高，前值53.8。就业指数48.3，为自2013年6月以来首次降至收缩区间，前值为50。供应商交付指数50.1，为2013年6月以来最低，前值50.5。自有库存指数49.5，年内首次降至收缩区间，前值51.5。新出口订单指数51.5，年内首次回升至扩张区间，前值为47.5。物价指数升1.5至40.5，连续6个月位于收缩区间。 点评：美国制造业增速维稳，内需减弱 4月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI为51.5，与3月值持平，同为15个月最低值。从长期趋势来看，六个月移动均值为53.9，处于下行通道，但制造业仍以较高速度扩张。与历史数据比较，从绝对数值看，2008年至2014年的4月美国制造业PMI均值为52，本月数据低于历史均值。 图1：4月美国制造业PMI与上月持平 图2：长期趋势上制造业PMI仍处于下行通道 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 图3：4月美国制造业PMI表现低于历史平均水平 图4：分项指数表现分化 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 从分项指数来看，新订单、产出、新出口订单和物价指数有所回升，其余均有不同程度的回落，而物价指数虽有回升，但仍处于远离50荣枯分水岭的收缩区间。 新订单指数53.5，为4个月最高，前值为51.8；产出指数56，为三个月最高，前值53.8；新订单与产出指44.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-03美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI46.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04美国:ISM:制造业PMI:6个月移动均值49.55050.55151.55252.55353.5541月2月3月4月2008-2014年均值2015年PMI53.50 56.00 48.30 50.10 49.50 44.00 40.50 49.50 51.50 0.0020.0040.0060.00新订单产出就业供应商交付自有库存客户库存物价订单库存新出口订单2015-042015-032015-02 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 数之差继续扩大至-2.5，企业产出扩张大于需求。在新订单回升的同时，新出口订单亦回升4.0至51.5，年内首次回升至扩张区间，显示外需有所回暖。而新订单-新出口订单为2.0，较上月的4.3有所回落，表明美国内需较上月有所减弱。 图5：新订单与产出指数之差继续扩大 图6：美国国内需求有所减弱 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 就业指数降至48.3，为自2013年6月以来首次降至收缩区间，远不及2008-2014年的历史平均水平51，前值为50。美国的新增就业主要体现在服务业，关注本月非制造业PMI数据中的就业指数。 另外，随着油价的回升，物价分项指数继续回暖，升1.5至40.5，为5个月最高值，但已连续6个月位于收缩区间，对制造业PMI的拖累仍较为明显。 图7：制造业就业分项降至荣枯线之下 资料来源：Wi nd，民族证券 整体来看，4月美国制造业PMI值与上月持平，维持在15个月低位，显示经济复苏放缓，国内制造业需求较弱，但美国经济的年内低点或已呈现。在4月底FOMC货币政策会议声明中，美联储并未因近期糟糕的数据表现而下调美国经济增长预期，而是强调冬季几个月经济的放缓是由于暂时性因素造成的，显示其对美国经济复苏仍有信心。近期美国经济数据表现不佳，联储加息预期推后，美元受挫，原油等大宗商品的下行压力减弱；同时，美国EIA原油库存增量减少，而作为美国NYMEX原油期货交割地库欣地区的EIA原油库存更是出现下降，预计原油价格近期的回升空间较为可观。随着油价回升、恶劣天气等临时性因素的消除，预计二季度美国经济回暖仍然可期。 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-02新订单-产出(右）新订单产出-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-02新订单-新出口订单（右）新出口订单454749515355575961