5月美国制造业PMI数据简评：美国制造业需求回暖，经济复苏趋势进一步明朗

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 美国制造业需求回暖，经济复苏趋势进一步明朗—5月美国制造业PMI数据简评 宏观研究快评 (2015.06.02) 投资要点：  5月美国ISM制造业PMI指数升至52.8，创下三个月新高，4月值为51.5。从长期趋势来看，虽仍处于下行通道，但制造业增长的拐点或已出现。与历史数据比较，从绝对数值看，本月PMI数据高于2008至2014年同期均值。  从分项指数来看，除产出和新出口订单指数有所回落外，其余分项指数均有不同程度的回升。  整体来看，美国制造业需求回暖，经济复苏的势头进一步明确。然而，美国4月通胀率及核心通胀率均不及预期和前值，消减了联储6月首次加息的可能性。维持联储大概率9月加息的预估。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《就业下行，需求偏弱，期待政策加码 ——2015年5月非制造业PM I简评》 2015-06-02 《需求温和回暖，但经济下行风险仍存—2015年5月制造业PM I简评》 2015-06-01 《工业企业弱势不改，政策落地方能维稳——2015年4月工业企业经营数据点评》 2015-05-29 《欧元区经济回暖趋势明朗—2015年5月欧元区PM I数据简评》 2015-05-22 《内需不足未减，经济继续探底—2015年5月汇丰制造业PM I预览值简评》 2015-05-21 《“稳增长”力度加大，收支矛盾犹存： 4月财政收支数据简评》 2015-05-15 证券研究报告 宏观研究快评 2015年06月02日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：5月美国ISM制造业P MI为52.8，为三个月最高，前值为51.5 ....................................................................................... 3 点评：美国制造业需求回暖，经济复苏趋势进一步明朗..................................................................................................................... 3 图表目录 图1：5月美国制造业PM I回升 .................................................................................................................................................................. 3 图2：长期趋势上制造业PM I仍处于下行通道....................................................................................................................................... 3 图3：5月美国制造业PM I高于历史同期平均水平............................................................................................................................... 4 图4：分项指数普遍回暖 ................................................................................................................................................................................ 4 图5：制造业需求大于企业产出扩张.......................................................................................................................................................... 4 图6：美国国内需求增加 ................................................................................................................................................................................ 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：5月美国ISM制造业PMI为52.8，为三个月最高，前值为51.5 6月1日，美国供应管理协会(ISM)发布报告显示，5月美国制造业PMI指数升至52.8，创下三个月新高，好于预期的51.8，4月值为51.5。 分项指数中，新订单指数55.8，为5个月最高，前值为53.5。产出指数54.5，前值为56。就业指数51.7，重回扩张区间，创4个月最高，前值为48.3。供应商交付指数50.7，为3个月最高，前值为50.1。自有库存指数51.5，前值为49.5。新出口订单指数50，前值为51.5。物价指数升至49.5，前值40.5，连续7个月位于收缩区间。 点评：美国制造业需求回暖，经济复苏趋势进一步明朗 5月美国ISM制造业PMI指数升至52.8，创下三个月新高，好于预期的51.8，4月值为51.5。从长期趋势来看，六个月移动均值为52.9，虽仍处于下行通道，但制造业增长的拐点或已出现。与历史数据比较，从绝对数值看，本月PMI数据高于2008至2014年同期均值51.6。 图1：5月美国制造业PMI回升 图2：长期趋势上制造业PMI仍处于下行通道 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 从分项指数来看，除产出和新出口订单指数有所回落外，其余分项指数均有不同程度的回升；除物价指数和客户库存指数仍位于收缩区间外，其余指数均处于扩张区间。 新订单指数升2.3至55.8，为5个月最高；产出指数降1.5至54.5；新订单与产出指数之差1.3,5个月来首次为正，显示制造业需求大于企业产出的扩张。在新订单回升的同时，新出口订单回落1.5至50，年内第二个月摆脱收缩，但较上月回落至荣枯线，显示外围需求仍然较弱。而新订单与新出口订单之差为5.8，较上月的2.0大幅回升，为6个月高位，以此表示的美国内需大幅增加。 本月就业指数大幅回升3.4至51.7，重回扩张区间，创4个月最高，且高于2008-2014年的历史同期平均水平50.6。数据显示美国就业市场的改善在持续，预计本周五的非农就业数据将有较好的表现。 另外，5月油价继续回升，油价对物价指数的拖累逐渐减小。本月PMI物价分项指数升至49.5，虽已连续第7个月陷入收缩区间，但本月数据接近荣枯分水岭，为7个月最高值。 44.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI46.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-05美国:ISM:制造业PMI:6个月移动均值 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：5月美国制造业PMI高于历史同期平均水平 图4：分项指数普遍回暖 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 图5：制造业需求大于企业产出扩张 图6：美国国内需求增加 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 整体来看，美国制造业需求回暖，经济复苏的势头进一步明确。此前公布的4月FOMC会议纪要显示，一季度经济疲软是受油价低位、寒冷天气及罢工等暂时性因素的影响，而联储对未来经济回暖仍有信心。5月22日，美联储主席耶伦在罗德岛州首府普罗维登斯发表演讲时表示，美国经济将会反弹，如果未来经济走势与预期一致，今年某个时候加息是合适的。这是耶伦首次表示年内加息的可行性。近期美国经济数据逐渐好转，就业市场的持续改善以及房地产市场的回暖均显示了美国经济增长的动能依然较为强劲，印证了联储对美国经济的预判。然而，同于6月1日公布的美国4月通胀数据（PCE）下滑至近零水平，核心通胀率亦不及预期和前值，又一次消减了联储6月首次加息的可能性。维持联储大概率9月加息的预估。 随着6月首次加息可能性的不断减小，美元指数在月内的走势料将以高位震荡，温和攀升为主。人民币兑美元的贬值压力相对较为温和。 49.55050.55151.55252.55353.5541月2月3月4月5月2008-2014年均值2015年PMI55.80 54.50 51.70 50.70 51.50 45.50 49.50 53.50 50.00 0.0020.0040.0060.00新订单产出就业供应商交付自有库存客户库存物价订单库存新出口订单2015-052015-042015-03-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04新订单-产出(右）美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-03新订单-新出口订单（右）美国:ISM:制造业PMI:进口 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学