第一轮（4680 JP）：五月月度报告：日本和美国表现稳健

177.145.2日本实际FY3/25A2.1x8.1x 191.9217.0229.650.572.178.9美國實際FY3/26EFY3/27EFY3/28E1.9x1.7x1.6x7.2x5.1x4.6x .024681012来源：Jefferies，公司数据图表3 - 国内月度销售额来源：Jefferies，公司数据栗山 隆介* | 股票分析师813 6830 3619 | skuriyama@jefferies.com 可持续发展很重要公司目标：长远之计：第一轮主要材料问题：投资逻辑 / 我们的不同之处管理问题基本情况¥1500, +20%•日本的经济复苏可能比其他地域的休闲设施更快，因为主要用户来自较年轻的年龄段。鉴于最近场所数量的减少，我们在中短期仍然保持略微谨慎。•我们预计美国近期的需求将会强劲，但在释放出的潜在需求得到满足后对盈利能力持谨慎态度。•中国：中立立场。监控进展。RO认同可持续发展目标（SDGs）和相关气候信息披露工作组（TCFD）的概念。但是，它目前尚未披露长期目标或可持续发展报告。您计划设定长期可持续性目标并发布可持续性报告吗？关于人力资本和产品安全，您是否打算披露更多数据？我们相信产品质量与安全是最重要的。由于许多客户会来到Round One的大型场所，机器的安全对业务运营至关重要。如果发生事故，这会损害RO的声誉。员工敬业度、多元化和包容性也很重要。为了运营室内休闲设施，需要员工提供人工支持。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。•良好的复苏由年轻的休闲客户支撑，但我们估计当前的强劲复苏包含了被压抑的需求。•在日本和海外逐步发展新店铺。截至 FY3/25，国际店铺数量约增加 9 个。•日本の店舗数には大きな変化がない。•1,500日元市值的市盈率为20.7倍。 上行情景,¥2200, +76%•日本涨价进展比我们的预期更快。•现有店铺的运营比投资新系统更具效益。•日本市场的整合导致日本门店数量增加。•中国业务的成功。•休闲产业存在多种扩张。•加强股东回报。 催化剂•日本の月間販売。•季度盈利。•预付费卡系统的渗透。下行情景¥900, -28%•宏观经济恶化抵消了日本年轻人工资上涨的积极影响。•在美国无盈利区域的门店开业以及由此导致的盈利能力恶化。•中国和俄罗斯的初创企业对海外业务的盈利能力有负面影响。•通货膨胀加剧了每个地点的盈利能力。 2 .来源：Jefferies，公司数据图2 - RO BS和CF请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。现金流第一轮 - B/S(¥mn)现金应收账款其他流动资产流动资产有形固定资产无形固定资产投资总固定资产总资产应付账款借词融资租赁其他流动负债流动负债社会纽带其他长期借款融资租赁其他固定负债固定负债总负债股东权益评估净资产总负债和股东权益第一轮 - C/F企业所得税前NP折旧减值损失A/R的变化库存变化A/P 变化公司税其他经营活动现金流资本支出有形资产退役其他投资现金流短期借款融资租赁的支出长期借款购买国债已分配付费其他融资现金流外汇影响现金净变动本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 估值方法论上行风险包括捕手机器的成功加速游乐设施SSS的发展以及新内容的成功。买入 - 描述了我们在12个月内预期提供总计回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。(《马拉喀什协定》第3(1)e条和第7条)公司简介估值：1,500港元的市盈率（PE）等于21倍（基于2026财年预期）。投资建议记录第一轮杰斐逊评级解释下行风险包括自然灾害、海外业务损失，以及通过提高服务价格未能将成本通货膨胀转移。分析师认证：第一轮公司估值/风险NC - 未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。监控 - 描述公司基本面和财务状况被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。推荐已发布 推荐已分发限制 - 描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。第一轮经营室内休闲娱乐综合体，包括保龄球馆、街机游戏、卡拉OK、台球和Spo-Cha（体育活动集合）。该公司已将此商业模式出口到美国，并在海外扩展。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。非美国分析师的注册：Shunsuke Kuriyama受雇于Jefferies（日本）有限公司，Jefferies LLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，作为FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，以及与目标公司、公开露面和沟通的限制。杰弗里斯分配评级的 methodology 可能包括以下方面：市值、到期期限、增长/价值、波动率和未来 12 个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。我，栗山俊介，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我本人对相关证券（以及相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，我们预计的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，我们预计的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，我们预计的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为-20%或更低。 52025年6月5日 上午0:40 2025年6月5日 上午0:40 06/09/202212/08/202204/04/202405/24/202401/09/2025可能阻碍我们实现价格目标的风险一：启动保障杰弗里特许经营精选B: 买入H：保持上调：表现不佳D：已失效保障本报告中提到的其他公司• 第一轮（4680日元：¥1,247，买入）7月22日持有：$1,480.00 08/05/2022 持有：$1,600.00 09/08/2022 持有：$1,850.00 09/28/2022 持有：$616.67 10/06/2022 持有：$670.00 11/11/2022 持有：$690.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日HOLD:￥610.00 01/11/2023 HOLD:￥540.00 05/09/2023 HOLD:￥600.00 08/07/2023 HOLD:￥610.00 01/18/2024 BUY:￥770.00 02/19/2024 BUY:￥840.00买入：$890.00买入：$1,500.00请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。Jefferies 经纪商精选包括我们股权分析师在 12 个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比和Jefferies分析师推荐的投资主题等其它因素。Jefferies 经纪商精选将仅包含买入评级股票，具体数量根据分析师纳入建议而变化。股票将在新机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。经纪商精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长或价值。备注：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起的行动，包括对该公司评级或目标价的变更，或终止对该公司的覆盖。图例：本报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具不一定适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并酌情寻求其认为必要的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。该日期后的汇率波动将影响非美国目标价格，并且不应再依赖。此外，投资如ADRs等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了汇率风险。 1,6001,4001,2001,00080060040008/07/202409/06/202410/09/202411/08/202402/10/202504/10/20256评分和目标价历史记录：第一轮（4680日元）截至2025年06月04日买入：$930.00买入：$950.00购买：1100.00买入：$1,300.00买入：$1,400.00买入: $1,600.00买入：$1,500.00 评分分布请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。买持表现不佳本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 * * *048624，电话：+65 6551 3950。20,60马丁普拉塞,悉尼NSW 2000;电话+61 2 9364 2800。其他重要披露其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局发牌的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡乌节路80号15-20层UOB广场2号澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士编号1978621；注册办公地址：伦敦百牧门100号，EC2N 4JL；电话+44 (0)207029 8000；传真+44 (0)20 7029 8010。德国：杰弗里斯有限公司，由联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：德国法兰克福博肯海默兰道24号，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870对于加拿大投资者，本材料仅供专业或机构投资者使用。此处提及或描述的任何投资或投资服务均不向其他人或加拿大境内根据《国家工具31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》定义的“许可客户”以外