【市场聚焦】尿素：前低已过

摘要 摘要：尿素盘⾯持续⾛弱，价格跌破4⽉下旬低点。 ⽂章通过对年内3个价格低点的场景基本⾯对⽐分析，结合成本及供需维度推演，整体评估⽬前价格合理，未来有进⼀步⾛弱的可能。 —三个低点场景对⽐ ⽬前年内低点出现在1⽉8⽇，对应的场景是弱现实预期中性偏弱。宏观维度需求偏弱，商品指数持续下 ⾏但特朗普上任在即、春节假期临近，避险需求提升。成本维度供给⾼位需求不⾜价格历史地位。供需维度出⼝不明，上游减产但库存⾼位上⾏。弱现实⽭盾⼤于远期，驱动低点形成，随后宏观变量临近，持仓快速下⾏，价格反弹。 数据来源：17kqh.com，⽂华财经，中粮期货研究院 第⼆个低点出现在4⽉29⽇，价格跌破了3⽉中旬的低点，对应的场景是出⼝需求不及预期。 “⾦三银四”宏观及成本维度近端均有改善，但供需维度当⽇市场流传“尿素、磷肥不出⼝”的消息扭转了库存预期，叠加上游投产及现实累库，加权合约价格下⾏⾄1727. 第三个低点即为昨⽇（6⽉5⽇），对应场景为现实边际转弱，预期中性偏弱。⾸先是成本端，前⼀交易⽇受焦煤进⼝成本抬升影响，⼯业品普遍反弹。⽽近端 ⽔电供给发⼒，煤炭旺季需求不及预期。其次供需维度现实端⾼⽇产、库存逆季节性上⾏，远端上游有3%以上的新投产预期，（详细内容参考“【市场聚焦】尿素：不同出⼝需求情境下的库存评估”），价格下⾏ ⾄1711. 对⽐三个场景，宏观维度6.5强于4.29强于1.8，成本维度则顺序刚好相反，供需维度4.29强于6.5强于 ⼆成本及供需有进⼀步⾛弱的可能 1.8，由此综合对⽐基本⾯场景4.29强于6.5强于1.8，价格⾛势合理。 成本维度近期川滇地区降⽔丰沛，⽔电逐步发⼒，煤炭供给⾼位，下游电⼚⽇耗季节性拐头向上但近期受降⾬影响天期整体凉爽，社会库存同⽐⾼位，煤炭价格有进⼀步⾛弱的可能。 供需维度煤炭⾛弱上游利润良好，供给⾼位叠加新投产，农需空档同时出⼝需求尚未明显提升，库存上⾏抑制持货意愿，库存显性化且有进⼀步累库的空间。 数据来源：中央⽓象台，钢联，中粮期货研究院 作者简介 李强 中粮期货研究院化⼯研究员交易咨询资格证号：Z0021910 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏ 交易，或可能为其他公司交易提供服务。