尿素月报：需求陆续释放，尿素前低后高

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析-新增投产多集中于下半年......................................................................................................7三、出口放松，但限制条件较多，对国内影响力度一般..........................................................................12四、8月份需求有望释放，宏观层面压力依旧偏大..................................................................................15第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................20免责声明.................................................................................................................................................................22 尿素月报 需求陆续释放，尿素前低后高 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 【综合分析】 8月份基本面展望，供应端，尿素新增产能陆续释放，检修装置陆续回归，预计8月下旬之后国内尿素日产将突破21万吨，继续创历史新高。需求端来看，农业需求整体平稳，秋季肥需求陆续释放，出口或成为需求端的关键边际变量，按照出口会议宗旨，三季度出口量将有所增加。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】 1、单边：中旬之前偏空为主，中旬之后陆续翻多 中旬之前，复合肥开工率提升缓慢，农业需求收尾，第一阶段出口落地，而供应端虽有检修，但日产仍偏高，供大于求格局下依旧承压为主。 银河期货 中旬之后，随着秋季肥陆续开始，出口仍有增量预期，预计需求端有一定支撑，不过供应较大，反弹空间亦受限。 2、套利 跨期套利：短期偏弱，后期随着需求陆续释放，中长期关注正套机会。 3、期权 下边际在1600-1650，上边际在1900-200。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 7月份，国内尿素主流地区出厂价呈现冲高回落走势。 进入7月份，国内尿素企业开工率运行稳定，西南、西北气头检修装置基本全面恢复，部分地区煤头企业装置停车检修，煤制开工率有所下滑，国内尿素日均产量在19.3万吨附近，国内整体供应相对充裕，而中上旬出口消息刺激叠加国内大宗商品氛围集体高涨带动下表现强劲，中原复合肥开工率提升，采购力度较强，而苏皖地区农业需求扫尾，供需双旺背景下尿素出厂价坚挺。进入下旬，随着大宗商品高涨情绪降温，尿素回归国内供需基本面，中原复合肥提货清淡，农业收尾，整体需求疲软，出厂报价连续下跌。 单位：元/吨 图2：2025年上半年尿素期货主力合约走势 尿素月报 进入7月份，国内正值迎峰度夏用煤旺季，原料煤价格连续反弹，晋城无烟块煤890元/吨，阳泉无烟块770元/吨，榆林5800无烟沫煤跌至515元/吨附近，山河四省出厂报价持续在1700-1800元/吨之间，煤制利润虽有收窄，但持续尚可，固定床装置持续盈利，生产盈利150元/吨，水煤浆生产利230元/吨，气流床生产利润460元/吨，整体尿素生产利润尚可，部分煤头装置检修，煤制尿素开工率维持在86%的较高水平，天然气制尿素装置开工率持续在75%左右，日均产量有所下滑但持续在19万吨以上。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 尿素月报 需求端，7月份，需求端整体表现乏善可陈，出口方面暂无明显提振，第二批次配额陆续发放，预计第一、第二批次总配额达到400万吨，但是出口限制条件较多，且最低限价较高，集中出口可能性较低，对国内影响较小。华中、华北地区复合肥厂开工率略有提升，但依旧偏低，层提货缓慢，复合肥成品库存开始积压，原料尿素库存可用天数较高，对原料采购力度减弱。东北地区追肥结束，区内复合肥全面停产，尿素采购停止。农业需求中原及苏皖地区返青肥结束，对尿素需求减弱。尿素期货主力合约受国内大宗商品氛围影响宽幅震荡，同时尿素出厂报价降至1700元/吨，市场情绪持续时间有限，刚需集采一般，待发订单消耗，外围货源不断冲击山河市场，尿素出厂价承压下行。 数据来源：银河期货，wind 进入7月份，部分地区煤头装置开始检修，供应高位有所下滑，需求端表现平平，尿素企业产销月环比走低，经过7月中上旬去库之后，尿素厂再次进入累库周期，截止7月底，中国尿素企业总库存量94万吨，环比上月减少15万吨，较上周增加5万吨，尿素价格震荡下行，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 随着尿素企业收单不断转弱，叠加累库力度较大，进入下旬之后，尿素出厂报价延续跌势，截至7月底，河南主流出厂报价跌至1700-1720元/吨，山东主流出厂报价跌至1720-1740元/吨，河北主流出厂报价跌至1730元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 7月份，尿素期货主力2509合约冲高回落，中上旬主要受国内大宗商品高涨氛围带动，期货主力合约大幅上涨，最高涨至1828元/吨。进入7月底，随着大宗商品高涨情绪降温，尿素价格开始回归国内供需基本面，供应持续高位，而需求表现乏力，复合肥生产基本停滞，期货价格高位大幅回落，截至月底，2509合约报收1714元/吨，较上月底基本持平，期现基本平水，厂库基差报收30元/吨。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 国内尿素产能在2015年达到高峰之后开始进入去产能周期。。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、1-7月份国内尿素新增装置投产160万吨 2024年尿素行业产能投放为540万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为410万吨，产能增速为5.87%。2024年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7300万吨增长至7800万吨。其中，兖矿鲁南40万吨与灵石中煤40万吨原有装置重启，瑞银生物装置升级产能扩张40万吨，安徽泉盛化工52万吨、陕西龙华80万吨、河南晋开延化80万吨、四川金象赛瑞50万吨、华鲁恒升(荆州)80万吨、甘肃靖远刘化（一期）35总 尿素月报 计387万吨产能均在2024下半年顺利投产。 2、8月预计新增两套装置投产 2025年尿素行业产能投放为464万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为400万吨，产能增速为5.87%。2025年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7800万吨增长至8200万吨。新增产能装置江苏晋煤恒盛60万吨、九江心连心100万吨、晋煤章丘26万吨、安徽晋煤中能60万吨、江苏华昌20万吨、新疆新冀能源100万吨、甘肃金昌52万吨和新疆奥福50万吨。 上半年，江苏晋煤恒盛60万吨与新疆新冀能源100万吨已经投产，国内尿素总产能达到7960万吨。 下半年，国内尿素行业预计仍有300万吨新增产能投放，包括九江心连心、安徽晋煤中能、新疆奥福、华昌化工、晋煤章丘日月化工、甘肃金昌能源等装置，截至年底预计国内尿素总产能达到8500万吨左右。 具体投产情况如下表： 1-5月份，国内尿素累计产量达到2943万吨，较去年同期大幅增加240万吨，增幅高达8.87%，预计6月份产量600万吨，1-6月份尿素总产量达到3550万吨，同比增加31010万吨，增幅高达11.6%。 尿素月报 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 3、8月煤价前高后低，尿素利润维持，国内供应持续 当前，主产地煤矿产量下滑，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率回落，日均产量370万吨，但整体依旧相对充裕；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，北方大雨，铁运受限，调入下滑，港口库存持续去库，全国范围内气温在7月份达到高点，电厂日耗将持续高位，耗煤量回升至同期水平，沿海电厂库存大幅低于同期，后期会有刚需采购，港口平仓价暂稳。坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，进口减量明显，同时随着南方气温升高，电厂补库节奏加快，预计煤价稳中偏强为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤制利润可观，部分检修装置回归，开工率高位运行，国内供应宽松 尿素月报 2025年7月31日 原料煤价格连续上涨，尿素出厂价冲高回落，当前尿素行业整体利润有所收窄，但依旧尚可，晋城地区6800K无烟小块出厂价770元/吨，阳泉无烟块煤价格770元/吨，榆林沫煤延续上涨态势，烟沫煤5800大卡含税出厂价515元/吨，烟沫煤6200大卡含税出厂价890元/吨，尿素现货价格偏弱，固定床工艺生产完全利润150元/吨；水煤浆工艺生产利润位置260元/吨，气流床工艺利润440元/吨。预计8月份，随着国煤价平稳，尿素出厂价底部有支撑，预计利润将会维持。 图20：气流床利润 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源