希尔顿全球（HLT）：管理层会议要点：突出商业模式与领导力

大卫·卡茨* | 股权分析师(212) 323-3355 | dkatz@jefferies.com瑞安·麦克盖里* | 股权助理(212) 778-8968 | rmcgeary@jefferies.com丽塔·陈* | 股权助理(212) 336-6693 | rita.chen@jefferies.com安东尼·伯尼，CFA* | 股权分析师+1 (646) 805-5496 (办公室) | aberni@jefferies.com 杰富瑞评级说明(《马拉喀什协定》第3条第(1)款e项和第7条)希尔顿环球投资建议记录公司描述公司估值/风险分析师认证：公司特定披露希尔顿环球我，安东尼·伯尼，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（或公司）的个人看法。我也证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，陈丽塔，特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就主题证券（及相关公司）的个人看法。我还特此证明我的任何部分薪酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关联。我们使用 EV/EBITDA、P/FCFE、P/E 和五年 DCF 对 2025/6 的估计进行等权重估值，重视 HLT 的股票份额。风险：宏观经济因素影响奢侈支出 & 竞争加剧。希尔顿全球控股有限公司从事酒店业务。其业务通过以下板块运营：所有权与管理及特许经营。所有权板块包括自有、租赁和合资酒店。管理及特许经营板块负责管理酒店和时权物业，并将品牌授权给特许经营者。该公司由康拉德·希尔顿创立，总部位于弗吉尼亚州麦克林。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）为12个月内上下浮动20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或更低。我，瑞安·麦克盖里，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格升值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格升值加上收益）达到+15%或-10%的证券。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。推荐已发布 推广已发布CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，大卫·卡茨，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券(或)所述公司(或)的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 2025年6月3日 22:37 晚上2025年6月3日 22:37 晚上 2 07/13/202201/19/202401/02/2025本报告中提到的其他公司估值方法论• 希尔顿全球控股 (HLT: $251.10, 买入)杰弗里特许经营精选可能阻碍我们实现价格目标的風險买：154.007月22日10月22日持有：183.00持仓：$277.00监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下，发行人被禁止提供投资建议。Jefferies 经纪人精选包括在过去 12 个月内我们从股权分析师那里获得的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等其他因素。Jefferies 经纪人精选仅包括买入评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。新机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或者触发止损时将被移除。标准普尔股票中波动率在最低四分位中的 120 天股票将继续有 15% 的止损，其余股票将有 20% 的止损。经纪人精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某个精选属于何种投资风格，例如成长型或价值型。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。这份报告是为一般发行而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本币价格目标基于使用上一个交易日汇率进行货币转换（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再信赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市现率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 01/09/202302/09/202307/26/202305/12/2025截至2025年06月02日的希尔顿全球控股公司（HLT）评级及目标价历史记录买入：$153.00持仓:134.00美元持币：$147.002023年1月23日4月23日 7月23日持仓：$199.00 03/19/202410月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：$213.00 04/24/2024 持有：$222.00 08/07/2024 持有：$213.00 10/23/2024 持有：$237.00持有：228.00买入：296.00 10/26/202202/07/202404/09/2025 30025020015010010/20/20233持币：$156.00持币：$157.00 评分分布买入持表现不佳注意：上图中评分与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中分析师对一家公司发起的行动，包括改变该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：I：启动覆盖 D：已取消覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册地址：伦敦百富 gate 大街 100 号，EC2N 4JL；电话 +44（0）20 7029 8000；传真 +44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：受香港证券及期货事务监察委员会授权，拥有ATS546编号的杰富金融香港有限公司，地址位于香港中环金融大道8号环球金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州马丁街60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得投资银行业务服务中的其他活动的补偿或打算寻求补偿。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其做出投资决策的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法第S条的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法第15a-6条的规定承担责任。任何美国人的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅供具备或有评估为具备适当专业经验和专业知识的人士使用，或可供其他合法分发给的人士使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；如果他们确实在做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited (CIN - U74140MH2007PTC200509)，获得印度证券交易委员会的许可，许可范围包括：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉专员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi 的注册批准和 nism 的认证在任何情况下都不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何投资回报的保证。本报告由与Jefferies (Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies(日本)有限公司、东京分公司、Jefferies印度私人有限公司)以及Jefferies(澳大利亚)有限公司有关的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和Jefferies研究服务公司LLC(\"JRS\")有关的人员编制。Jefferies LLC是一家在美国注册的证券交易商，并与JRS有关联，JRS是一家在美国注册的投资顾问。JRS不提供定制或个性化研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您单独支付这项研究费用，它是由JRS提供给您的。否则，它是由Jefferies LLC提供的。Jef