2025年6月资产配置报告：全球贸易谈判关键阶段，以稳应变

宏观主线梳理

• 海外宏观：美国关税政策仍具不确定性，市场担忧减税法案带来的财政赤字难以持续，叠加穆迪下调美国主权信用评级，导致5月下旬美国市场再现股债汇三杀。美国最终关税结果或趋于全球10%-15%、中国30%-54%的税率水平。中美关税谈判利好落地后，整体政策节奏以落实前期已部署政策为主，后续增量政策正常或需等待中美贸易谈判结果进一步明确。
• 国内宏观：关税扰动短期影响有限，中期压力值得关注，静待增量政策出台。尽管关税扰动上升，但4月出口转口仍然支撑出口高增，叠加政策发力，投资、生产、消费指标虽有回落，但总体韧性仍然偏强。5月制造业PMI修复，显示关税对经济影响仍然相对有限，但后续外需压力不可忽视。特朗普关税豁免期进入最后一个月，贸易谈判不确定性仍然偏强。

A股策略与观点

• A股大盘：颠簸与变局将近，以稳应变。国内经济基本面：关税反复，总需求回落压力上升，需关注政策发力的对冲效果；资金面：A股成交额回落至“9.24”以来的低位，市场观望情绪上升；政策面：短期内以落实已部署正常政策为主，下半年或有增量政策；外部环境：关税谈判期仅剩月余，不确定性有抬头的风险，且不可预测性较强。关税豁免期临近结束（7月8日），变盘节点临近，6-7月或先抑后扬。
• 中性行业/风格：大盘权重相对小微盘偏强、阶段性以稳为主。短期以稳应变，关注银行等偏防守板块。微盘股“三高”，或需耐心等待风险释放。建议耐心等待科技、医药、服务消费（旅游、文娱、体育等）、新消费（玩具、宠物、谷子、时尚美容等）调整后更具性价比的布局机会。

资产配置观点展望

• 大类资产配置：以稳应变多资产配置。关注日股、欧股、黄金等多资产分散化布局的机会。
• FICC资产观点：债券利率债未来利率仍有望创新低，关注左侧机会；信用债短期内债市整体偏震荡；可转债或阶段性维持震荡；黄金处于慢牛市中，短期偏震荡，中长期配置价值较高；原油价格或将延续弱势。
• A股策略与观点：以稳应变，静待弹性方向更具性价比的布局机会。配置策略：关税不确定性或上升，可适度提高稳健资产配比；持续关注全球化、多资产机会。