2025年三季报点评：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳

核心观点与关键数据

• 营收与净利润：1-3Q25实现营收1006.7亿（同比-9.8%），归母净利润383.4亿（同比-3.5%），年化加权平均ROE为11.09%，同比下降1.11pct。
• 净利息收入：净利息收入同比降幅较上半年收窄1.1pct至-9.3%，主要得益于净息差同比降幅收敛；非息收入同比-12.6%，受债市震荡调整影响。
• 资产规模：总资产同比+0.4%，贷款、债券投资同比+1.0%、+2.6%，同业资产、存放央行同比-7.3%、-6.9%。
• 贷款结构：零售贷款环比+0.2%，结束连续8个季度压降趋势；对公贷款同比+9.9%，房地产风险敞口环比减少28.1亿，占总贷款比重降至6.6%。
• 资产质量：不良率1.05%（环比持平，同比下降1bp），关注贷款率1.74%（环比下降2bp），逾期贷款率1.31%（环比下降33bp）；拨备覆盖率229.6%（环比下降8.9pct）。
• 细分行业：零售不良率1.24%（环比下降3bp），信用卡、消费贷不良率环比分别下降5bp、21bp；对公一般企业贷款不良率0.93%（环比上升2bp），房地产贷款不良率2.2%（环比下降1bp）。
• 净息差：1-3Q25净息差1.79%（同比下降14bp），3Q25单季净息差1.79%（同比下降8bp、环比提升3bp），实现阶段性企稳。

研究结论

平安银行正处在业务转型深化阶段，营收、净利润增速承压，但净息差边际改善、资产质量平稳，盈利降幅环比收窄。零售业务持续调优结构，对公业务积极补位，信贷规模总体平稳，结构有所优化。负债成本改善下，净息差降幅逐步收窄，零售贷款不良率边际改善，战略转型效果已显现。预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、+0.9%、+3.7%，对应BVPS分别为24.1、26.4、28.7元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。