2024年三季报点评：业绩双位数高增，息差企稳，资产质量改善

事项：瑞丰银行披露2024年三季报，前三季度实现营业收入33.22亿元（同比增长14.7%），营业利润13.3亿元（同比增长6.4%），归母净利润14.42亿元（同比增长14.6%）。不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比上升6个百分点至330%。

评论：

1. 营收与利润：营收增速保持15%左右高增长，主要得益于规模增速回升、息差企稳及中收高增（Q3中收同比增长近50%，主要因手续费减少）；归母净利润增速小幅放缓（同比增长14.6%，较上半年下降0.8pct），主要由于行业性小微风险抬升，公司加大拨备计提力度（拨备覆盖率升至330%）。
2. 信贷需求与结构：三季度实体信贷需求回暖，生息资产增速环比下降1.6pct至9.3%（主因债券投资放缓），但贷款增速环比上升0.98pct至9.85%（主要来自纺织业等对公贷款及零售贷款需求改善）。零售贷款由负转正，Q1-Q3单季增量分别为5.55、3.91、13.15亿元。
3. 息差表现：息差企稳（环比上升1bp至1.52%），主要来自负债端成本下降（计息负债成本率环比下降12bp至2.15%，主因高成本存款压降及存款利率下调）。
4. 资产质量：不良率持平于0.97%，不良净生成率及关注率环比分别下降55bp、持平至0.33%、1.56%（或因小微企业现金流好转），但为审慎计提，拨备覆盖率升至330%，拨贷比升至3.22%。

投资建议：三季度业绩稳定高增长，全年业绩有望保持10%以上增长。当前量价较优，后续受益于绍兴市出口经济、贷款结构优化（按揭提前还款影响消退，消费贷与经营贷增长）及异地同业股权投资（提升非息收入与ROE）。调整预测：2024-2026年营收增速6.7%/6.4%/10.8%，净利润增速10.8%/9.4%/10.0%。目标PB为0.67倍，对应目标价6.73元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长动能不足导致息差承压，银行信贷投放不及预期。