2024年三季报点评：零售回暖息差环比企稳、资产质量保持优异

宁波银行2024年三季报显示，公司营收和净利润同比分别增长7.45%和7.02%，不良率维持0.76%，拨备覆盖率404.80%。核心观点如下：

1. 营收增长提速：累积营收增速逐季提升，主要得益于净利息收入同比增速扩大，净手续费收入承压。24Q1-3净利息收入同比增长16.91%，净手续费收入同比下降30.25%，Q3单季净利息收入环比增长4.4%。单季年化净息差1.81%，环比持平，资产端收益率稳定在3.91%。按揭贷款占比持续下降，对四季度影响有限。

2. 非息收入承压：Q1-3净手续费收入同比下降30.3%，主要受资本市场波动和投资者风险偏好变化影响，财富业务收入下降；手续费支出同比增40.4%。其他非息收入同比增0.31%，投资收益同比转负，公允价值变动收益为-0.4%。

3. 净利润增长回暖：归母净利润同比增长7.02%，累积增速较上半年回暖。资产减值损失同比高增17.7%，主要因消费金融子公司摊薄和贷款规模扩大。成本收入比33.4%，同比下降3.8%。

4. 信贷投放结构优化：Q3信贷同比增速放缓至19.6%，主要因票据压降。贷款新增464亿元，同比增量与23Q3持平，一般对公贷款同比多增235亿元，零售贷款同比少增101亿元，票据少增152亿元。存款新增214亿元，同比增17.6%，对公存款和零售存款分别同比增16.3%和21.1%。

5. 资产质量优异：不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下行16bp至404.8%，拨贷比环比-11bp至3.08%。加回核销转出的不良净生成率Q3单季边际下降11bp至1.07%。关注类贷款占比1.08%，环比上行6bp，但相对同业仍处优水平。预计零售类资产仍有承压，但政策加速落地，风险可控。

6. 投资建议：公司基本面扎实稳健，多元化利润中心保证盈利稳定。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀及风控体系成熟是高成长关键因素。给予2024E/2025E/2026E净利润增速预测5.9%/9.8%/10.7%，当前股价对应24E/25EPB 0.88X/0.78X，目标PB0.90X，对应目标价29.96元，维持“推荐”评级。

7. 风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。