2022年报点评：资产质量优异，下半年息差企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月26日增持杭州银行（600926.SH）2022年报点评资产质量优异，下半年息差企稳核心观点公司研究·财报点评银行·城商行II证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价12.17元总市值/流通市值72172/65265百万元52周最高价/最低价15.61/11.25元近3个月日均成交额260.89百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭州银行（600926.SH）2022年业绩快报点评-高成长性延续，资产质量优异》——2023-02-15《杭州银行（600926.SH）三季度业绩快报点评-业绩维持高增，资产质量优异》——2022-10-18《杭州银行（600926.SH）——2022年中报点评-营收和净利润实现两位数增长》——2022-08-22《杭州银行（600926.SH）2022半年报业绩快报点评-信贷需求旺盛，延续高成长性》——2022-07-11《杭州银行（600926.SH）-行稳致远，行则将至》——2022-04-172022年业绩继续高增。公司此前已披露业绩快报，2022年实现营收329.3亿元，同比增长12.2%，较前三季度增速回落4.3个百分点。实现归母净利润116.8亿元，同比增长26.1%，较前三季度增速回落5.7个百分点。2022年加权平均ROE为14.09%，同比提高了1.76个百分点。非息收入下降拖累四季度营收，净利息收入实现了较好增长。2022年公司净利息收入同比增长8.7%，非息收入同比增长了21.0%。其中，四季度单季净利息收入同比增长12.2%，非息收入同比下降了44%，拖累营收同比下降了1.6%。主要是四季度债市出现一定幅度调整，公司交易类金融投资业务净值有所回撤，同时，理财业务手续费也受到一定冲击。但全年理财规模保持了高增，期末理财余额3599亿元，较年初增长了17.3%，表明了财富管理业务成效明显。规模高增，下半年净息差企稳。期末资产总额1.6万亿元，较年初增长16.2%；贷款总额7022亿元，存款余额9281亿元，较年初分别增长了19.3%和14.5%，规模维持高增，带来净利息收入实现了较好增长。2022年公司净息差为1.69%，同比收窄14bps，较上半年持平。主要是受LPR下调以及经济下行资产荒等因素影响，贷款定价下行，存款定期化趋势加剧带来成本上行。其中2022年贷款收益率下降15bps至4.81%，存款成本率提升5bps至2.26%。但公司积极优化资产负债结构，加强存款成本管控，下半年公司净息差企稳。资产质量优异，四季度降低拨备计提力度释放利润，拨备覆盖率小幅下行但仍处在高位。期末不良率0.77%，较年初下降9bps，与9月末持平。测算的全年实际不良贷款生成率0.24%，处在极低水平。期末关注率0.39%，逾期率0.45%，较6月末分别下降了7bps和4bps，资产质量优异。公司降低了拨备计提力度释放利润，2022年资产减值损失同比下降6.1%。期末拨备覆盖率565%，较年初下降了2.7个百分点，较9月末下降了19.1个百分点。投资建议：公司立足浙江，规模持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。近年来公司大零售大综合化转型成效逐步显现，给予2023-2025年归母净利润143/170/198亿元的预测，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%；摊薄EPS为2.40/2.86/3.33元；当前股价对应PE为5.1/4.2/3.7x，PB为0.77/0.67/0.58x，维持“增持”评级。风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)29,36132,93237,77444,80751,916(+/-%)18.4%12.2%14.7%18.6%15.9%净利润(百万元)9,26111,67914,26216,98919,753(+/-%)29.8%26.1%22.1%19.1%16.3%摊薄每股收益(元)1.561.972.402.863.33总资产收益率0.72%0.77%0.81%0.84%0.85%净资产收益率13.5%15.0%16.3%16.9%17.1%市盈率(PE)7.86.25.14.23.7股息率2.9%3.3%4.0%4.8%5.6%市净率(PB)0.990.880.770.670.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2附表：财务预测与估值每股指标（元）2021A2022A2023E2024E2025E利润表（十亿元）2021A2022A2023E2024E2025EEPS1.561.972.402.863.3315.92933384552BVPS12.3313.7615.7618.1420.89其中：利息净收入2123263135DPS0.350.400.490.580.68手续费净收入45678其他非息收入55678资产负债表（十亿元）2021A2022A2023E2024E2025E营业支出1920222630总资产1,3911,6171,8912,1752,480其中：业务及管理费810111315其中：贷款5616738079521,105资产减值损失1110111214非信贷资产8309441,0841,2231,375其他支出00001总负债1,3001,5181,7812,050961营业利润1113161922其中：存款8179381,0791,2191,377其中：拨备前利润2123273136非存款负债483580702832961营业外净收入00(0)00所有者权益9099110125141利润总额1113161922其中：总股本66666减：所得税11222普通股东净资产738293108124净利润912141720归母净利润912141720总资产同比18.9%16.3%17.0%15.0%14.0%其中：普通股东净利润912141720贷款同比21.9%19.9%20.0%18.0%16.0%分红总额22334存款同比16.1%14.8%15.0%13.0%13.0%贷存比69%72%75%78%80%营业收入同比18.4%12.2%14.7%18.6%15.9%非存款负债/负债37%38%39%41%41%其中：利息净收入同比12.6%10.1%12.9%18.6%15.1%权益乘数15.416.417.117.517.6手续费净收入同比19.7%29.5%25.0%20.0%20.0%归母净利润同比29.8%26.1%22.1%19.1%16.3%资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率0.86%0.77%0.76%0.76%0.76%业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率2.28%1.76%1.60%1.54%1.52%生息资产规模17.9%18.2%16.1%15.9%14.5%拨备覆盖率567%565%509%480%478%净息差（广义）-5.4%-8.1%-3.2%2.6%0.6%手续费净收入0.9%2.5%1.8%0.2%0.8%资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入4.9%-0.4%0.0%-0.2%-0.0%ROA0.72%0.77%0.81%0.84%0.85%业务及管理费-1.5%-3.6%1.9%-1.0%0.5%ROE13.5%15.0%16.3%16.9%17.1%资产减值损失13.6%14.2%5.5%1.4%-0.1%核心一级资本充足率8.43%不再更新其他因素-0.7%3.3%0.0%0.0%0.0%一级资本充足率10.40%不再更新归母净利润同比29.8%26.1%22.1%19.1%16.3%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032