B&M零售：初步观点：新消息有限

英国|普通零售商 B&M零售 股票分析2025年6月4日 第一印象：有限的新消息 结论 新闻。2025财年EBITDA（IFRS16之前）6.2亿英镑处于6.05-6.25亿英镑指导区间上限，如4月份所指引（JEFe为6.16亿英镑）。尽管面临挑战，这反映了利润大致持平的一年（EBITDA+1%，营业利润-2%），英国利润率提高了+42个基点，即使自由现金流大幅下降（-19%）。否则，今天几乎没有其他新闻-新任首席执行官TjeerdJegen将于6月16日加入，关于2026财年展望，BME指出：1）商业模式仍然稳健，2）已采取措施解决快速消费品领域表现不佳并推动GMASP增长，3）更高国家保险费、税收、投入成本（及缓解措施）的影响已反映在当前2026财年共识中（EBITDA为6.21亿英镑，JEFe为6.27亿英镑）。 首视角 评分持 价格332.00p^ 价格目标|%到PT305.00元|-8% 52W高低554p-255p FLOAT(%)|ADVMM(USD)95.7%|23.47 市值33亿英镑|45亿美元 TICKERBMELN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 观点。考虑到低位负荷压力，2025财年的利润足够稳健，但对于缺乏当前交易可能存在一些失望——鉴于天气对季节性类别的提振，这很可能非常强劲。更根本地，我们期待Jegen先生如何诊断并着手解决B&M的交易挑战。 相关研究 2025年5月15日B&M欧洲价值零售股份有限公司：初步了解：宣布新任首席执行官日期为2025年4月1 5日B&M欧洲价值零售股份有限公司：初步观点：第四季度有所改善，但快速消费品承压2025年3月3 1日B&M欧洲价值零售股份有限公司：中型企业会议反馈：BME 安德鲁·韦德*|股票分析师 44(0)2070298012|awade@jefferies.com 格蕾丝·吉尔伯格*|股权分析师 +44(0)2070298356|ggilberg@jefferies.com 请参阅本报告第2-7页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesInternationalLimited 公司简介 B&M零售 B&M零售是英国领先的折扣零售商之一，在全英运营。该零售商销售各种商品，包括食品和非食品，如家居用品、DIY和糖果。该零售商在B&M廉价商店和B&M家居店旗下运营，其中B&M廉价商店主要以街道店模式为主，而B&M家居则是一家规模更大的市郊店，提供更广泛的产品范围，包括家具、软装和DIY产品。B&M还在法国运营，该业务是2018年10月收购的。 公司估值/风险 B&M零售 估值：我们将目标价定为9倍26财年预期市盈率，相当于3.05英镑。从我们之前的目标价（3.50英镑）下调反映了26财年预期利润的削减，以及考虑到负向法定自由现金流、下调动力和在新管理层下重置风险，倍数（9倍对比10倍）较低。 风险：英国消费者交易向下趋势的逆转、鉴于关键举措的年化，LFL增长更加温和、EBITDA利润率回归至历史水平、潜在并购的执行风险。 分析师认证： 我，安德鲁·韦德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都没有与本研究报告中所表达的特定建议或观点直接或间接相关。 我，格蕾丝·吉尔伯格，谨证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还谨证明，我的任何报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：AndrewWade受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国期货交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国期货交易委员会的会员公司）的关联人士，因此可能不必遵守美国期货交易委员会规则2241以及与目标公司沟通 、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师的注册：GraceGilberg受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资质。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与特定公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等限制的约束。 如同所有Jefferies员工的情形一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的情况下以不规则间隔发布。 投资建议记录 (《海关估价协定》第3条(1)e款和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月4日凌晨2:42 2025年6月4日凌晨2:42 公司特定披露 杰弗里证券集团股份有限公司、其附属公司或子公司在B&M欧洲价值零售股份有限公司的证券或ADR上做市。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。 持有-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预计的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预计的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预计的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人在某些交易中，由于摩根大通参与并受公司政策或适用证券法规的禁止，禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控股-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的看法。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗瑞斯加盟球探 杰弗里斯特许经营权选择包括在我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并且可能会考虑其他因素，例如分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师纳入建议而变化 。当出现新的机会时，股票将被添加，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分之一的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来的结果或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格显示为非美元货币，请注意我们的当地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换而得出的。若在此日期后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者 ，实际上承担了货币风险。 本报告中提及的其他公司 •B&M欧洲价值零售股份有限公司（BMELN：p332.00，持有） / HOLD:525.00p06/07/2024HOLD:51 650 600 550 500 450 400 350 300 250 7月22日 10月22日1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 持币：305.00p 02/25/2025 HOLD:350.00p 5.00p01/13/2025 0.00p04/22/2024 06/2023UNPF:38 UNPF:350.00p03 01/05/2023 UNPF：300.00p 09/06/2022 截至2025年06月02日的B&M欧洲价值零售股份有限公司（BMELN）评级与目标价历史记录 注意：上述评级和目标价历史图表中的每个方框都代表分析师在过去三年中针对一家公司发起的行动。对公司评级或目标价进行了变更，或终止了对公司的监控。 图例： I：启动覆盖D：丢失覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 购买 2111 60.54% 379 17.95% 125 5.92% 持 1223 35.07% 113 9.24% 21 1.72% 表现不佳 153 4.39% 5 3.27% 4 2.61% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务等方面✁补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性✁利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策✁单一因素。杰弗里斯股票研究是指由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司（“杰弗里斯”）公司雇用✁分析师生产✁研究报告： 美国：JefferiesLLC，是一家在美国证券交易委员会注册✁证券商和FINRA✁成员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家在美国证券交易委员会注册✁投资顾问 ，向单独支付此类研究费用✁客户提供）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，是一家在加拿大十三个司法管辖区注册✁投资商，也是加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合制作（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）✁研究报告。 在哪里杰弗里证券公司分发由杰弗里有限责任公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行或杰弗里印度私营有限公司制作✁研究报告，您被建议 ，杰弗里有限责任公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行和杰弗里印度私营有限公司根据包含在加拿大国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务中✁经销商注册要求豁免，在其司法管辖区作为经销商运营，因此，杰弗里有限责任公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行和