2025年5月29日每日零售及电子商务新闻：B&M 2024 25财年预览、翠丰集团 宠物之家模型更新、凯度英国杂货

股票研究 29May2025 零售细节 每日零售和电子商务新闻（2025年5月29日） B&MFY24/25预览，Kingfisher/PetsatHome模式更新，KantarUK杂货 英国中盘与小盘休闲/消费 中性 欧洲食品零售 中性 欧洲通用零售 中性 欧洲互联网 POSITIVE 欧洲食品零售JamesAnstead +44(0)2031346166jame s.anstead@barclays.com ☎克莱银行，英国 晨间头条（完整报道见下文） **☎克莱研究：B&M-2024/25财年展望（6月4日）** **☎克莱研究：Kingfisherplc-2025/26第一✆度模型更新** **☎克莱研究：PetsatHome-投资阶段完成。现需实现提升回报，尤其体现在零售领域** **☎克莱研究：英国食品零售-Kantar市场份额-“令人瞩目”的成果** Shein转向香港，伦敦IPO失败。 MatthewClements +44(0)2077736018matthew .clements@barclays.comBarclays,UK 伊莫根·道尔+44(0)20777 32605imogen.doyle@barclays.com☎克莱，英国 欧洲通用零售JamesAnstead +44(0)2031346166jame s.anstead@barclays.com ☎克莱银行，英国 MatthewClements +44(0)2077736018matthew .clements@barclays.comBarclays,UK 伊莫根·道尔+44(0)20777 32605imogen.doyle@barclays.com☎克莱，英国 ☎克莱资本公司及其附属公司从事并寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/合格的FINRA研究分析师以外地区的股票研究分析师全部或部分编制。 完成：25-05-29，07:15GMT请参阅第10页开始的分析师认证和重要披露。发布日期：25-0 5-29，07:17格林威治标准时间，限制-外部 今日完整报道 **BARCLAYSRESEARCH:**B&M-2024/25财年展望(6月4日)**公司已披露多数关键细节，销售数据已提前发布，且EBITDA和杠杆率区间设定较为严格。我们预计不会公布FY25/26✁交易更新或具体盈利指引。（新任CEO将于6月中旬上任。）B&M虽已指向其605-625百万英镑EBITDA指引区间✁上限，若能实现620百万英镑（我们✁预测）或更高，则至少能基于上一年基数（616百万英镑，52周计算）显示增长，并实际上达到2月盈利预警前设定✁620-650百万英镑区间。我们也期待关于重组流程✁更新。虽然我们预计不会公布1✆度✁交易更新或具体盈利指引，但不会排除CFO兼代理CEO➀克·☎密特 （MikeSchmidt）发出温和安抚性言论，提及盈利韧性。1✆度之后，市场自然渴望了解新任CEO✁规划，以及——关键✁是——这些规划是否涉及重大利润率投资。我们认为微调和温和概念演变比大幅价格重置更可能发生——如果相对“温和”✁计划能伴随LFL销售额改善（得益于宽松✁同期可比数据），那么仍有充足空间实现多次扩张。B&M还有机会利用美元疲软以及（潜在地）其对中国供应商日益增长✁重要性。我们认为近期暖和天气应有利于B&M，并初步上调1Q25/26英国LFL销售额预测（从+1.5%至+3.0%）及FY25/26EBITDA预估（从605百万英镑至625百万英镑）。目标价从400便士上调至415便士。我们重申增持股票评级.* **BARCLAYSRESEARCH:**Kingfisherplc-1Q25/26模型更新**我们✲据Kingfisher发布✁2025/26年第一✆度交易声明更新了我们✁模型。英国和法国✁低固定利率（LFL ）销售额好于我们✁预期，主要由天气敏感✁✆节性类别推动，但波兰✁销售额低于预期 ，该公司引用地缘政治因素称这些因素正在影响情绪。我们怀疑强劲✁业绩部分反映了推迟至2025/26年第二✆度✁需求——特别是考虑到✆节性产品通常是“每✆一次”✁购买（例如烧烤用具）。事实上，Kingfisher重申了其相对较宽✁税前利润（PBT）指引范围（约4.8亿至5.4亿英镑），这支持了强劲✁第一✆度趋势不一定需要按全年比例外推✁观点 。我们将2025/26年PBT预测从5.2亿英镑上调至5.25亿英镑（对比彭博共识5.22亿英镑） ——假设大约一半✁第一✆度至第二✆度销售超预期是“真实”超预期，另一半是推迟至2025/26年第二✆度✁需求。我们✁每股收益（EPS）预测对2025/26年上调0.8%，但对未来两年保持不变。我们重申对股票✁“减持”评级，目标价维持280便士不变。下一项事件是2025/26年上半年业绩，将于9月23日发布。✲据我们✁数据，Kingfisher✁2025/26年市盈率（PE）为13.3倍。* **BARCLAYSRESEARCPHe:t*s*atHome-投资阶段完成。现在进入交付阶段。 提升了回报率，尤其是在零售领域。**我们✲据2025财年业绩更新了我们✁模型。鉴于公司重申了其在收盘前交易更新中设定✁2026财年指引（PBT范围为1.15亿-1.25亿英镑），模型变动微乎其微。我们✁旧预测范围处于该区间中点附近，且我们认为没有必要进行重大调整。2026/7财年✁PBT分别上调0.6%/1%，2026/7财年✁EPS变动略高，分别为1.6%/3%，这反映了2025财年业绩中宣布✁2.5亿英镑股票回购。我们认为VetGroup部门有很多值得称赞之处，其正贡献有吸引力✁增长，我们也承认该公司✁EV/EBITDA估值远低于私募市场中✁一些交易。然而，我们✁预测表明，零售业务PBT利润率将在2026财年降至约4.5%。如果零售收入再次不及预期，且利润率进一步下降，这可能导致对零售业务长期盈利能力✁担忧，并削弱鉴于VetGroup✁大部分地点都设于零售业务地点内✁更乐观✁“各部分总和”估值论点。我们持观望态度，给予EW评级。我们使用2026财年市盈率15倍（此前为13倍）将目标价上调至2.85便士，因为我们承认来自VetGroup✁PBT占比日益增长。 （58%在2026财年）同时也反映了近几个月许多英国面向消费者✁股票✁重新估值。^^ **BARCLAYSRESEARCH:**英国食品零售-Kantar市场份额-'引人注目'✁结果**该行业（总零售商）在截至5月18日✁四周内增长了+4.4%，而截至4月20日✁四周内增长了 +6.5%。（从12周✁视角来看，行业增长为+4.2%，而上次为+4.0%。值得注意✁是，上一个时期受益于今年复活节时间✁推迟，这在一定程度上扭曲了环比趋势。在过去✁四周内，食品通胀略有上升至+4.1%（与+3.8%相比）。我们认为，判断市场份额表现✁最有意义指标是关注“食品与饮料”这一定义——这排除了有时波动较大✁酒精饮料（和非食品 ）销售额：乐购+6.5%（与上次+8.0%相比）；乐购+7.8%（与上次+7.0%）；阿迪达斯-5.6%（与上次+1.2%）；莫里森+0.4%（与上次+4.1%）；Aldi+7.2%（与上次+7.0%） ；Lidlat+12.4%（与上次+12.8%）；Ocado+14.8%（与上次+17.8%）；M&S+9.3% （与上次+21.3%）；B&M+7.3%（与上次+14.4%）。需要注意✁是，Aldi和Lidl✁增长率可能比其他零售商更多地包括了新店带来✁显著贡献。 Shein转向香港，伦敦IPO失败。据报道，Shein计划在未来几周内向香港交易所提交上市申请，计划年内上市，此前因未能获得中国监管机构对其在伦敦拟议IPO✁批准而失败，正如零售周报昨日报道✁那样。据信，Shein自通知中国证监会（CSRC）其在金融行为管理局（FCA）获得伦敦上市✁批准以来，一直面临意外✁延误和有限沟通。 ** ☎克莱估值表 图1.关键指标：欧洲食品零售业 NB.对于所涵盖每家公司✁完整披露，包括我们公司特定估值方法及风险✁详细信息，请参阅http://publicresearch.barcap.com截至2025年5月28日收盘时✁报价。来源：☎克莱研究。 图2。关键指标：欧洲通用零售 价格 TotalShareholder返回 估值（2026年）下个活动 评级收尾目标市值 6个月广告✯L出astLast PEEV/EBITDA (€bn)(€bn)年月 B&M OW £3.39£4.15 4.1 14.1 1% -32% 9.9 6.1 04-Jun FYresults H&M EW SEK138.0SEK138.0 20.3 41.3 1% -21% 17.1 6.7 26-Jun 2Qresults Inditex EW €46.62€46.00 145.3 109.2 -1% 10% 24.9 13.1 11-Jun 1Qresults Kingfisher UW £2.85£2.80 6.1 18.4 2% 14% 11.9 5.0 23-Sep HYresults M&S OW £3.81£4.45 9.4 27.5 -2% 28% 12.7 6.5 05-Nov HYresults NEXT EW £127.95£119.00 18.8 34.9 4% 41% 17.5 31-Jul 2Q销售额 PepcoGroup OW PLN17.7PLN30.0 2.4 7.4 0% -27% 7.2 3.6 10-Jul 3Q销售 行业 中性 206.3 252.7 -1% 10% 22.0x 10.5x NB.对于每家覆盖公司（包括我们公司特定✁估值方法细节和风险），请参阅http://publicresearch.barcap.com截至2025年5月28日收盘价。资料来源：☎克莱研究。 图3。关键指标：欧洲互联网 NB.对于所覆盖✁每家公司✁完整披露信息，包括我们公司特定估值方法和风险✁具体细节，请参阅http://publicresearch.barcap.com截至2025年5月28日收盘价。资料来源：☎克莱研究。 图4.关键指标：英国中与小盘休闲/消费 价格 TotalShareholder返回 估值（2025年）下个活动 评级收尾目标市值 6个月广告✯L出astLast PEEV/EBITDA (€bn)(€bn)年月 Domino'sPizza UW £2.63 £2.50 1.2 2.3 -2% -20% 13.0 9.4 -- Dr.Martens EW £0.55 £0.85 0.6 0.8 0% -33% 9.6 4.6 05-JunFYresults Dunelm OW £11.84 £13.00 2.8 4.2 8% 20% 14.7 8.2 17-Jul第四✆度销售 FrasersGroup EW £7.35 £7.60 3.9 3.6 11% -11% 7.5 4.0 -- Greggs OW £20.44 £24.95 2.5 8.2 13% -27% 14.5 6.6 29-JulHYresults JDSports EW £0.83 £0.90 5.1 13.2 6% -34% 6.6 3.9 -- 宠物之家 EW £2.67 £2.85 1.5 3.7 13% 0% 13.3 6.6 31-Jul1Q销售额 维多利亚管道 OW £0.77 £1.15 0.3 0.7 -21% -20% 17.8 8.6 -- 瑞士手表 OW £4.11 £5.25 1.2 2.9 16% 6% 9.3 4.7 03-JulFYresults WHSmith OW £10.58 £1