宏观方面，国际经济环境承压，经合组织下调2025年全球增长预期至2.9%，通胀升至3.2%，美国增长预期降至1.6%。国内经济活动放缓，中国5月财新制造业PMI录得48.3，首次跌破临界点。
期货市场方面，沪镍主力合约收盘价122,590元/吨，较前一交易日上涨3,007元；7-8月合约价差为-16,060元/吨；LME 3个月镍价154.75美元/吨，下跌35美元。主力合约持仓量8,3546手，减少8345手；LME镍库存201,624吨，上期所库存27,075吨，均保持稳定。
现货市场方面，SMM 1#镍现货价123,425元/吨，均价123,300元/吨；上海电解镍CIF提单价1,000美元/吨，保税库价同；电池级硫酸镍均价28,500元/吨，下跌400元。NI主力合约基差835-765元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-200.58-82.46美元/吨。
上游镍矿方面，进口量291.41万吨，港口库存725.88万吨，进口均价78.86美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨。印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令。
产业方面，电解镍产量294,300吨，镍铁产量2.17万吨；精炼镍及合金进口18,746.54吨，镍铁进口81.69万吨。
下游需求方面，不锈钢300系产量182.43万吨，库存60.62万吨；冶炼厂利润压缩，部分转产其他产品；新能源汽车需求爬升但占比小，影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存持稳。
技术面，缩量减仓回升，向上突破MA10，预计震荡调整。
操作建议：暂时观望。重点关注特朗普关税政策、菲律宾镍矿出口禁令及国内经济数据。
