国内市场表现
- 股市：延续低波爬升趋势，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.42%、0.43%、0.28%；科技板块表现强劲，科创50、恒生科技上涨0.45%、0.57%；小微盘博弈持续，中证2000、万得微盘股指分别上涨1.06%、1.20%，北证50上涨1.10%。
- 债市：10年、30年国债活跃券收益率分别下行0.5bp、0.6bp至1.67%、1.89%；10年、30年国债期货主力合约上涨0.09%、0.10%。
- 海外市场：伦敦金、纽约金围绕3350、3370美元/盎司窄幅波动，沪金日盘下跌0.41%；10年、30年美债收益率日内波动区间收窄，中枢分别为4.45%、4.97%；美元指数稳定在99.2附近。
- 商品市场：煤炭领涨，焦煤单日大涨7.19%；黑色系商品受提振，螺纹钢、铁矿石、热轧卷板上涨1.57%、1.37%、1.61%；沥青下跌0.45%；玻璃价格上涨2.92%。
资金面
- 月初资金面：延续宽松，存单初现企稳迹象。
- 央行操作：逆回购操作略超预期，到期2155亿元，续作2149亿元，仅净回笼6亿元。
- 利率表现：非银隔夜利率开于1.55%，随后下行至1.45%；7天利率维持在1.55-1.60%区间震荡；R001、R007分别为1.46%、1.58%，与前一日基本持平。
- 存单市场：一级市场未提价发行，二级存单收益率小幅下行1bp；存单到期压力仍存，需关注监管措施和买盘承接力量。
长端利率与央行买债
- 风险偏好影响：股市涨跌、美国高层表态等短期因素影响利率波动，但中美关税、国内基本面不变则债市波动幅度偏窄。
- 央行买债猜想：盘前中证报提及央行国债买卖操作有望重启，多只3年期25年国债新券收益率加速下行，买盘力量多源自全国性商业银行。
- 重启概率：6月重启买债概率约50%，主要动力可能来自缓解银行负债压力，需关注大行连续增持短债的信号。
权益市场与波动率
- 全A表现：万得全A上涨0.71%，全天成交额1.18万亿元，持续在2%箱体中震荡。
- 箱体格局：指数修复后资金博弈动力减弱，政策支撑形成“上有顶，下有底”格局。
- 波动率预期：沪300ETF IV指数由4月底的18.21下降至14.92，市场对未来波动率预期降低。
- 小微盘走强：中证2000和万得微盘股指数分别上涨1.06%和1.20%，拥挤度处于高位。
- 行业轮动：科技和消费是资金博弈方向，光模块、AI算力、芯片、宠物经济、医美等领涨。
港股市场
- 恒生指数与恒生科技：分别上涨0.60%和0.57%，新消费和生物科技领涨。
- AH股溢价指数：小幅下降至132.08，港股相对A股性价比变低。
- 南向资金：净流入35.16亿元，美团净流入14.14亿元，延续5月中下旬大幅净流入趋势；腾讯控股和小米集团净流出。
结论与建议
- 波动率低估：沪300ETF IV指数接近3月底水平，但中美贸易摩擦加剧，波动率或需更高估值。
- 布局建议：适当布局低位板块（如科技），若波动率放大则博弈反弹；同时保留仓位，若波动率放大则低位加仓博弈稳市预期。
风险提示
- 货币政策超预期调整。
- 流动性超预期变化。
- 财政政策超预期调整。
