蒙古经济更新，2025年5月

蒙古经济更新 在风险中建立韧性 公开披露授权 公开披露授权 公开披露授权 公开披露授权 特别关注：强化未来挑战中的灾害风险管理 2025年5月 蒙古经济更新 在风险中建立韧性 2025年5月 ©2025世界复兴银行/世界银行1818H街西北华盛顿特区20433电话：202-473-1000互联网：www.worldbank.org 此项工作由世界银行员工完成，并得到了外部贡献。本作品中表达的调查结果、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或它们所代表政府的观点。 世界银行不对本作品中包含的数据的准确性、完整性或时效性作担保，也不对信息中出现的任何错误、遗漏或差异，或对使用或未使用信息、方法、程序或结论所负的责任承担责任。本作品中显示的界限、颜色、面值、链接/脚注以及其他信息并不代表世界银行对任何领土的法律地位或对其界限的认可或接受。引用他人在作品中表达的观点并不意味着世界银行认可这些作者的观点或其作品的内容。 本协议任何内容均不应构成或解释为对世界银行的特权和豁免权构成限制或放弃，所有这些特权和豁免权均另有保留。 版权和许可 本作品中包含的材料受版权保护。由于世界银行鼓励其知识的传播，只要对此作品进行完整署名，本作品即可出于非商业目的进行全部或部分复制。 关于权利和许可的任何查询，包括附属权利，应致函世界银行出版物，世界银行集团，美国华盛顿特区西北H街1818号 ，邮编20433；传真：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 封面照片和图片：©巴特巴达尔·占巴勒/巴库的图片。经巴特巴达尔·占巴勒许可使用。如需再次使用，需进一步许可 。设计：巴库的设计 目录 执行摘要八 第一章：近期经济发展与展望1 1.近期经济形势2 1.1.采矿和服务支持增长并提振了国内需求2 1.2.不断上涨的通货膨胀与加速的信贷增长，促使央行6 收紧政策 1.3.强大的收入支持了一些财政缓冲的积累，但巨大的财政11 周期性支出推动总支出超越疫情时期水平 1.4.经常账户赤字因进口增长和矿产下降而扩大15 价格 2.展望、风险与政策建议18 第二章：加强未来挑战下的灾害风险管理23 1.蒙古已加强其数字版权管理框架，但关键差距仍然存在25 2.政策建议28 参考文献32 列表框、图形和表格 盒子方框1： 家庭债务快速增长应引起高度重视 9 框2： 乌兰巴托转向市场化基础设施融资 14 框3： 通过或有融资工具加强财政应急准备 30 图形图ES.1 2023年和2024年，蒙古受益于矿业繁荣及其溢出效应转向其他部门（包括交通） xiii 图ES.2 农业生产的损失主要由更活跃的活动所抵消贸易、服务和采矿业 xiii 图ES.3. 国内需求增加驱动经济增长，尽管进口上升此部分偏移量 xiii 图ES.4 央行将其货币政策利率上调，作为主要通胀超过其目标范围 xiii 图ES.5 预算盈余收窄 xiv 图ES.6 外商直接投资流入改善，抵消了较弱的经常账户余额 xiv 图1。 农业生产的损失主要由更强的采矿来弥补服务 2 图2。 煤炭和铜的生产（尤其是在第四季度）主导了采矿业增长 2 图3 国内需求增加驱动经济增长，尽管进口上升抵消这些收益的一部分 4 图4. 设备与建筑投资激增，但有所遏制牲畜损失 4 图5. 私人消费的扩张与家庭实际收入的提高相一致受工资和养老金上涨以及通货膨胀降低的支撑 5 图6。 劳动力参与率超过了疫情前的平均水平，贡献-通过提高就业率来提高与工资相关的收入 5 图7。 2024年第二季度，headline通胀和核心通胀都有所上升 7 图8。 国内商品和服务的价格加速 7 图9。 对企业贷款回暖，而个人消费贷款持久化 8 图10. 在通货膨胀加剧和加速的背景下，BOM开始收紧其政策信贷增长 8 图11。 与采矿相关的收入，尤其是煤炭，在2024年仍然重要 11 图12。 所得税收入主要推动了预算收入的增长 11 图13 总支出超过了疫情期间的高水平…… 13 图14。 ……工资、养老金和资本支出有更大的增长 13 图15。 预算盈余收窄 13 图16。 新债券发行平滑了政府的债务偿还曲线 13 图17。 经常账户赤字因进口增长和出口下降而扩大矿物价格 15 图18。 国内需求强劲推动了资本和消费品进口的增加 16 图19。 下跌的煤炭价格影响了出口增长，而铜出口上升提供了助力 16 图20。 外商直接投资流入改善，抵消了较弱的经常账户余额 18 图21. 在dzuds期间牲畜的大量损失导致了大幅收缩农业生产 24 图22。 不到10%的牲畜得到保险 27 图23。 有多种机制可用于融资灾害风险 30 图B.1。 蒙古国家债务在2024年飙升…… 9 图B.2 ……并且与同行相比处于更高的水平 98 图B.3 2024年地方政府债务激增 14 表格表ES1。 选定的宏观经济指标 xiv 表1 选定的宏观经济指标 22 缩写 ASPBOM猫DDOCCDRCITCPIDBMDRFIDRMDSTIFDIFRCFSCFSFGDPIBLIIIFJSC 劳动参与率MEUMFLSPMOF MUBNAP 非✲行金融机构NEER NPLNSOOTPPPSOE sccSWF 增值税同比 适应性社会保障蒙古✲行 灾难延期提取选择权国家气候与发展报告企业所得税 居民消费价格指数蒙古发展✲行 灾害风险融资与保险灾害风险管理 偿债收入比对外直接投资 金融监管委员会财政稳定委员会财政稳定基金国内生产总值 基于指数的牲畜保险国际金融研究所 股份有限公司劳动参与率蒙古经济更新 家庭、劳动和社会保障部蒙古国财政部 乌兰☎托市国家适应计划 非✲行金融机构名义有效汇率不☎贷款 蒙古国国家统计局奥尤陶勒古伊 公私合作伙伴关系国有企业 储蓄和信用合作社主权财富基金 增值税同比 致谢 本版蒙古经济更新（meu）由UndralBatmunkh（经济学家）、JoseLuisDiazSanchez（高级经济学家）、ErdenebulganGanbat（顾问）和KhuderchuluunBatsukh（顾问）编写。第二章借鉴了世界✲行的《蒙古国气候与发展报告》，由Chyi-YunHuang（IEAU2高级城市专家）、XiaoWu（IEAU2城市发展分析师）和ZoeElenaTrohanis（idudr首席灾害风险管理专家）编写。meu在MaraK.Warwick（国别主任）、SebastianEckardt（实践经理）、TaeHyunLee（国别经理）和ElitzaMileva（首席经济学家和项目负责人）的指导下编写。团队感谢JavkhlanBold-Erdene（对外事务助理）在沟通事务上的支持，以及SukhchimegTumur在行政事务上的支持。 本次更新中表述的研究结果、解释和结论是世界✲行工作人员的观点，不一定反映世界✲行执行董事会或他们所代表政府的观点。有关世界✲行及其在蒙古的活动信息，请访问https://www.worldbank.org/en/country/mongolia. 关于本出版物内容的问题和意见，请联系UndralBatmunkh(ubatmunkh@worldbank.org）。本版MEU的截止日期为2025年3月31日。 八蒙古经济更新 在风险中建立韧性 执行摘要 近期经济形势及展望 2024年经济增长保持强劲，达到5%，尽管从2023年的7.2%有所放缓(FiguresES1andES2)。尽管上年有所调控，矿业增长依然强劲，煤炭产量达到创纪录的高点，而全国最大的铜矿奥尤陶勒盖（OT）的铜产量则因地下开采阶段的铜浓度高于露天矿而激增。贸易和服务业也快速增长，得益于居民收入提高、顺周期财政扩张和快速信贷增长所驱动的强劲国内需求。然而，农业部门却急剧萎缩——比去年更为严重——由于连续两年的dzud（一种严酷的冬季气候现象），这是自2 010年以来最为严重的一次。1 在需求端，公共消费和投资的稳健增长，加上收入增长推动的私人消费，推动了2024年的经济增长，而净出口则对整体表现构成压力(图ES3)。周期性财政扩张导致2024年商品和服务公共支出 创历史新高，同时公共投资的激增增强了资本形成。然而，严冬造成的严重牲畜损失减少了生产性动物存栏量，限制了农业投资，并部分抵消了资本形成的增长。私人消费占GDP的比重达到历史新高，得益于实际收入增长——受通胀缓解、工资上涨（尤其是公共部门）和劳动力市场条件改善推动——以及更强的消费者信心。与此同时，2024年净出口的贡献为负，因为进口的扩张— —由消费品和投资品的需求强劲推动——超过了出口。 2025年初高频数据显示，各行业活动稳健，但底层趋势出现一些变化。虽然煤炭产量在本年度第一季度同比下降了12.4%，但铜产量的激增28.9%抵消了这一影响。贸易和服务业继续支撑增长 ，其基础是国内需求的强劲，而农业部门在连续两年遭受dzud灾害后显示出强劲的复苏迹象（另见本期关于灾害风险管理的专题章节，第2章）。 1dzud是一种严酷的天气事件，其特点是气温降至-30℃以下，有强风、大雪和冰。 强劲的需求，加上供给侧压力，推高了2024年下半年的通货膨胀。尽管2024年全年平均通胀率为6.2%，但年内后半段的通胀压力加剧，到2025年3月达到9.1%，并超过了央行设定的8%的上限目标（图ES4）。主要的成本推动因素包括肉类供应有限——由于出口增加和dzud相关的牲畜损失——以及2024年11月引入的电力价格调整的直接和间接影响。在需求方面，家庭收入的增长和个人借贷的增加推动了个人消费，这反映在核心通胀的显著上升中，加剧了通胀压力。个人消费贷款是信贷增长飙升的主要贡献者，并在家庭债务急剧上升中发挥了重要作用。 为应对不断上涨的通胀和信贷相关风险，央行启动了一系列紧缩措施。自2024年第四季度以来 ，央行三次提高✲行存款准备金率，在2025年3月将政策利率上调200个基点，并收紧了个人消费贷款的债务偿还收入比上限——这一举措也源于对家庭债务不断增长的日益担忧。截至2025年2月，基于通胀预期的预估值实际利率已显示出上涨迹象，表明市场已开始将3月即将到来的政策收紧纳入考量。 尽管收入强劲，2024年财政盈余收窄，因为政府支出超过了疫情时期的水平（图ES5）。财政收入占GDP比重创历史新高，得益于采矿行业表现强劲和税收广泛增长。然而，财政赤字收窄，因为总支出急剧上升，当前支出达到高位水平，资本支出上涨至2016年以来的最高点。尽管如此，矿产产量增加和铜价上涨有助于财政稳定基金（FSF）和主权财富基金（SWF）的部分积累。加上强劲的名义GDP增长，狭窄的赤字有助于公共债务与GDP比率下降，截至2024年底降至43.3% ——尽管乌兰☎托市进行了大量借款。最近，在2025年第一季度，预算平衡急剧恶化——从一年前的GDP2.5%的赤字转变为0.1%的赤字——主要受煤炭收入急剧下降的推动，同时工资、养老金和转移支出增加。 进口激增和矿价下跌使蒙古国2024年的经常账户再次出现赤字。经常账户记录了占GDP9.3%的赤字，而2023年则为0.6%的顺差（图ES6）。尽管全球价格有所回落，但以机械、设备和国民耐用消费品为首的商品进口增长了25.5%，达到自2012年以来GDP的最高份额。虽然采矿产量保持强劲，但煤炭价格的下跌在很大程度上抵消了这些增长，导致2024年商品出口仅温和增长3.9%。出境旅游增加以及服务赤字的扩大也加剧了经常账户的更大缺口。强劲的资本流入帮助缓解了外部 x蒙古经济更新 在风险中建立韧性 不平衡，反映了更高的外国直接投资和国际债券发行增加，导致国际储备适度增加——从2023年末的4.9亿美元增加到2024年末的5.5亿美元——相当于3.8个月的进口。到2025年3月，储备下降到5.0亿美元，反映出煤炭出口收入持续疲软以及央行为缓