蒙古经济更新，2024年11月：保持收益特别关注：蒙古财政制度的分配影响2024

维持收益 特别关注 - 分布影响蒙古的财政制度 2024 年 11 月 蒙古经济更新 维持收益 © 2024 国际复兴开发银行/世界银行 地址：美国华盛顿特区1818 H Street NW邮政编码：20433 电话：202-473-1000 互联网：www.worldbank.org 这是世界银行工作人员与外部贡献者共同完成的作品。本研究中的观点、解释和结论并不代表世界银行、其执行董事会或其所代表的政府的观点。 世界银行不对本作品中包含的数据的准确性、完整性和时效性负责，并不承担因使用或不使用此处列出的信息、方法、过程或结论而导致的任何责任。本作品所示的边界、颜色、面值、链接/脚注及其他信息并不表明世界银行对任何领土法律地位的判断，也不表示世界银行认可或接受此类边界。引用他人著作并不意味着世界银行认同该作者的观点或其作品的内容。 此处没有任何内容构成或被解释为限制或放弃国际复兴开发银行（世界银行）的特权和豁免，所有这些特权和豁免均专门保留。 权限和权限 本作品受版权保护。尽管世界银行鼓励其知识的传播，在非商业目的下可以全文或部分复制本作品，但必须给予完整的 attribution 致谢。 关于权利和许可的任何查询，包括附属权利，请致世界银行出版物部，世界银行集团，地址：美国华盛顿特区1818 H Street NW；传真：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 封面照片 ： © Myroslav / Adobe Stock第 1 章照片 ： © Michal / Adobe Stock第 2 章照片 ： © Kertu / Adobe Stock CONTENTS 框、数字和表格的列表 缩写 ACKNOWLEDGEMENTS 这一期《蒙古经济更新》由Undral Batmunkh（经济学家）、Jose Luis Diaz Sanchez（高级经济学家）、Dulmaa Enkhtuya（延长任期咨询顾问）和Erdenebulgan Ganbat（咨询顾问）共同准备。第二章借鉴了Lydia Kim（EEAPV经济学家）即将发布的世界银行报告《致力于公平》中的内容。《蒙古经济更新》由上述人员共同完成。in 在玛拉·K·沃里克（国家主任）、塞巴斯蒂安·埃卡德特（实践经理）、泰·洪·李（国家经理）和埃莉察·米莱娃（首席经济学家）的指导下，团队对沟通事务的支持表示感谢，特别感谢贾赫莲·博尔德-厄尔登（外部事务助理）的支持以及 Angola Enkhtur（项目助理）和 Sukhchimeg Tumur 在行政方面的支持。ar 本更新中的发现、解释和结论是由世界银行工作人员提出的，并不一定反映世界银行执行董事会或其所代表政府的观点。有关世界银行及其在蒙古的活动，请访问https://www.worldbank.org/en/country/mongolia。如有对本出版物内容的问题和意见，请联系Undral Batmunkh（ubatmunkh@worldbank.org）。本期MEU的截止日期为2024年9月30日。 执行摘要 自 2023 年以来 ， 蒙古的煤炭驱动经济增长已将该国提升到 2024 年的中等收入水平(UMIC)(min图 ES1). 矿产繁荣显著提升了私营部门的收入和公共财政，推动了国内需求的激增。然而，这种激增正在对经常账户产生压力，因为进口速度超过了商品出口收入。虽然推进大型基础设施项目可以支撑经济增长，但快速扩大投资和顺周期性的财政支出也可能会导致通货膨胀压力和外部及财政账户失衡。此外，对矿业的持续依赖使蒙古国容易受到外部冲击的影响，而对煤炭的重视进一步加剧了气候和发展的挑战问题（min图ES1）。 公共消费和投资的增长在上半年均超过45%。私人消费同比增长16.9%，这是过去十年中最高的增长率，得益于通货膨胀逐渐下降、工资增长、劳动力市场条件改善以及消费者贷款加速等因素的支持。同时，私人投资在2024年上半年同比增长10.9%，受到银行贷款和外国直接投资（FDI）的推动。然而，国内需求的强劲增长导致进口量大幅增加，特别是投资品和耐用消费品的进口量同比增长约20%。这一进口激增完全抵消了强劲出口对GDP增长的积极贡献。 headline通胀率保持在央行的目标范围内（6±2％），促使蒙古银行（BOM）在2024年总共降低了政策利率300个基点。通胀率从2023年底的7.9%下降至2024年9月的6.7%，进口通胀逐渐缓解，得益于国际食品和燃料价格的下降以及汇率的稳定。国内生产商品（不包括肉类）的价格涨幅全年有所放缓。面对通货膨胀压力的减弱，央行在2024年三次下调政策利率，从13%降至10%（图ES4）。尽管这一宽松措施对贷款利率的影响有限——部分原因是由于持续实施大规模补贴性贷款计划——但信贷增长加速，这得益于消费者和企业贷款强劲的增长。 实体经济_growth_保持稳健，受采矿和运输服务驱动，尽管农业 sector_部门 出现了急剧收缩。经济在2024年前半年继续保持5.7%的年增长率（年同比，y-o-y），近期高频数据显示第三季度的增长势头持续（见图ES2）。强劲的表现主要归因于采矿业（主要是煤炭，其次是铜）和出口运输服务的持续增长，这得益于中国对蒙古煤炭的强劲需求。相比之下，农业生产由于自2009-2010年以来最严重的“dzud”（一次由极端寒冷和大量降雪引发的自然灾害）而显著下降。其他行业，如贸易和其他服务，也表现出稳健的增长，受到收入上升的支持。 得益于收入增加和贸易相关收入的增长，尽管支出持续高位，财政盈余仍得以维持。（ 图 ES5) 。私营和公共部门的工资更高 ， 企业收入增加(包括来自 在需求方面 ， 内需是一个增长的关键驱动力 ， 而净出口对经济增长的影响转为负值尽管出口表现强劲（ 图 ES3) 。顺周期财政支出推动了显著 煤炭收入的增长推动了稳健的营收增长。同时，当前和资本支出显著上升。总体而言，在2024年的前九个月里，蒙古录得3.1%的预算盈余，因为强劲的收入增长超过了支出的上升。结合名义GDP的强劲增长，这一盈余帮助将截至2024年中期的公共债务占GDP的比例降至38.2%，低于2023年底的44.4%。 在政府四年内行动计划下增加公共投资，以及宽松货币政策下银行贷款扩大带动的私人投资增强，预计将继续支撑经济增长。然而，这一影响可能会部分被投资商品进口增加所抵消。 稳健的国内需求预计将继续推动通胀压力，并导致适度的财政赤字和较大的经常账户赤字。顺周期性的财政支出与不断上升的居民收入预计将在2024年下半年推动需求驱动型通胀回升，使全年平均核心通胀率达到7.0%，并在2025年进一步升至8.0%。这些因素还预计将在未来两年导致适度的财政赤字（2024-2025年平均占GDP的0.8%），尽管矿产和非矿产业收入持续增长。同时，随着商品价格的下降，强劲的国内需求预计将导致经常账户赤字扩大（2024-2025年平均占GDP的7.0%）。 贸易账户余额因进口账单飙升而转为赤字，尽管净外国直接投资流入有所改善，但仍限制了储备积累。（图ES6）尽管增加的煤炭出口和一定程度上的铜出口支持了出口收入的稳定增长，但进口的迅速扩张——主要受国内强劲需求驱动——导致蒙古国的经常账户重新出现赤字（到2024年9月，经常账户赤字为GDP的5.6%，而2023年同期为盈余2.1%）。尽管净外国直接投资流入有所改善，当前账户表现较弱，央行银行（BOM）采取措施稳定名义汇率，以及BOM偿还了与中国人民银行的6.2亿美元货币互换额度款项，储备积累仍受到限制。因此，到2024年9月，未清偿的国际储备大致保持稳定，为47亿美元（相当于3个月的进口额），低于2023年底的49亿美元。 在矿业和非矿业部门的支持下 ， 中期增长前景仍然乐观。在2025年矿物产量激增之后，采矿生产预计将会放缓，非采矿部门如贸易和服务、农业将驱动经济增长，预计2026-2027年的平均经济增长率为6.0%。从需求侧来看，政府四年行动计划下的公共消费和投资预计将推动经济增长。 在2024年稳定增长的基础上，蒙古的经济扩张预计将在2025年加速，这主要得益于OT采矿产量的增加，从而部分抵消了煤炭产量较弱的影响。经济增长预计在2024年达到5.3%，得益于强劲的私人消费和顺周期性的财政支出（受到2024年补充预算的推动），尽管进口增加对其有所抑制。在2025年，经济增长预计会上升至6.5%（参见表ES1），主要动力来自于露天煤矿产量的提高以及农业在2024年旱灾后的适度复苏，这将弥补煤炭生产下降的影响。从需求侧来看，公共和私人消费预计将继续保持强劲，并继续推动经济增长。出口方面，在铜和金出口增长的带动下，出口将继续支撑经济增长。 前景面临重大下行风险在国内，超出预期的财政支出可能刺激经济增长，但也可能加剧通货膨胀压力，并扩大财政和经常账户赤字。气候变化增加了更频繁和严重自然灾害的风险，这些自然灾害可能对经济产生重大影响，尤其是在贫困和脆弱家庭中，正如世界银行2024年《蒙古国气候与发展报告》所指出的那样。在外部，蒙古面临全球经济增速低于预期所带来的潜在挑战，这可能会削弱其经济前景。 外部需求减弱和关键出口商品价格下降。此外，不断升级的地缘政治紧张局势可能导致燃油价格上涨，进而引发进口通胀上升、生产成本增加以及进口账单扩大。 此外，蒙古应该考虑对其财政系统进行改革，以提高其在应对贫困和收入不平等方面的有效性和效率。本MEU的特别章节中详细讨论了这一议题。 （第二章）总结了世界银行即将进行的一项分析（“公平承诺”）对蒙古财政系统分配影响的研究成果。该分析表明，尽管财政系统（包括税收和转移支付）对减少贫困仅起到边际作用，但它表现出较强的广泛再分配效应。本章提出了实现更加公正结果并进一步减少贫困的建议。具体建议如下：i) 推进收入改革以增强财政系统的再分配效果；ii) 将收入分配给更具成本效益且更针对贫困人口的转移支付项目；iii) 制定一个全面的改革战略，平衡短期和长期减少贫困与不平等的措施，例如在人力资本、物理基础设施和制度发展方面的投资。 维持当前矿产出口繁荣带来的宏观经济收益将需要谨慎的宏观经济管理。最近世界银行的一份报告¹建议制定政策以加强财政可持续性，并支持独立的货币政策以将通胀锚定，从而增强宏观经济稳定性。财政改革应集中在以下方面：（i）逐步缩减疫情期间的社会援助计划，同时使其更加进步和响应性强；（ii）改革能源、农业和养老金补贴；以及（iii）减少或消除或有负债带来的财政风险。逐步取消准财政活动，如补贴房贷计划，并禁止中央银行在其职责范围内进行此类融资，这将增强中央银行在锚定通胀方面的独立性和可信度，同时允许更大的汇率灵活性。 农业生产的损失主要被贸易、服务和采矿活动的增加所抵消 蒙古在近十年后被重新归类为中高收入国家 国内需求的增加推动了经济增长， 尽管部分原因被进口增加所抵消 头条新闻通货膨胀率在BOM 的目标范围 ， 提示降低政策利率 图 ES. 3 Figure ES. 4 政府预算盈余连续第二年 经常账户赤字重新 -随着商品的萎缩而出现贸易平衡 来源：财政部、世界银行工作人员估算。注：结构性平衡根据政府定义为净财政余额，不包括财政储蓄基金。 表 1 选定的宏观经济指标 CHAPTER 1 近期经济发展与展望 自 2023 年以来 ， 蒙古以煤炭驱动的经济增长已将该国提升至 2024 年的中高收入地位(UMIC)（图1）矿产繁荣显著提升了私营部门收入和公共财政，引发了国内需求的激增。然而，这种激增正在产生国际收支压力，因为进口增速超过了商品出口收入的增长。 尽管大型基础设施项目可能支撑增长，但投资的迅速扩大和财政扩张也带来了通胀压力、财政效率低下以及财政账户和外部账户失衡的风险。此外，继续依赖矿业使蒙古容易受到外部冲击的影响。过度专注于煤炭进一步加剧了气候变化和发展挑战。²