越南经济更新，2026年5月：持续改革，应对不确定性

2026年5月 深化改革，应对变局 越南经济更新 深化改革，应对变局 此项工作由世界银行工作人员完成，并得到了外部贡献。此项工作中表达的观点、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或其所代表政府的观点。 世界银行不保证本作品中包含的数据的准确性、完整性或时效性，也不对信息中出现的任何错误、遗漏或差异，或对使用或未使用所提供的信息、方法、程序或结论承担责任。本作品中所示边界、颜色、名称、链接/脚注和其他信息，并不表明世界银行对任何领土的法律地位，或对相关边界的认可或接受，有任何评判。引用他人的作品并不意味着世界银行认可这些作者所表达的观点或其作品的内容。 本协议任何内容均不构成对世界银行的特权与豁免权的限制、解释或视为放弃，所有这些特权与豁免权均予保留。 权利与许可 本文中的材料受版权保护。由于世界银行鼓励其知识的传播，只要给予本文完整的署名，本作品即可为非商业目的进行全部或部分的复制。 Any queries on rights and licenses, including subsidiary rights, should be addressed to World Bank Publications, The WorldBank Group, 1818 H Street NW, Washington, DC 20433, USA; fax: 202-522-2625; e-mail: pubrights@worldbank.org. 缩写词 东盟 (Dōng'āi) 东南亚国家联盟 (Dōngnányà Guójiā Liánméng) 消费者价格指数 (Xiāofèizhě Jiàgé Zhǐshù)东亚及太平洋 (Dōngyà jí Tàipíngyáng) 新兴市场与发展中经济体 (Xīnxīng Shìchǎng yǔ Fāzhǎngzhōng Jītǐ) 越南胡志明市证券交易所 (Yuènán Húzhìmíng Shì Gōngsāo Jiāoyìsuǒ) 国际能源署 (Guójì Néngyuán Yǔ)国际货币基金组织 (Guójì Huòbì Jījīn Zǔzhī) 财政部(Cáizhèng Bù) 国家统计局 (Guójiā Tǒngjìsuǒ) 官方发展援助 (Guānfāng Fāzhǎn Zhùyuán) 采购经理人指数(Cǎigòu Jīnglǐ Rén Zhǐshù) 越南国家银行 (Yuènán Guójiā Yínháng) 国有企业 (Guóyǒu Qǐyè) 越南债券市场协会 (Yuènán Zhàiquàn Shìchǎng Xiéhuì) 越南盾 (Yuènán Dùn) 同比 (Tóngbǐ) 累计 (Lěijì) 致谢 越南经济更新专刊由Tehmina S.Khan（首席经济学家）、Sacha Dray（经济学家）、Thu-Ha Thi Nguyen（分析师）和Keomanivone Phimmahasay（资深经济学家）组成的团队编制。 本报告得益于阮国求（高级金融部门专家）、黄明达（顾问）和保罗·安德烈斯·科拉尔·罗达斯（高级贫困经济学家）的贡献。世界银行财政政策与增长实践经理哈比卜·拉布（Habib Rab）提出的宝贵意见深表感谢。 团队对来自Mariam J.Sherman（越南、柬埔寨和老挝人民民主共和国分部总监）、Lalita M. Moorty（繁荣、东亚和大洋洲区域总监）以及Marco Hernandez（财政政策与增长实践经理，东亚和大洋洲）的整体指导表示衷心感谢。 我们感谢安· thi ·昆·勒（对外事务官员）和杜昂· T·陈（高级对外事务官员）提供的通讯支持。 团队感谢 Hoa Thi Thanh Nguyen（项目助理）在报告准备期间，特别是在排版和设计阶段提供的出色支持。Simon Drought 和 Sean Lothrop 提供了编辑服务。 12245612131419212123执行摘要全球发展动态全球及区域背景中东冲击B. 近期经济形势发展实体经济、活动与情绪外部平衡与缓冲价格货币政策与金融业公共财政C. 展望、风险与政策重点前景与风险政策挑战与优先事项 图例 图 27.经常账户 …………………….... 12图 28. 金融账户……………………… 12 图1.主要石油危机中全球石油供应下降………2图2. 全球能源价格…………………2 表格 表1.按接触程度、脆弱性和政策空间划分的主要EAP国家 ………………………………………………… 4表2. Q1-26期间主要FDI项目 ………………………………………………………………………………… 9 箱子 5 一、双重经济——结构性失衡 ………………………………………………………………………… 11二、信贷扩张、房地产与住房悖论 ……………………………………………………………… ….17三、中东石油冲击：对越南的影响及政策应对 ……………………………………………….. 22 前言 近年来，越南所面临的经济格局发生了显著变化。更加不确定的全球贸易环境以及加剧的地缘政治紧张局势，考验了越南以出口为导向的增长模式。与此同时，气候风险、快速的技术变革、人口结构转型以及不断增长的基建需求正在重塑长期发展的基础。这些发展要求政策制定者在短期内继续改善宏观经济管理，并加速能够维持高增长、增强韧性并支持越南实现成为高收入经济体的结构性改革。 为突出经济面临的关键机遇与挑战，并促进决策者、私营部门、发展伙伴及其他利益相关者之间的讨论，世界银行集团推出了《越南经济展望》（Vietnam Economic Update），这是一份双月刊报告，旨在评估近期经济动态、前景及部分政策重点。本期报告回顾了近期全球及国内宏观经济趋势，并审视了越南的短期和中期前景。 更新报告描述了一个展现出显著韧性的经济体，该经济体得益于强劲的外部需求、持续的外国直接投资以及加速的公共投资。虽然制造业和出口继续支撑增长，但经济体在国内保留更多价值、深化外资企业与本土企业之间的联系以及提高生产率的能力，对于在中期内维持增长势头至关重要。 前景依然乐观，但短期内风险有所上升，主要来自外部因素。国内方面，高信用强度以及与房地产相关的金融敞口需要持续警惕。近期公共管理、金融和投资管理以及资本市场改革为提高经济增长的长期速度提供了重要机遇。可以说，最重要的政策挑战在于落实、筹资并持续推进当前正在进行的广泛改革议程，管理并降低风险——无论是外部风险还是内部风险——以及强化国内私营部门。 玛丽亚姆·J·谢尔曼 世界银行越南、柬埔寨和老挝人民民主共和国业务司司长 执行摘要 越南在2026年以东盟经济体中最强劲的姿态步入新一年。尽管面临全球贸易逆风，2025年国内生产总值（GDP）增速加速至8%，为东盟最高，且势头延续至2026年，这得益于激增的出口和投资、富有韧性的国内经济，以及在大规模行政合理化和重组（自革新开放以来最大规模）的背景下推行的全面改革议程。自2025年以来，截至2026年4月，当局已颁布超过86部法律和300项法令，旨在精简官僚体系、扫除制约私营部门引领增长的监管障碍，并现代化税收、海关、司法、数字及企业破产系统。作为全球贸易和制造中心，越南正积极向国内外投资者开放其资本市场。 预计能源价格将全年持续，预计2026年通胀率平均将略高于4%。中长期前景由一个影响深远的资本市场、结构性改革议程以及3200亿美元公共基础设施投资计划所支撑。 短期风险偏向下行，但中期则较为均衡。短期风险包括对外部需求的高度敏感性，鉴于贸易开放度非常高。例如，持续的或恶化的全球石油供应中断等剧烈冲击，可能抑制越南出口的全球需求，并蔓延至国内经济。在中期，预期之外的改革实施和基础设施交付加强、资本市场深化以及持续的供应链多元化，可能大幅提升生产力并支持更具韧性的增长。另一方面，管理不善或执行不均的改革以及低效投资，可能增加陷入中收入陷阱的风险，即使劳动力人口老龄化，也会停滞中产阶级的增长。 然而，中东冲突暴露了越南增长模式中的结构性缺陷。自2026年3月以来与中东冲突相关的石油冲击，在规模和范围上都是数十年来最大的。此外，全球贸易环境仍然不确定。这些压力共同将越南增长模式中长期存在的特征再次推到聚光灯下：外商直接投资（FDI）与国内企业之间的差距不断扩大，贸易强劲而外汇国内留存薄弱导致外部缓冲能力薄弱和持续的本币汇率压力，以及在企业杠杆率方面位列东亚主要经济体中最高的之一，再加上银行部门的流动性紧张。 全球石油冲击加剧了改革的紧迫性。越南的改革议程正朝着正确的方向前进，但将其转化为成果——确保投资具有生产性、融资充足以及实施进度与雄心相匹配——将在不确定的外部背景下需要持续的努力。然而，如果处理得当，这一时刻确实为建立投资者信心、私人投资、增长和韧性的良性循环提供了真正的机遇。这要求增长模式发生根本性转变——从要素积累和银行主导的金融转向由生产力驱动的增长、更深入的资金市场以及具有更强国内溢出效应的高质量外商直接投资。这一转变也是越南实现更多更好就业、更强大的国内私营经济以及进入高收入国家行列的最清晰路径。 尽管全球逆风将放缓增长速度，但2026年的前景依然稳固。1 预计2026年增长将有所放缓，但仍维持在6.8%的高水平，因为中东石油冲击正对全球需求和国内活动造成压力。在国内方面，预计以投资驱动的财政扩张将支持私营部门活动和消费。随着公共债务仅占GDP的34%（2025年），存在显著的财政空间来增加支出和吸收冲击。随着全球 全球发展 全球及区域背景 图1 主要石油危机中全球石油供应下降 源：国际能源署报告和世界银行工作人员计算。注：mb/d = 百万桶/天 2025年全球增长依然保持韧性…… 2025年的全球经济状况比预期更具韧性。尽管面临美国关税提高、贸易活动前移、人工智能驱动的投资、供应链重组、关税转嫁受限以及年内后半段金融环境宽松等不利因素，但仍为经济提供了有力支撑。同时，通胀持续温和，使得许多经济体能够采取更为宽松的货币政策。因此，2021至2025年的后疫情反弹标志着自二战以来最强劲的全球经济复苏。 ……但由于中东冲突，活动预计将趋于缓和。 然而，地缘政治紧张局势和中东地区的冲突增加了不确定性。到4月中旬，中东石油冲击导致日产量损失了130万桶（图1），而4月底全球能源价格同比上涨了50%以上（图2）。由于依赖海湾地区的石油进口，东亚地区是受影响最严重的地区之一。这场冲击是多层面的，影响了世界近五分之一的液化天然气（LNG）供应，并影响了大量化肥、铝、石化产品和氦、硫等关键工业原料的运输，同时推高了油轮和航运成本。能源基础设施的损坏意味着此次中断已从物流扩展到生产，且围绕何时能够完全恢复生产存在不确定性。 图2 世界银行集团大宗商品价格全球能源价格（平均价格、布伦特原油价格和迪拜原油价格） 全球贸易环境仍不确定。尽管2026年2月美国最高法院就《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税作出裁决，但美国出口关税仍高于2024年水平，原先的“互惠”措施被替换为第122条下的临时10%全球关税（有效期至2026年7月）（见图3）。与此同时，第232案对钢铁、铝、铜以及各种制成品维持高额关税。2026年3月，美国贸易代表（USTR）启动了两项主要第301案调查，重点关注60个经济体和16个贸易伙伴，包括越南。 预计2026年全球活动和就业创造将有所放缓。迄今为止，高频指标表明全球活动持续具有韧性，这得益于发达和新兴市场经济体仍较宽松的货币和财政政策，以及人工智能驱动的资本支出和采用推动投资支出和生产率。在基准假设——即最严重的干扰即将结束，以及霍尔木兹海峡航运到2026年底逐渐恢复至战前水平——的前提下，预计2026年布伦特原油价格平均每桶86美元，较2025年的69美元大幅上涨。总体而言，预计今年大宗商品价格上涨16%，能源价格上涨24%，达到自202