供需双弱，成本支撑不足

玻璃（FG）专题报告分析师：黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761玻璃价格走势数据来源：我的钢铁网往期相关报告供需双弱，价格震荡寻底20250520需求回归，价格反弹20250325持仓量高位，多空博弈剧烈20250401主力移仓，近月基差收敛202504015 1供给持稳为主，生产亏损加剧近期生产利润亏损，日熔量和开工率持稳，短期利润不佳，市场继续倒逼供给减量的压力较大，不过刚性约束下，供给短期难有较大减量。随着现货价格不断下探，玻璃生产利润减少。上周以天然气为燃料的周均利润-167.97元/吨，环比减少7.14元/吨；以煤制气为燃料的周均利润100.10元/吨，环比增加15.67元/吨；以石油焦为燃料的周均利润-107.04元/吨，环比减少20.00元/吨。产量方面，上周全国浮法玻璃日产量为产量为15.77万吨，行业开工率为76.01%，产能利用率为78.62%。2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现小幅增长趋势。本周1条产线存在冷修预期，产线点火计划尚不完全明确，预计产量或将下降。图表1、玻璃日熔量及开工率资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院2淡季来临，需求向弱近期需求表现较弱，随着梅雨季节由南向北影响下游需求，整体产销趋于走弱，现货价格已经跟随期货不断下探短期看来，淡季下需求难有改善，弱需求格局延续。目前订单整体不及往年同期，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2%。由于价格不断下探，市场信心较差，产销偏弱，库存偏高。上周企业库存企业库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%。在需求偏弱并参考往年的库存变化，后期库存或有一定的累积压力。 图表2、玻璃生产利润资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 3成本下移尽管目前玻璃现货滑落至1050元左右，但从成本端来看，能源价格以及纯碱价格亦不断下探，整体成本支撑不足。原燃料价格在负反馈下，不断向下，因此尽管价格重心已经大幅下行，但成本弱化下，玻璃价格或继续承压寻底。另外近期中美贸易谈判有所反复，宏观情绪不佳。图表5、成本资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院4综述从基本面来看，玻璃供需双弱，供给减量不足，需求面临淡季影响，导致高库存难以去化，同时成本支撑弱化，中美贸易谈判或有反复，价格承压震荡。操作建议：当前持仓较大，资金博弈剧烈，逢高买入看跌期权或空配。风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 图表6、煤炭价格资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎