招商期货基本金属周报：低风偏弱美元，金属震荡分化

本周观点品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡0203周度回顾01 目录 周度回顾 周度回顾数据来源：Wind，招商期货➢本周（0526-0530）本周金属震荡分化波动不大，其中沪市来看，铝＞铜＞锌＞镍＞铅＞锡。➢主要逻辑：特朗普对欧洲加征关税50%的生效时间虽然从6月1日往后推迟，但他对进入美国市场的铝和钢加征关税从25%来到50%，贸易战有越演越烈趋势。国内需求逐渐进入淡季，近端略有走弱。短期市场风偏较低，供应增加预期充分的锡和锌下跌明显，其他品种依然窄幅波动。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年-6.8%过去一月1.3%过去一周-0.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-01-022024-04-02伦铜指数伦铅指数 4 02下周观点 6➢整体逻辑：宏观来看，贸易战依然持续，但市场的反应或逐步减弱。特朗普对欧盟征收50%关税日期推后，市场讨论“TACO”交易。特朗普对进口到美国的钢铝征收关税从25%上调到50%，6月4日生效。美国PCE数据符合预期，暂时未见通胀加速。中国PMI数据超预期，国内经济有渐渐改善的预期。宏观不确定性较大，有确定性的是美元预期持续走弱，一定程度上给到金属以支撑。微观来看，金属供需情况分化。Antofagasta对日本年中谈判TC报价-15美金，接受度较低。铜矿紧张格局延续。电解铝在产产能不变，下游需求有韧性，美国提升关税或带动全球铝价。氧化铝供需预期依然过剩，预期宽幅震荡运行。锌华南冶炼厂检修影响有限，供应压力下锡价整体承压，但依然维持近强远弱格局。铅下跌后，再生成本提供支撑，预期宽幅震荡。锡在上周风偏较低情况下，市场交易供应恢复预期已经经历较大跌幅，短期震荡运行。➢推荐策略：风险偏好较低，美元偏弱，预期有色金属震荡分化运行。➢下周关注：美国非农数据，欧央行议息决议。➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜弱美元紧供需依然是铜价长期支撑 铜：宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息，概率略走高数据来源：CME，招商期货24%25%0%20%40%60%80%上一周7月联邦基金利率概率375-400400-42510%15%15%0%10%20%30%40%50%60%上一周上一日目前9月联邦基金利率概率350-375375-400400-4250%0%0%0%20%40%60%80%100%120%上一周上一日目前6月联邦基金利率概率375-400400-425425-45027%38%0%10%20%30%40%50%上一周上一日10月联邦基金利率概率350-375375-400 铜：宏观：中国6月PMI数据走强，美国PCE符合预期，本周关注非农数据来源：Wind,招商期货-30-20-1001020302022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国:工业企业:利润总额:当月同比中国:工业企业:利润总额:累计同比-4-2024681012142019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01美国:核心PCE:当月同比3035404550556065702020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01中国:PMI中国:PMI:新订单中国:PMI:新出口订单中国:PMI:出厂价格中国:PMI:在手订单010020030040050060070080090010002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01美国:新增非农就业人数:初值 铜：供应：5月国内精铜产量同比增12.9%，环比增加1.1%数据来源：SMM，Wind，招商期货2000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口（吨）2020年2021年2023年2024年5000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2021年2022年2023年2024年2025年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年2025年10001500200025001月2月3月4月5月6月ICSG全球原生精铜产量2020年2023年 铜：供应：4月废铜产量同比-22%，进口同比-7%数据来源：SMM，Wind，招商期货0500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2021年2022年2023年2024年2025年456789102021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点024681012141月2月3月4月国内废铜产量（金属吨）2022年2023年 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行5.3%，消费韧性依然数据来源：SMM,Wind，招商期货0204060801001月2月2021年010203040502024-05-232024-06-132024-07-04月16日1月30日2月13日2月29日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月13日7月11日8月8日8月31日9月14日9月27日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日精铜制杆周度开工率2023年2024年2025年1900-01-011900-01-021900-01-031900-01-041900-01-051900-01-061900-01-071900-01-081900-01-091900-01-101900-01-111900-01-12电线电缆开工率202020212022202320242025 铜：需求：需求：周度精铜制杆开工率环比上行5.3%，消费韧性依然数据来源：SMM,Wind，招商期货130.000.050.100.150.200.250.300.35-10001002003004005002016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-11产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜板带开工率2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2021年2022年2023年2024年2025年 铜：需求：1-4月集成电路产量累计同比5.4%，电网投资完成额14.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货-40-20020406080100120140电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比-40-200204060801001202016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月19日4月2日5月12日6月26日8月14日10月2日11月20日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年2025年01000002000003000001月5日2月23日4月16日6月5日8月4日9月25日11月17日乘用车周度批发2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：库存：全球交易所库存43.6万吨，周度去库0.3万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货102030405060702020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-222020-11-052020-11-192020-12-032020-12-172020-12-31全球交易所铜库存（万吨）2020202120222023202420250500001000001500002000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500004000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-102020-10-012020-10-222020-11-122020-12-032020-12-24SHFE铜库存202020212022202320242025 铜：库存：国内库存19.3万吨周度库存去化0.7万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货01020304050607080SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）05000100001500020000250001月3日2月28日4月7日5月12日6月30日8月23日10月11日12月1日-300-250-200-150