招商期货基本金属周报：驱动不足，内外分化

•研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2023年07月23日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0717-0721）有色板块震荡偏弱，其中LME强弱排序为铅＞锡＞锌＞铜＞铝＞镍。 ➢主要逻辑：上周有色金属震荡偏弱，由于人民币贬值的关系，外盘下跌相对明显。上周美国零售数据环比下行超预期，初领失业金人数低于预期，美元指数在破位100后反弹整理，对金属形成压制。国内月中数据偏弱，市场依然有刺激预期，周三中央发布了支持民营经济的文件，周四上午央行还出了跨境融资的汇率政策，从1.25上调到1.5人民币上涨，周五国常会有个城中村改造的政策，但是除了黑色之外市场反应平淡。 02下周观点 ➢整体逻辑：目前国内外宏观的驱动并不明显。国内来看，上周公布的经济数据不尽人意但是国内依然有刺激预期，且具体出台了一系列利好消息，但除了黑色之外市场反应不大。海外来看，美联储最后一次加息临近，欧央行也会预期内加息，关键看联储官员的发言。但无论如何，美联储的加息即将结束，且市场预期12月开始降息。微观来看，国内库存低位波动，铜铝锌前一周开始累库，但是本周略有反复，整体低位波动。但从国内升水和月差走弱，海外持续的contango结构来看，近端的向上驱动不足。 ➢推荐策略：周度短期来看，有色板块或继续整理，版块内品种间根据自身的基本面分化。如果国内刺激预期较强且有超预期的政策落地，铜锌相对收益或更多。中期来看，伴随供需紧张的逐渐临近，下半年有色整体需要择机多配。 ➢下周关注：欧洲PMI制造业数据，欧央行和美联储的议息会议，美国PCE数据。 03 行业分析：铜美元指数破位整理，铜价继续震荡 铜：宏观：CME利率预期反映市场预期7月加息12月降息 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：中国地产数据下行，美国就业数据偏强 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内6月铜产量同比增7.1%，铜材进口6月同比-16.3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：6-7月废铜产量上行，周度吞吐量持平 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：精铜制杆开工率环比上行4% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：光伏和新能源汽车需求增速继续高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产需求继续同比偏弱，消费电子环比走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存23.4万吨，周度下行0.4万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内出库再走强，伦敦注销占比继续大幅下滑 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：CSPT三季度TC95美金，周度TC继续上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏800元，精废差2000元，现货升水回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：国内外结构走弱，现货升水大幅回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多上行，国内持仓下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝复产延续，需求疲弱 铝：供应：国内6月氧化铝同比3.6%，周度开工率83% 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：6月全球产量增0.85%，国内开工率提到95% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：上周开工环比降0.2%，需求弱现实持续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：上周开工环比降0.2%，需求弱现实延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存107.8万吨，周度去库0.7万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内平均冶炼盈2300元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：升水回落，进口亏860元，铝棒加工费回升 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内外结构走弱，国内升水大跌 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：海外基金净空减少8000手，注销占比高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌炒作情绪褪去，锌价重回区间震荡 锌：供应：6月中国锌矿进口量超预期增加 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：6月锌锭进口量环比大增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管、锌合金开工下滑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管利润下行，开工微降 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板成交好转，开工走平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：台风天气影响华南地区开工，压铸锌开工下降 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：橡胶订单表现良好，氧化锌开工持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：中国社库累0.15万吨，LME库存累1.9万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：消费淡季，上海、广东市场交投氛围整体偏冷 锌：估值：精矿进口仍有盈利，冶炼利润600-800元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国内现货升水下滑，月差中幅back 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度下滑，LME投资基金净空低位震荡 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅冶炼成本提供较强支撑，价格重心震荡上移 铅：供应：6月精矿进口环比小降，废料供应略微趋松 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅、再生铅周产量上行 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：蓄电池开工持平，6月出口需求创5年同期新高 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车销量增速恢复，汽车，摩托产量尚可 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：中国社库累库0.64万吨，LME累库0.4万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：原生，再生利润修复，精废价差200元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：矿山利润持续上升，各进出口窗口均未打开 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：国内贴水扩大，月差back扩大，国外小幅con 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度低位震荡，海外基金净头寸小增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：镍收储传言推高镍价，维持逢高抛空策略 镍：供给：6月湿法中间品进口大幅增长 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿离港量周度环比回升，海运费持稳 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：7月国内废旧锂电回收量继续增加 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：7月三元材料、前驱体排产环比持平 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：6月动力电池产装环比继续增加，但同比增速下滑 镍：需求：6月电解镍表观消费环比继续增长 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：国内镍矿库存持平，镍铁库存环比继续增加 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：金川镍升水下降，进口镍升水中速下行 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：纯镍价格走高，对硫酸镍、镍铁价差周环比上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢/镍比值持稳 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢镍价高位，镍/不锈钢比价空头交易有性价比 不锈钢：供给：总产能持续增加，7月中国总排产略降 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，上海钢联，招商期货 不锈钢：供给：6月不锈钢净出口量环比略增 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：6月铬铁铬矿进口环比略降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格窄幅波动 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：天气原因致空调行业景气度相对较高 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：金属集装箱、电梯产量同比、环比均回落 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：库存：上周锡、佛300系社库环比继续增加 数据来源：上海钢联，招商期货 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：宏观与传闻驱动期货价格，现货升水继续下降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：冷轧、热轧不锈钢厂利润率水平震荡 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：持仓：成交、持仓量短期冲高回落 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡关注佤邦整顿预期差 锡：供应：1-5月中国锡矿产量-8.4%，1-6月进口锡矿减少11% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月精锡产量同比增37%，云南开工继续下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工环比下行，集成电路月度产量略下滑 数据来源：IDC，Wind，招商期货 锡：库存：国内外库存周度增加230吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：库存：LMEback295美金，注销仓单占比偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，锡锭进口亏7000元，升水50元低位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：海外基金净多增130手，国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除