基本金属周报：弱美元格局延续，金属震荡偏强

本周观点品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡0203周度回顾01 目录 周度回顾 周度回顾数据来源：Wind，招商期货➢本周（0609-0613）本周金属震荡分化，其中沪市来看，铝＞铅＞锡＞锌＞铜＞镍。➢主要逻辑：国内M1-M2剪刀差缩小，货币信贷数据稳步向好。美国CPI数据低于预期，特朗普再度呼吁美联储降息。美元指数持续走弱。中东伊朗和以色列战争扩大，市场有一定的避险情绪，对金属形成压力。整体来看，短期缺乏强驱动，金属跟随宏观情绪和供给端的差异走势分化。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年-0.5%过去一月0.5%过去一周-0.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-01-022024-04-02伦铜指数伦铅指数 4 02下周观点 6➢周度逻辑：宏观来看，本周最大的边际变化是中东局势，伊朗和以色列对抗加剧，周末虽然战争延续但伊朗释放谈判意愿。这一变化带来周五风险偏好整体走弱，全球权益市场和基本金属承压。另外，美国CPI不及预期，美元持续走弱。中国货币信贷数据走强，提升市场信心，市场关注陆家嘴论坛是否能够释放刺激政策的信号。微观来看，铜矿紧张延续，紫金矿业下调卡莫阿项目产量预期15万吨，减量超预期。氧化铝国内外现货降价，整体震荡偏弱。电解铝国内结构大幅走强，有借助去库挤仓的头寸大量入场，但现货贴水扩大。锌依然存在供应大幅增加的预期且逐步走弱，是板块内部空配。铅在再生利润增加后复产增加，整体区间波动。锡短期锡矿紧张，江西减产，对锡价起到支撑作用，等待后市佤邦锡矿供应恢复。➢推荐策略：国内消费走弱，美元偏弱，金属依旧整体震荡分化，关注铜铝做多机会。➢下周关注：中国月中经济数据，美联储议息会议。➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜弱美元紧供需，铜价有望继续走强 铜：宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息，概率略走低数据来源：CME，招商期货25%0%20%40%60%80%100%上一周7月联邦基金利率概率375-400400-42515%19%9%0%10%20%30%40%50%60%上一周上一日目前9月联邦基金利率概率350-375375-400400-4250%0%0%0%20%40%60%80%100%120%上一周上一日目前6月联邦基金利率概率375-400400-425425-45038%39%0%10%20%30%40%50%上一周上一日10月联邦基金利率概率350-375375-400 铜：宏观：CPI低于预期，M1-M2价差缩小，关注中国月中数据和美联储会议数据来源：Wind,招商期货9-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-20-15-10-505101520-10-50510152025303540452016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03M1-M2中国:M1:同比中国:M2:同比-15-10-505102022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比-30-20-1001020302022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国:工业企业:利润总额:当月同比中国:工业企业:利润总额:累计同比 铜：供应：5月铜材进口同比-16.3%数据来源：SMM，Wind，招商期货5000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2021年2022年2023年2024年2025年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：供应：5月废铜产量同比-20%数据来源：SMM，Wind，招商期货0500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2021年2022年2023年2024年2025年456789102021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行1.6%，下游备货平淡数据来源：SMM,Wind，招商期货0204060801001月2月2021年010203040502024-06-062024-06-272024-07-18月16日1月30日2月13日2月29日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月6日6月27日7月25日8月22日9月14日9月27日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日精铜制杆周度开工率2023年2024年2025年1900-01-011900-01-021900-01-031900-01-041900-01-051900-01-061900-01-071900-01-081900-01-091900-01-101900-01-111900-01-12电线电缆开工率202020212022202320242025 铜：需求：需求：周度精铜制杆开工率环比下行1.6%，下游备货平淡数据来源：SMM,Wind，招商期货130.000.050.100.150.200.250.300.35-10001002003004005002016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-11产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜板带开工率2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2021年2022年2023年2024年2025年 铜：需求：地产销售同比偏弱数据来源：SMM,Wind，招商期货-40-200204060801001202016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-11产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月19日4月2日5月12日6月23日8月11日9月29日11月17日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：库存：全球交易所库存41.2万吨，周度去库1.5万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货102030405060702020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-222020-11-052020-11-192020-12-032020-12-172020-12-31全球交易所铜库存（万吨）2020202120222023202420250500001000001500002000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500004000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-102020-10-012020-10-222020-11-122020-12-032020-12-24SHFE铜库存202020212022202320242025 铜：库存：国内库存20.4万吨周度库存去库0.2万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货01020304050607080SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）05000100001500020000250001月3日2月28日4月12日5月17日6月28日8月18日10月8日11月29日-300-250-200-150-100-500501001502000%10%20%30%40%50%60%70%80%LME注销占比LME0-3 铜：估值：TC周度-44.8美金，铜矿紧张格局延续数据来源：SMM,Wind，招商期货-50-30-1010305070901102023-07-142024-01-142024-07-142025-01-14进口铜精矿指数(周)-4000-3000-2000-1000010002000300040002013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-01铜精矿现货冶炼盈亏平衡0200400600800100012001月1日2月